La presión dual sobre la plata: sustitución industrial y contexto macroeconómico

La demanda fotovoltaica cambia en Asia y la tensión geopolítica presiona el precio, pero el déficit físico del mercado actúa como soporte clave para la plata.

El precio de la plata se enfrenta a una combinación de fuerzas que están redefiniendo su comportamiento en el mercado. Por un lado, un giro tecnológico clave en Asia está alterando su demanda estructural. Por otro, el escenario geopolítico y las expectativas monetarias ejercen una presión adicional. Este contexto explica la corrección desde los máximos históricos de enero, a pesar de que los fundamentos físicos del mercado presentan un soporte sólido.

Un cambio tecnológico que reduce la demanda clave

La industria fotovoltaica, responsable históricamente de aproximadamente el 17% de la demanda mundial de plata, está impulsando una transformación significativa. El encarecimiento del metal durante la fuerte rally de 2025 ha elevado el coste de la pasta de plata hasta representar un 30% del coste total de una célula solar. Esta dinámica ha llevado a los principales fabricantes asiáticos a acelerar la búsqueda de alternativas. La adopción de soluciones basadas en cobre o pastas de cobre recubiertas de plata se está generalizando. En consecuencia, este sector, antaño un motor de la demanda, está dejando de actuar como el impulsor de precios que era, incluso en un escenario de expansión continua de la capacidad solar global.

El factor geopolítico y las expectativas de tipos de interés

Paralelamente, la tensión en Oriente Medio introduce volatilidad. La amenaza del presidente estadounidense Donald Trump de atacar infraestructuras iraníes si el estrecho de Hormuz no se reabre antes del martes por la noche ha elevado el riesgo de una escalada. Los participantes en el mercado temen un shock en los precios del petróleo, lo que podría traducirse en una inflación más persistente debido al aumento de los costes energéticos. Esta perspectiva está llevando a los inversores a descontar que la Reserva Federal mantendrá los tipos de interés estables hasta final de año. En un entorno de tipos altos o estables, los activos que no generan rendimiento, como la plata, pierden atractivo relativo. Esta dinámica contribuye a explicar la debilidad persistente y el retroceso a niveles cercanos a los 72,26 dólares estadounidenses por onza fina.

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El déficit físico: un contrapeso fundamental a la baja

A pesar de la corrección de aproximadamente un 17% en el último mes, los fundamentos de oferta y demanda física proporcionan un suelo firme al mercado. La producción minera mundial sigue sin poder satisfacer la demanda total procedente de la industria y el sector de la inversión, marcando lo que será el sexto año consecutivo de déficit en el mercado físico. Los analistas de Trading Economics anticipan que, en caso de una desescalada diplomática en Oriente Medio, el precio podría experimentar una recuperación a corto plazo hacia los 76,47 dólares para final del trimestre en curso. A más largo plazo, la escasez persistente de oferta sigue respaldando las perspectivas para el próximo año, aunque se prevé que la volatilidad se mantenga elevada mientras continúe la incertidumbre geopolítica.

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