Nel ASA: el desplome del negocio no frena un rally del 78% que desafía a los analistas

La acción de Nel ASA acumula un 78% de rentabilidad en 2025 impulsada por el sector del hidrógeno, pero sus fundamentos empeoran: ingresos a la baja, pérdidas persistentes y siete analistas recomiendan vender.

La acción de Nel ASA cotiza en 0,34 euros y acumula una rentabilidad del 78,14% desde enero, pero los fundamentos siguen sin acompañar. Siete analistas recomiendan vender, ninguno comprar, y el precio objetivo medio en coronas noruegas (2,12 NOK) queda muy por debajo de los 3,63 NOK a los que se negocia en Oslo. La brecha entre el impulso bursátil y la realidad empresarial no ha hecho más que ensancharse.

El origen de esta escalada no está en los números de la compañía, sino en el tirón del sector del hidrógeno. Bloom Energy duplicó sus ventas trimestrales hasta los 751 millones de dólares, espoleada por la demanda energética de los centros de datos de inteligencia artificial. ITM Power firmó una alianza en combustibles sintéticos y Plug Power se disparó un 12% en una sola sesión. Nel se subió a esa ola, pero sin aportar catalizadores propios.

La última gran noticia corporativa data del 6 de mayo, cuando la empresa presentó una nueva plataforma de electrolizadores alcalinos presurizados. En abril llegó un pedido PEM de 7 millones de dólares y los resultados del primer trimestre. Desde entonces, el movimiento ha sido puramente técnico y de sentimiento.

Las cuentas no callan: ingresos a la baja y pérdidas persistentes

En el arranque del ejercicio, los ingresos por contratos con clientes cayeron un 5% interanual, hasta 148 millones de coronas noruegas (152 millones en términos totales). El EBITDA mejoró en 15 millones respecto al año anterior, pero sigue en terreno negativo con -100 millones. El resultado neto fue de -144 millones.

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Dentro de la compañía, el negocio alcalino aguanta: sus ventas subieron un 6% y el EBITDA se elevó en 35 millones de coronas. En cambio, la división PEM, la más expuesta a los grandes proyectos de megavatios, sufrió un desplome del 14% en ingresos y un deterioro de 16 millones en su EBITDA. El motivo: retrasos en las entregas de equipos de gran escala.

Frente a ese escenario, la dirección ha aplicado tijera. La plantilla se ha reducido un 26% desde su pico y un 19% en términos interanuales, hasta unos 300 empleados. Los costes de personal en el primer trimestre cayeron un 21%. El ahorro alivia el corto plazo, pero no resuelve el problema de fondo: la falta de pedidos que den tracción al nuevo valor bursátil.

Tecnología, caja y un insider como señal de confianza

Nel mantiene un colchón financiero sólido: 1.440 millones de coronas en efectivo y una cartera de pedidos de 1.113 millones. En el plano tecnológico, la compañía planea construir en 2026 un prototipo de stack para una nueva plataforma PEM con la que aspira a reducir los costes del stack en un 70%. La industrialización de los electrolizadores alcalinos presurizados avanza en Herøya, donde la capacidad podría alcanzar 1 GW anuales, con una hoja de ruta que mira a 4 GW.

Una señal que no pasó desapercibida fue la compra de 100.000 acciones por parte del presidente del consejo, Arvid Moss, dos días después de presentar los débiles resultados trimestrales. El precio medio fue de 2,25 NOK por título. Movimientos como este suelen interpretarse como un voto de confianza interno.

Además, la compañía espera recibir una subvención europea de 11 millones de euros en el segundo trimestre de 2026, destinada a la industrialización de su plataforma alcalina presurizada. El dinero no transforma el negocio por sí solo, pero alivia la presión inversora.

El análisis técnico muestra un rally extremo, pero aún sin sobrecompra

A corto plazo, la acción acumula un avance del 53,48% en los últimos 30 días y del 21,88% en la última semana. Cotiza un 64% por encima de su media de 200 sesiones y un 45% sobre la de 50. Sin embargo, el RSI se sitúa en 49,9, lejos de zonas de sobrecompra, lo que deja margen para más subidas si el sector sigue tirando.

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El máximo de 52 semanas está en 0,36 euros, un nivel que la acción ya ha rozado. En la sesión del jueves, el precio osciló entre 0,342 y 0,344 euros al abrir, para luego caer a 0,331 antes de recuperarse hasta los 0,35 actuales. El volumen creció a lo largo de la jornada, señal de que el debate entre alcistas y bajistas se intensifica.

La próxima cita: 15 de julio y la conversión de contactos en órdenes

El 15 de julio Nel publicará los resultados del primer semestre. Más allá de las cifras, el foco estará en si las conversaciones comerciales en curso se traducen en pedidos firmes. Hasta ahora, el mercado ha premiado el potencial sin exigir pruebas concretas. Si la cartera de pedidos no crece, el actual soporte especulativo podría evaporarse tan rápido como se formó.

Sin un nuevo impulso desde el sector o desde la propia compañía, la acción seguirá dependiendo de los flujos de trading, los niveles chartistas y el apetito por el hidrógeno. La tecnología promete, la caja aguanta y hay quien dentro apuesta. Pero los analistas, de momento, no se lo creen.

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