Nel ASA acelera la industrialización de su electrolizador alcalino con 135 millones de la UE y espera el verano para verificar los pedidos

La noruega Nel ASA se revaloriza un 56% en bolsa por la demanda de IA, pero sus ingresos trimestrales caen un 5% y el EBITDA es negativo. Analistas fijan precio objetivo inferior al actual.

Pocas compañías del hidrógeno reflejan mejor la brecha entre expectativas y realidades operativas que Nel ASA. La empresa noruega ha visto cómo su cotización se dispara un 56% desde enero, hasta los 3,22 coronas noruegas en Oslo (unos 0,30 euros), al calor del apetito energético de la inteligencia artificial. Sin embargo, los números del primer trimestre de 2026 dibujan un panorama muy distinto: los ingresos por contratos con clientes cayeron un 5% interanual, hasta 148 millones de coronas, y el EBITDA arrojó unas pérdidas de 100 millones.

La divergencia se acentúa al examinar la cartera de pedidos. El flujo de nuevas órdenes se desplomó un 73% y el libro de pedidos se encogió a poco más de 1.100 millones de coronas. Aun así, la compañía dispone de un colchón de liquidez superior a 1.400 millones de coronas, todavía sin incluir la subvención de hasta 135 millones de euros procedente del Fondo de Innovación de la Unión Europea.

Ese dinero está destinado a financiar la industrialización de la nueva plataforma de electrolizadores alcalinos presurizados que Nel acaba de lanzar al mercado. La tecnología promete reducir los costes de inversión para los clientes hasta un 60%, y la planta de Herøya, con capacidad para fabricar un gigavatio, se prepara para asumir la producción. El respaldo comunitario cubre una parte sustancial de los gastos elegibles y minimiza el riesgo de desarrollo para la compañía.

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Mientras tanto, el calendario macro de la semana añade más incertidumbre a un sector que depende de tipos de interés bajos y de una industria dinámica. El miércoles se publican las actas de la reunión de abril de la Reserva Federal, y el jueves llegan los índices PMI adelantados de Alemania y la zona euro, termómetros clave para la demanda industrial. El lunes, China, un mercado creciente para el hidrógeno, divulgará datos de producción industrial y ventas minoristas de abril.

A pesar del rally bursátil, los analistas mantienen la cautela. El precio objetivo medio se sitúa en 2,12 coronas, muy por debajo del nivel actual. Berenberg recomienda mantener el valor con un precio justo de 2,30 coronas, mientras que RBC Capital Markets se posiciona neutral con un objetivo de 3,00 coronas. La acción presenta un RSI de 32, lo que técnicamente apunta a una zona de sobreventa, una señal que suele atraer a inversores de momentum.

En el frente europeo, el mercado del hidrógeno empieza a mostrar signos de madurez. En Alemania, el interés inicial por la red de hidrógeno supera las expectativas originales, y los mecanismos colectivos de contratación ganan terreno como posible solución al crónico problema de falta de acuerdos de compra a largo plazo. La industria espera que 2026 sea el año en que se tomen más decisiones finales de inversión en grandes proyectos.

El verdadero examen para Nel llegará el 15 de julio, cuando publique los resultados semestrales. Será entonces cuando la dirección tenga que demostrar que el interés de los clientes por soluciones energéticas simples y seguras se traduce en contratos firmados. Sin pedidos concretos de operadores de centros de datos, la brecha entre la euforia del mercado y los fundamentales será difícil de cerrar.

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