Marvell Technology: La dilución de capital frena el impulso bursátil

La apuesta de Marvell Technology por la infraestructura de inteligencia artificial es clara y decidida. Sin embargo, la factura a corto plazo se ha hecho visible en los mercados. La reciente adquisición de Celestial AI, orientada a potenciar las conexiones ópticas para centros de datos, ha venido acompañada de un coste inmediato: mayor gasto, más acciones en circulación y un margen de maniobra reducido.

Estratégicamente, la compra de Celestial AI encaja perfectamente en la tendencia actual, donde la capacidad de procesamiento de IA se convierte en una cuestión de infraestructura. La tecnología "Photonic Fabric" es el núcleo del acuerdo, prometiendo para los clústeres de IA un ancho de banda superior y una latencia menor frente a las conexiones de cobre tradicionales.

No obstante, la estructura de la operación, finalizada este lunes, ha introducido elementos que el mercado ha recibido con cautela. Los detalles financieros comunicados por la compañía son los siguientes:

• Una reducción de aproximadamente 1.000 millones de dólares en efectivo debido a la transacción.
• La emisión de cerca de 27 millones de nuevas acciones, lo que supone una dilución para los accionistas actuales.
• Un incremento anual de unos 50 millones de dólares en costes operativos no GAAP, derivados de la integración.

Esta nueva base de capital y costes requiere un periodo de digestión por parte de los inversores, lo que explica la prudencia inicial.

Los analistas ajustan sus modelos

El cierre del acuerdo ha llevado a varias firmas de análisis a revisar sus proyecciones. El motivo no es un cambio en la narrativa de la IA, sino los efectos puramente contables del aumento en el número de acciones y los costes.

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Rosenblatt recortó su precio objetivo a 115 dólares, desde los 120 anteriores, citando explícitamente la dilución y el mayor gasto. UBS y Citi actuaron con una lógica similar, rebajando también sus objetivos, aunque mantuvieron en gran medida sus valoraciones positivas sobre la compañía.

Próximo hito: resultados a finales de febrero

La atención se centra ahora en el próximo evento clave del calendario. Marvell tiene previsto publicar los resultados del cuarto trimestre de su año fiscal 2026 hacia finales de febrero (el mercado anticipa las fechas del 25 al 26 de febrero). Este informe será crucial para evaluar si el negocio central tiene la fuerza suficiente para absorber la nueva carga de costes.

Según el consenso de expectativas, los focos principales serán:

• Los ingresos del segmento de centros de datos: ¿Se mantiene robusta la demanda de soluciones de IA?
• Las perspectivas: ¿Habrá ajustes en la guía para el año fiscal 2027 debido a la integración?
• Los márgenes: ¿Cómo planea la empresa gestionar el impacto de los +50 millones de dólares en gastos operativos?

El sentimiento actual se refleja en el gráfico: la cotización, en 62,82 €, se sitúa claramente por debajo de su media móvil de 50 días (72,98 €), indicando que el mercado está ponderando más la dilución a corto plazo que el potencial a largo plazo.

La dirección de Marvell ha establecido un calendario claro para la contribución de esta adquisición: se espera que los ingresos sean tangibles en la segunda mitad del año fiscal 2028, con un objetivo de "run rate" de 500 millones de dólares anuales, y un potencial de hasta 1.000 millones de dólares para el año fiscal 2029. A finales de febrero veremos con qué solidez Marvell traza el camino financiero y operativo para llegar hasta allí.

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