Nel ASA Aktie: Aufbruch mit Gegenwind

Das Wasserstoffunternehmen Nel meldet sinkende Umsätze und hohe Abschreibungen für 2025, verzeichnet aber gleichzeitig einen massiven Auftragszuwachs und steht vor der Markteinführung einer kostengünstigeren Technologie.

Nel ASA steckt mitten in einem schwierigen Übergang: Das Unternehmen hat 2025 mit sinkenden Umsätzen und massiven Abschreibungen abgeschlossen — und steht gleichzeitig kurz vor dem kommerziellen Durchbruch seiner nächsten Elektrolyseur-Generation. Selten war das Bild eines Wasserstoffunternehmens so widersprüchlich.

Starke Aufträge, schwache Zahlen

Der Jahresumsatz 2025 fiel auf 963 Millionen NOK — ein Rückgang von 31 Prozent gegenüber dem Vorjahr. Noch schwerer wog der Nettoverlust im vierten Quartal: 870 Millionen NOK, verglichen mit 64 Millionen NOK im gleichen Quartal 2024. Ausgelöst wurde dieser Einbruch vor allem durch nicht-zahlungswirksame Abschreibungen in Höhe von 799 Millionen NOK, die sich auf Produktionsanlagen für atmosphärische Elektrolyse sowie auf Firmenwerte und Technologierechte verteilten.

Auf der anderen Seite steht ein Auftragseingang, der im vierten Quartal regelrecht anzog. Mit 686 Millionen NOK neuen Bestellungen — einem Anstieg von 364 Prozent gegenüber dem Vorjahreszeitraum — verzeichnete Nel das zweitbeste Quartalsergebnis seiner Geschichte. Der Auftragsbestand kletterte bis Jahresende auf 1,319 Milliarden NOK, ein Plus von 34 Prozent gegenüber dem Vorquartal. Treiber war vor allem die PEM-Sparte, auf die 93 Prozent der neuen Aufträge entfielen — darunter ein 40-Megawatt-Auftrag von HYDS, der größte PEM-Vertrag nach Kapazität in der Unternehmensgeschichte.

Neue Technologie, strategische Partnerschaft

Im Zentrum des Ausblicks steht die nächste Generation der Druckalkalyse-Technologie, deren kommerzielle Markteinführung für das erste Halbjahr 2026 geplant ist. Nel verspricht gegenüber dem Vorgängersystem einen um bis zu 80 Prozent kleineren Platzbedarf und eine Kostensenkung von 40 bis 60 Prozent. Größere Liefervolumen sollen ab 2027 folgen.

Das Herøya-Werk in Norwegen produziert mit der zweiten Fertigungslinie nun mit einer Jahreskapazität von einem Gigawatt — eine der größten automatisierten Elektrolyseur-Produktionsstätten weltweit. Für den weiteren Ausbau auf vier Gigawatt erhält Nel einen EU-Zuschuss von bis zu 135 Millionen Euro, der rund 60 Prozent der förderfähigen Kosten abdeckt.

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Strategisch bedeutsam war 2025 auch der Einstieg von Samsung Engineering & Construction, das für rund 33 Millionen US-Dollar einen Anteil von 9,1 Prozent erwarb und damit zum größten Einzelaktionär wurde. Nel wurde im Gegenzug als bevorzugter globaler Wasserstoffpartner des koreanischen Konzerns benannt.

Zwei Termine im April

Die Liquiditätsreserven lagen zum Quartalsende bei 1,617 Milliarden NOK, nach 1,876 Milliarden NOK ein Jahr zuvor. Der Rückgang ist moderat, gibt aber den Zeitdruck vor: Nel muss den wachsenden Auftragsbestand zügig in Umsatz umwandeln. Zwei Termine werden dabei erste Orientierung liefern — die Hauptversammlung am 10. April und die Ergebnisse für das erste Quartal 2026 am 22. April. Dann zeigt sich, ob die Restrukturierung der vergangenen Monate erste Früchte trägt.

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