La Estrategia de Strategy: Un Gigante de Bitcoin con una Carga de Deuda Creciente

Strategy, mayor tenedor institucional de Bitcoin, acumula pérdidas contables y financia sus compras masivas con más de $10.000M en acciones preferentes, un modelo de alto riesgo y coste.

La empresa Strategy continúa incrementando su exposición a Bitcoin, una apuesta que actualmente le genera una pérdida contable significativa. Según los últimos datos, la compañía posee 761.068 BTC, adquiridos a un precio promedio de aproximadamente 75.700 dólares por unidad. Con la criptomoneda cotizando cerca de los 70.000 dólares, la posición acumula un notable déficit sobre el papel.

Un Modelo de Financiamiento Basado en Instrumentos Privilegiados

Para financiar estas compras masivas, Strategy ha recurrido a un mecanismo particular que denomina "Digital Credit". En lugar de diluir su capital mediante la emisión de acciones ordinarias, la firma se apoya en la colocación de series de acciones preferentes. La adquisición más reciente, por ejemplo, de 22.337 Bitcoin por un valor de 1.600 millones de dólares, se sufragó mediante la venta de acciones y la emisión de acciones preferentes de la serie "Stretch" (STRC).

Hoy, tres instrumentos de este tipo definen la estructura de capital de la compañía. Está la serie STRC, con un interés variable que actualmente se sitúa en el 11,5%. Le sigue STRK, un instrumento convertible que ofrece un rendimiento efectivo del 10,61%. Completa el trío la serie STRF, con un cupón fijo anual del 10%. El volumen total de capital preferente en circulación supera ya la cifra de 10.000 millones de dólares.

El Debate Entre el Riesgo y el Colchón de Seguridad

Este modelo de negocio no está exento de críticas. Los escépticos argumentan que supone un riesgo considerable si el precio de Bitcoin se estanca, ya que las obligaciones de dividendos de las acciones preferentes continúan su curso con independencia de la cotización de la criptodivisa. Los pagos de intereses son un gasto fijo que debe honrarse.

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No obstante, los defensores de la estrategia de la empresa destacan la solidez de sus reservas en efectivo. Strategy cuenta con aproximadamente 2.250 millones de dólares en liquidez, un colchón que, según sus propias declaraciones, es suficiente para cubrir los pagos de intereses y dividendos durante un período superior a dos años, incluso en un escenario de mercado desfavorable.

A pesar de su posición de liderazgo indiscutible como el mayor tenedor institucional de Bitcoin a nivel mundial, con una capitalización de mercado en torno a los 45.000 millones de dólares, la acción de Strategy ha tenido un comienzo de año complicado. Su cotización acumula una caída de aproximadamente el 13% desde enero, una señal de que el mercado valora con cautela el coste que está asumiendo la compañía para mantener su título de gigante del Bitcoin.

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