Microsoft: El mercado cuestiona la rentabilidad de su apuesta por la IA pese a sus récords

A pesar de un crecimiento del 17% en ingresos y un 24% en beneficio por acción, las acciones de Microsoft caen un 15% en 2024. La incertidumbre sobre el retorno de las masivas inversiones en IA frena el optimismo del mercado.

Los últimos resultados trimestrales de Microsoft marcaron un nuevo hito en su desempeño financiero. Sin embargo, la reacción de su cotización ha sido la contraria a lo esperado, con una caída significativa que refleja las dudas de los inversores. Desde enero, el valor de la acción del gigante tecnológico ha retrocedido aproximadamente un 15%, y acumula una disminución del 25% desde sus máximos históricos. El núcleo de esta desconfianza radica en las colosales inversiones en inteligencia artificial, que superan los 100.000 millones de dólares, y la incertidumbre sobre su retorno futuro.

Resultados sólidos frente al escepticismo del mercado

En su segundo trimestre fiscal, la compañía reportó un incremento del 17% en sus ingresos, alcanzando los 81.300 millones de dólares. El beneficio ajustado por acción experimentó un crecimiento aún mayor, del 24%, situándose en 4,14 dólares, lo que superó las estimaciones de los analistas en casi un 7%. Un motor clave fue su plataforma en la nube, Azure, cuyo negocio creció un notable 39%.

Otros indicadores también fueron excepcionales. Las reservas comerciales se dispararon un 230%, impulsadas principalmente por contratos multimillonarios en Azure, algunos por encima de los 100 millones de dólares. El backlog de pedidos pendientes alcanzó la cifra de 625.000 millones de dólares, lo que supone un aumento del 110% interanual. Además, la empresa devolvió capital a sus accionistas mediante un desembolso de 12.700 millones de dólares, un 32% más que en el período comparable del año anterior.

A pesar de este panorama robusto, la valoración bursátil se ha resentido. La explicación reside en la prima que el mercado estaba pagando por las expectativas en IA, ahora bajo escrutinio.

Los desafíos detrás de la estrategia de IA

La apuesta central de Microsoft, su asistente Copilot, muestra una adopción monetizada aún limitada. Solo alrededor del 3,3% de los usuarios potenciales pagan actualmente por el servicio. Existe el riesgo de que, para finales de 2026, las empresas clientes consideren que las soluciones basadas en agentes de IA son demasiado costosas o no lo suficientemente fiables, lo que truncaría el esperado impulso en los ingresos.

Otro factor de vulnerabilidad es su alianza con OpenAI. Se estima que esta última podría registrar pérdidas por 14.000 millones de dólares en el año en curso. Cualquier pérdida de terreno competitivo de OpenAI frente a alternativas como Gemini de Google o modelos de código abierto afectaría indirectamente a Microsoft, a pesar de que su acuerdo de asociación no es exclusivo.

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En el ámbito regulatorio, la Unión Europea está examinando el papel de Microsoft como "guardían de acceso" según la Ley de Mercados Digitales (DMA), con especial atención a cómo Azure interactúa con el software de otros proveedores.

Una valoración que refleja la incertidumbre

Actualmente, la acción de Microsoft cotiza con un ratio precio-beneficio (P/E) de 26,2 basado en los últimos doce meses. La perspectiva para los próximos doce meses sitúa este ratio en 24,6. Aunque la compañía mantiene métricas financieras envidiables, como un retorno sobre el capital propio superior al 32% y un margen de beneficio por encima del 36%, su P/E actual se sitúa por debajo del promedio de los últimos tres años. Esto es un indicio claro de que el mercado está descontando el peso de los elevados gastos en infraestructura de IA.

La propiedad institucional, con firmas como Vanguard y BlackRock poseyendo cerca del 72% de las acciones, proporciona estabilidad. No obstante, incluso entre estos grandes actores se observa cierta "fatiga por la IA", que contribuye a la volatilidad reciente.

La próxima cita clave será el 28 de abril, con la publicación de los resultados del tercer trimestre fiscal. Todos los ojos estarán puestos en la tasa de crecimiento de Azure, la expansión de Copilot y la evolución de los márgenes. Mientras Azure continúe expandiéndose a un ritmo más rápido que el conjunto del mercado de la nube, la prima de valoración podría mantenerse justificada. La pregunta que realmente pesa sobre la acción es: ¿en qué momento se materializarán estas enormes inversiones en infraestructura en flujos de ingresos recurrentes y medibles?

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