La transición tecnológica de Nel ASA lastra sus resultados con fuertes deterioros

Las pérdidas netas de Nel ASA se disparan a 870M NOK por cargos por deterioro, pese a un crecimiento récord del 364% en pedidos. Analistas revisan perspectivas a la baja.

El ejercicio fiscal 2025 ha concluido para Nel ASA con unas cuentas ensombrecidas por un aumento sustancial de las pérdidas netas. Este resultado contrasta con la evolución del volumen de pedidos, que registró un crecimiento extraordinario en el último trimestre, pero no fue suficiente para contrarrestar el impacto de las provisiones por deterioro en el balance. El escenario ha llevado a varios analistas a revisar a la baja sus perspectivas sobre el valor.

Un cuarto trimestre marcado por provisiones

El desglose de los datos del cuarto trimestre revela el peso específico de las amortizaciones. Nel ASA registró una pérdida neta de 870 millones de coronas noruegas (NOK), una cifra muy superior a los 64 millones de NOK del mismo periodo del año anterior. Este deterioro se explica, en gran medida, por un cargo por deterioro de valor de 799 millones de NOK. Las provisiones afectaron principalmente a los activos de producción de electrolizadores alcalinos en la planta de Herøya, así como a determinados activos intangibles de negocio y tecnología dentro del segmento de tecnología de membrana de intercambio de protones (PEM). En este contexto, los ingresos trimestrales también retrocedieron, situándose en 330 millones de NOK, lo que supone una caída aproximada del 21%.

La reacción del mercado analítico no se ha hecho esperar. Berenberg Bank mantiene su recomendación de "Mantener" para la acción, mientras que Citigroup ha optado por recortar su precio objetivo, pasando de 2,70 a 2,40 NOK. Ambos informes, publicados en las últimas 48 horas, reflejan una actitud cautelosa tras la publicación de los resultados anuales.

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El contrapunto: un robusto crecimiento en pedidos

Frente a estos números, el indicador de entrada de pedidos ofrece un rayo de optimismo. En el último trimestre del año, este concepto se disparó un 364%, alcanzando los 686 millones de NOK. Como consecuencia, el backlog o cartera de pedidos pendientes escaló hasta los 1.319 millones de NOK, lo que representa un incremento del 34% en comparación con el trimestre anterior. Por otro lado, la posición de liquidez de la compañía se mantuvo sólida, con 1.620 millones de NOK en efectivo y activos a corto plazo.

El camino hacia una nueva plataforma productiva

Håkon Volldal, Consejero Delegado de la firma, ha definido el 2025 como un año de "transición tecnológica". Un hito clave en este proceso ha sido la decisión de inversión final para industrializar la próxima generación de su plataforma de electrólisis alcalina a presión. La estrategia de capacidad productiva es ambiciosa: duplicar la capacidad anual en Herøya hasta 1 gigavatio (GW). Paralelamente, se están automatizando procesos productivos centrales en la instalación de Wallingford, Connecticut (EE.UU.).

El objetivo último de esta transformación es un mayor control sobre la estructura de costes, un factor considerado crucial mientras el mercado global de infraestructura para hidrógeno verde continúa su fase de maduración. La cotización de la acción de Nel ASA se encuentra actualmente cerca de su mínimo anual, habiendo perdido alrededor de un 17% de su valor en los últimos doce meses. La pregunta clave para los inversores es si el dinamismo en la captación de pedidos podrá compensar, a medio plazo, la debilidad operativa actual. La respuesta dependerá fundamentalmente de la velocidad con la que la compañía logre dejar atrás el lastre de las amortizaciones y convertir su nueva plataforma tecnológica en un generador de ingresos con márgenes saludables.

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