Microsoft se prepara para una noche decisiva: Azure, el órdago de OpenAI y un programa de bajas histórico

Microsoft presenta resultados con bajas voluntarias, renegociación con OpenAI y el crecimiento de Azure limitado por capacidad, no por demanda. Wall Street espera BPA de 4,06 dólares.

Tres frentes abiertos, un mismo día. Microsoft presenta esta noche sus resultados trimestrales en un contexto que no tiene precedentes ni en sus 51 años de historia. Por primera vez, el gigante tecnológico ofrece a una parte de su plantilla en Estados Unidos un programa de bajas voluntarias. Al mismo tiempo, acaba de renegociar los términos de su alianza con OpenAI, perdiendo la exclusividad pero ganando margen. Y en medio de todo, el mercado espera como nunca el crecimiento de Azure, la división que marca el pulso de la inteligencia artificial.

Wall Street anticipa un beneficio por acción de 4,06 dólares sobre unos ingresos de 81.300 millones de dólares, frente a los 3,46 dólares y 70.100 millones del mismo periodo del año anterior. La propia compañía ha fijado una horquilla de facturación de entre 80.650 y 81.750 millones. Pero como ya demostró en el trimestre anterior, cumplir las cifras no basta: tras presentar unos resultados sólidos, la acción se desplomó casi un 10% en la sesión posterior al cierre. El detonante fue la guidance.

El dilema de Azure: crecimiento limitado por la oferta, no por la demanda

La gran incógnita reside en Azure. Microsoft ha proyectado un avance del 37% al 38% en divisa constante, ligeramente por debajo del 38% registrado en el trimestre precedente. Sin embargo, Morgan Stanley eleva el listón: el 39% es la cifra que realmente movería el valor. Lo singular del momento es que Azure no crece por falta de demanda, sino por limitaciones de capacidad. Más infraestructura se traduce directamente en más ingresos.

La CFO Amy Hood ya dejó una pista reveladora en la última conferencia con analistas. Si Microsoft hubiera destinado todas las GPU recién instaladas exclusivamente a Azure, el crecimiento habría superado el 40%. En lugar de eso, la compañía repartió la capacidad entre Azure, Copilot y GitHub.

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Un gesto en esa dirección llegó el pasado 16 de abril, cuando Satya Nadella anunció la puesta en marcha anticipada del centro de datos Fairwater en Wisconsin. El campus, que forma parte de un programa de inversión de más de 7.000 millones de dólares en el estado, conecta cientos de miles de chips GB200 en un único clúster. La señal es clara: Microsoft acelera el despliegue de capacidad para alimentar su negocio de IA.

El fin de la exclusividad con OpenAI: un arma de doble filo

Dos días antes de presentar cuentas, Microsoft y OpenAI reestructuraron por completo su alianza. La licencia sobre la propiedad intelectual de OpenAI se extiende hasta 2032, pero ya no es exclusiva. Microsoft deja de pagar a OpenAI un porcentaje de los ingresos de Copilot, mientras que la participación de OpenAI en los beneficios de Microsoft se mantiene hasta 2030, aunque con un tope acordado.

El impacto inmediato es positivo para los márgenes. Al eliminar el drenaje de ingresos hacia OpenAI, la rentabilidad bruta operativa de Copilot mejora de forma sensible. La contrapartida es que OpenAI puede ahora licenciar sus modelos a Amazon Web Services o a cualquier otro competidor. El ecosistema de inteligencia artificial se vuelve más abierto, y Microsoft pierde el control exclusivo sobre la tecnología que ha impulsado su apuesta.

Este movimiento tiene además una lectura estratégica. La cartera de pedidos contratados de Microsoft se ha más que duplicado hasta los 625.000 millones de dólares, de los que aproximadamente el 45% corresponde a OpenAI. El analista de William Blair Jason Ader matiza que, descontando el efecto OpenAI, la cartera sigue creciendo un 28% y los nuevos contratos se dispararon un 228%. La renegociación despeja incertidumbres, pero también abre la puerta a que la competencia acceda a los mismos modelos.

8.500 empleados ante una salida voluntaria sin precedentes

En un movimiento inédito, Microsoft ha ofrecido a unos 8.500 trabajadores en Estados Unidos —aproximadamente el 7% de su plantilla estadounidense— un programa de separación voluntaria. Los requisitos son claros: la suma de edad y años de servicio debe alcanzar al menos 70. Quedan excluidos los empleados sujetos a planes de incentivos por ventas, y el programa alcanza hasta el nivel de senior director.

La compañía no ha revelado las condiciones económicas completas, aunque sí ha confirmado que incluye seguro médico y que los participantes no estarán sujetos a cláusulas de no competencia. Los detalles se comunicarán a los elegibles el próximo 7 de mayo.

El contexto explica la medida. Microsoft prevé un gasto de capital de entre 110.000 y 120.000 millones de dólares para el ejercicio en curso, muy por encima de los aproximadamente 80.000 millones del año anterior. Solo en el segundo trimestre fiscal, la compañía invirtió 37.500 millones en infraestructura para inteligencia artificial. Este apetito inversor obliga a disciplinar el gasto en otras áreas, y la nómina es la partida más visible.

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El impacto en márgenes y la presión sobre el flujo de caja

El esfuerzo inversor tiene un coste directo. La inversión en capital se encamina hacia los 104.000 millones de dólares en el ejercicio actual, frente a los 64.600 millones del anterior. Como consecuencia, el margen de flujo de caja libre ha caído del 25,4% a un estimado 21,5%. La pregunta que se hacen los inversores esta noche es cuándo empezará a traducirse ese desembolso en ingresos reales.

Copilot, el asistente de inteligencia artificial integrado en Microsoft 365, cuenta ya con más de 15 millones de usuarios de pago. La cifra suena imponente, pero apenas representa un 3,3% de la base comercial de 450 millones de puestos. Cada actualización de este dato mueve el valor. Si la penetración alcanzara el 5%, serían unos 22,5 millones de asientos y aproximadamente 8.100 millones de dólares adicionales de ingresos anualizados.

Una noche de comparaciones en tiempo real

Microsoft no rinde cuentas en solitario. Amazon, Google y Meta publican sus resultados en la misma tarde. Azure, AWS y Google Cloud se compararán en tiempo real, y cualquier debilidad relativa en la nube de Microsoft castigará inmediatamente la cotización.

El mercado de opciones descuenta un movimiento del 7% en ambos sentidos. La acción cotiza alrededor de un 12% por debajo del nivel de inicio de año y aproximadamente un 22% por debajo de su máximo de 52 semanas. De los 34 analistas recogidos por TipRanks, 32 recomiendan comprar, con un precio objetivo medio de unos 570 dólares que implica un potencial alcista superior al 34%. Pero ese potencial solo se acercará si tres cifras acompañan: el crecimiento de Azure, el margen bruto de la nube y la dirección del gasto de capital para el resto del año.

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