Nel ASA: Dos pedidos frescos no logran disipar las dudas del mercado
10.05.2026 - 17:20:40 | boerse-global.de
El fabricante noruego de electrolizadores ha arrancado la semana con dos anuncios que apuntalan su estrategia de diversificación comercial, pero que no bastan para calmar a unos inversores que exigen algo más que promesas tecnológicas. La acción, que cotiza en 0,26 euros, acumula una caída del 17% desde el máximo anual alcanzado a principios de mayo, pese a que en el año aún avanza un 36%.
Un cliente inédito al otro lado del Atlántico
La noticia más destacada llega desde el estado de Washington, donde el Douglas County Public Utility District ha encargado a Nel un sistema de electrolizadores de membrana de intercambio de protones (PEM). Se trata del primer pedido que la compañía noruega recibe de una empresa pública de servicios públicos estadounidense. El objetivo del distrito es generar hidrógeno verde aprovechando el excedente de electricidad de sus centrales hidroeléctricas, lo que además le permitirá estabilizar la red y reducir los costes de mantenimiento de sus turbinas.
Los stacks del electrolizador se fabricarán en la planta de Wallingford, Connecticut, y la puesta en marcha está prevista para el primer semestre de 2027. Este encargo se suma a otro de carácter recurrente: Mesure Process, filial del grupo Synqo Energies, ha renovado su confianza en Nel con un contrato valorado en unos siete millones de dólares. En este caso, los equipos irán destinados a un proyecto europeo que abastecerá estaciones de repostaje de hidrógeno y clientes industriales, también con horizonte de inicio en 2027.
La tecnología avanza, los pedidos retroceden
Mientras la compañía presume de haber llevado a fase comercial su nueva plataforma de electrolizadores alcalinos presurizados —capaz de reducir los costes de inversión del cliente entre un 40% y un 60%—, los números del primer trimestre pintan un panorama menos halagüeño. La entrada de pedidos se desplomó un 73% interanual, hasta apenas 85 millones de coronas noruegas. La cartera de pedidos se redujo a unos 1.100 millones de coronas.
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Los ingresos del periodo alcanzaron los 148 millones de coronas, un 5% menos que en el mismo tramo de 2025. El EBITDA negativo se situó en 100 millones de coronas, si bien mejoró en 15 millones respecto al año anterior. La pérdida neta se contrajo hasta los 144 millones de coronas.
El dilema de las dos plantas paradas
Un factor que añade incertidumbre al balance es el destino de dos líneas de producción en Herøya que permanecen inactivas. La implantación de la nueva plataforma alcalina podría obligar a la compañía a realizar saneamientos contables significativos. La planta de Herøya, que tras una inversión aprobada en diciembre de 2025 aspira a alcanzar 1 GW de capacidad anual con una hoja de ruta hacia los 4 GW, es el buque insignia de la estrategia de industrialización de Nel. El consejero delegado, Håkon Volldal, mantiene conversaciones con potenciales clientes para proyectos de entre 50 y 150 MW en Europa y Norteamérica, con el objetivo de situar los costes por debajo de 1.450 dólares por kilovatio —menos de la mitad de la media del sector.
Analistas unánimes en la cautela
La comunidad financiera no se muestra especialmente optimista. Berenberg ha rebajado su precio objetivo de 2,60 a 2,30 coronas, mientras que Citigroup lo ha fijado en 2,40 coronas. Ambos bancos aluden a la debilidad persistente en la captación de pedidos y a las dudas sobre la escalabilidad comercial de la nueva tecnología. Ningún analista recomienda comprar el título. La valoración media se sitúa en 2,14 coronas, y la mayoría de las firmas aconseja vender.
El presidente del consejo de administración, Arvid Moss, adquirió 100.000 acciones a finales de abril a un precio medio de 2,25 coronas, un gesto que algunos interpretan como una señal de confianza interna. La liquidez de la compañía asciende a 1.400 millones de coronas, cantidad que la dirección considera suficiente para cubrir las necesidades hasta finales de 2026. A ello se suma una próxima inyección de fondos europeos: una primera tranche de más de diez millones de euros está prevista para el segundo trimestre.
El BarMar y la esperanza de los grandes proyectos
En el horizonte más lejano, el proyecto BarMar —un gasoducto submarino de 400 kilómetros que transportará hidrógeno desde Barcelona hasta el sur de Francia— se encuentra en fase de consulta pública. Iniciativas de esta envergadura requerirán capacidades de producción masivas que podrían beneficiar a Nel si logra posicionarse como proveedor.
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El indicador técnico RSI se sitúa en torno a 36, lo que los analistas técnicos interpretan como una señal de sobreventa. Sin embargo, la corrección desde el máximo anual refleja que el mercado ya no se conforma con avances tecnológicos: exige contratos firmes.
La cita del 15 de julio
El próximo 15 de julio, cuando Nel presente los resultados del primer semestre, los inversores comprobarán si las conversaciones comerciales se han traducido en pedidos vinculantes. Hasta entonces, la acción se mueve en tierra de nadie: respaldada por una tecnología puntera y una liquidez desahogada, pero lastrada por una cartera de pedidos que no termina de despegar.
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