Nel ASA: el 56% de subida en bolsa se enfrenta a un 73% de caída en pedidos y a la espada de Damocles de Herøya

Las acciones de Nel ASA suben un 56% en 2026, pero los pedidos se desploman un 73% y los analistas recomiendan vender. La ayuda europea clave para la nueva plataforma de electrolizadores.

La cotización de Nel ASA avanza imparable desde enero, pero las cifras operativas cuentan una historia muy distinta. El viernes, las acciones cerraron en 0,30 euros, acumulando una ganancia del 56,49% en lo que va de 2026. Ese repunte refleja la expectativa en torno a la nueva plataforma de electrolizadores alcalinos a presión, lanzada comercialmente el 6 de mayo. Sin embargo, detrás de la euforia bursátil se esconde un deterioro alarmante en los pedidos y un lastre contable que amenaza con aflorar en los próximos meses.

Los datos del primer trimestre son esclarecedores. Los pedidos nuevos se desplomaron un 73%, hasta 85 millones de coronas noruegas, mientras que la cartera total se redujo a cerca de 1.100 millones de NOK. Los ingresos por clientes alcanzaron los 148 millones de NOK, un 5% menos que un año atrás. La compañía cerró el ejercicio 2025 con unas pérdidas netas de 1.270 millones de NOK, que ya incluían un deterioro de 799 millones de NOK en plantas productivas y activos intangibles. Y el riesgo no ha desaparecido: en el centro de Herøya, dos líneas de producción de electrolizadores alcalinos atmosféricos, cada una con 500 MW de capacidad, permanecen paradas. El consejo debe decidir si las rehabilita, las vende o las cierra definitivamente. Cualquier nueva amortización, aunque no afecte al flujo de caja, volvería a castigar el balance y la cuenta de resultados.

Justo por eso, la llegada de fondos europeos resulta clave. Nel espera recibir en el segundo trimestre un primer desembolso de 11 millones de euros del programa de Innovación de la UE, que en total ha aprobado ayudas por hasta 135 millones de euros. Esa inyección cubre hasta el 60% de los costes industrializadores subvencionables y está destinada a la nueva plataforma de electrolizadores alcalinos a presión, que promete reducir el CAPEX de los clientes entre un 40% y un 60%, además de acortar los plazos de ejecución de los proyectos. La capacidad de producción en Herøya debe escalar de 1 GW anual a 4 GW en fases sucesivas, según el plan de la compañía.

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Pero mientras la tecnología ilusiona, los analistas mantienen los pies en el suelo. El consenso de mercado sitúa el precio objetivo de la acción en Oslo en 2,14 NOK, muy por debajo del último cierre de 3,22 NOK. Berenberg ha recortado su valoración a 2,30 NOK y Citigroup a 2,40 NOK; ambas entidades emiten una recomendación de venta. La distancia entre el precio actual y la media móvil de 200 sesiones alcanza el 48%, un signo de que el rally podría estar sobrecalentado.

El próximo hito para los inversores será la presentación de resultados del primer semestre el 15 de julio. Hasta entonces, dos variables centrarán la atención: el dictamen sobre las líneas antiguas de Herøya y la captación de nuevos contratos para la plataforma de electrolizadores, sobre todo en el rango de 50 a 150 MW. Cada encargo, por pequeño que sea, servirá como prueba de que la hoja de ruta tecnológica se traduce en ingresos reales. Mientras tanto, el mercado descuenta que el respiro europeo y la promesa de una producción más barata bastan para sostener la cotización, aunque los fundamentales sigan sin acompañar.

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