La paradoja de la plata: demanda récord en China frente a precios a la baja

China importa niveles históricos de plata, pero su precio baja un 4%. La demanda industrial y el ahorro chino presionan el mercado físico, mientras nuevas restricciones añaden incertidumbre.

El mercado de la plata presenta una dinámica contradictoria. Mientras China registra importaciones históricas del metal, su cotización global muestra una tendencia bajista. Los datos de los dos primeros meses de 2026 revelan esta paradoja: el país importó aproximadamente 790 toneladas, con un pico de 470 toneladas solo en febrero, la cifra más alta jamás registrada para ese mes. Sin embargo, en ese mismo contexto, el precio internacional cayó alrededor de un 4%, situándose cerca de los 68 dólares estadounidenses por onza troy. Este comportamiento subraya la compleja relación entre la demanda física y los mecanismos del mercado financiero.

Un mercado físico bajo presión

En el terreno físico, la escasez es palpable. Un indicador claro son las primas aplicadas en Hong Kong, donde las barras de plata alcanzaron sobreprecios de hasta 8 dólares por onza sobre la referencia de Londres durante enero y febrero. Este fenómeno es notable, ya que en esa plaza suelen observarse descuentos. Esta presión tiene dos orígenes principales, ambos arraigados en China.

Por un lado, el sector industrial, específicamente la fabricación de paneles solares, opera a plena capacidad. Rhona O'Connell, analista de StoneX Group, confirma que los productores de células fotovoltaicas trabajan "a toda marcha". Este sector consume cerca de una quinta parte de la oferta global de plata.

Por otro, se produce un cambio estructural en el ahorro doméstico. Para millones de ahorradores chinos, el oro, con un precio cercano a los 4.600 dólares la onza, se ha vuelto inaccesible. Song Jiangzhen, de la Academia del Mercado del Oro de Guangdong del Sur, explica que esta migración hacia la plata no es un fenómeno pasajero, sino un giro psicológico de fondo.

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Restricciones y reacciones en la cadena de suministro

La tensión en el mercado se ve agravada por una nueva política comercial. Desde el 1 de enero de 2026, China regula las exportaciones de plata mediante un sistema de licencias. Los exportadores necesitan una autorización estatal y deben solicitar un permiso individual para cada envío. Esta medida convierte al mayor consumidor mundial en una fuente de exportación impredecible, añadiendo incertidumbre al mercado global.

Ante este escenario, las empresas industriales buscan alternativas. Un ejemplo es TDK, que está optando por tecnologías basadas en cobre para protegerse de una posible escalada de precios. Esta decisión refleja cómo los precios cercanos a los máximos históricos de marzo de 2026 están presionando a las cadenas de suministro.

Perspectiva: calma temporal frente a déficit estructural

Hacia finales de marzo, el mercado chino mostró los primeros signos de un posible alivio. La demanda impulsada por la industria solar se moderó al acercarse la fecha límite para las devoluciones de impuestos, y las primas domésticas disminuyeron. Daniel Ghali, de TD Securities, valora esta situación como notablemente estable: "Por primera vez en más de un año, el mercado puede absorber esta magnitud de demanda sin distorsiones significativas de precios".

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No obstante, el panorama estructural sigue siendo ajustado. El Silver Institute anticipa para 2026 el sexto año consecutivo de déficit, tras un 2025 en el que la demanda superó a la oferta en unos 95 millones de onzas. Goldman Sachs advierte además sobre un riesgo de fragmentación en los inventarios regionales, un escenario que podría generar shocks de precios localizados.

Finalmente, el ratio oro-plata se sitúa actualmente en torno a 67, ligeramente por debajo de su media histórica de largo plazo, que oscila entre 65 y 75. Este dato sugiere que, en comparación histórica, la plata aún no puede considerarse sistemáticamente infravalorada.

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