Nel ASA: el desafío de convertir la promesa de los 1.450 dólares por kilovatio en rentabilidad real

Nel ASA presenta su nueva plataforma de electrolizadores alcalinos presurizados con un ambicioso objetivo de costes, mientras la acción sube un 50% en el último mes pero la compañía sigue en pérdidas y enfrenta fuerte competencia.

Nel ASA ha lanzado su nueva plataforma de electrolizadores alcalinos presurizados con un ambicioso objetivo de costes: menos de 1.450 dólares por kilovatio para una planta llave en mano de 25 MW. La cifra contrasta con los cerca de 3.000 dólares que han costado proyectos industriales recientes. Pero este avance tecnológico, fruto de más de ocho años de desarrollo, llega en un momento en que la compañía noruega sigue sumando pérdidas y ha recibido una rebaja de calificación técnica por parte de StockInvest.us, que pasó de "Comprar" a "Mantener/Acumular".

El movimiento bursátil refleja la ambivalencia del mercado. El miércoles, la acción cerró en Oslo a 3,06 coronas noruegas, un alza del 2,34%, lo que equivale a 0,29 euros. En el último mes, el título acumula una ganancia del 50,42% y desde enero se revaloriza un 49,71%. Sin embargo, el martes la cotización había sido de 2,99 NOK (0,28 euros), con un avance mensual del 48,32%. La distancia hasta el máximo reciente de 0,32 euros es del 10,16%, lo que deja cierto margen pero también revela la volatilidad: la desviación anualizada alcanza el 89,90%.

Los fundamentales siguen sin acompañar. En el primer trimestre, Nel registró un EBITDA negativo de 100 millones de coronas noruegas. Los ingresos por contratos con clientes cayeron un 5%, hasta 148 millones de NOK, y la entrada de pedidos también se contrajo. La cartera de pedidos al cierre del trimestre ascendía a 1.113 millones de NOK, lo que ofrece visibilidad a corto plazo pero no oculta la debilidad del nuevo negocio. Los analistas han elevado ligeramente las pérdidas estimadas por acción: para este año esperan un saldo negativo de 0,27 NOK y para el siguiente, de 0,23 NOK. RBC Capital Markets mantiene una recomendación de "Sector Perform" con un valor razonable de 3 NOK, nivel que la acción ya ha superado en los últimos días.

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El índice de fuerza relativa (RSI) se sitúa en 37,0, sin señales de sobrecalentamiento pese al fuerte repunte. La acción cotiza claramente por encima de sus medias móviles, pero los niveles técnicos marcan un soporte en 2,96 NOK y una resistencia en 3,22 NOK en la plaza de Oslo. El consenso de Yahoo Finance fija un precio objetivo de 2,12 NOK, muy por debajo de la cotización actual, mientras que StockInvest.us proyecta para el próximo trimestre un rango entre 3,18 y 4,68 NOK.

La competencia aprieta. Elcogen lanzó esta semana su plataforma elcoStack E3000 G2, capaz de producir hidrógeno con un consumo de 33 kWh por kilogramo. Por su parte, Topsoe inauguró en octubre en Herning (Dinamarca) una fábrica industrial de electrolizadores SOEC con una capacidad inicial de 500 MW anuales. Ambas noticias aumentan la presión sobre Nel para que convierta su ventaja en costes en contratos firmes y márgenes sostenibles.

El mercado de hidrógeno ya no premia por igual a todos los actores. El mismo miércoles, HydrogenPro se desplomó un 19,80% tras presentar unos ingresos de solo 16 millones de NOK, un EBITDA de -32 millones y una tesorería de 56 millones de NOK. La divergencia demuestra que los inversores discriminan entre promesas tecnológicas, carga de pedidos y solidez financiera.

El próximo 15 de julio, Nel publicará los resultados del segundo trimestre. Hasta entonces, el foco estará en dos variables: si la nueva plataforma de electrolizadores logra tracción comercial y si la caída en la entrada de pedidos se frena. La reducción de costes es un paso necesario, pero no suficiente para cerrar la brecha entre la ambición industrial y la rentabilidad real.

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