La encrucijada de Nel ASA: Pérdidas récord contrastan con un repunte en pedidos
07.03.2026 - 15:11:00 | boerse-global.de
Los resultados anuales de Nel ASA para 2025 presentan una dualidad extrema que define el momento actual del especialista en hidrógeno. Por un lado, la compañía registra una severa contracción de sus ingresos junto con las mayores pérdidas netas de su historia. Por el otro, el flujo de nuevos encargos experimentó un crecimiento exponencial en el último trimestre. La pregunta clave que emerge es si la empresa podrá convertir con suficiente rapidez ese sólido libro de pedidos en entregas reales y, por ende, en ingresos recurrentes.
Un ejercicio de paciencia: la debilidad actual y la promesa futura
El informe financiero revela un año complicado. El volumen de negocio total para 2025 se situó en 963 millones de coronas noruegas (NOK), lo que supone una caída del 31% respecto a los 1.390 millones de NOK del ejercicio anterior. Esta tendencia negativa se mantuvo en el cuarto trimestre, con unos ingresos de 330 millones de NOK, un 20% menos.
La dirección de Nel atribuye este desempeño principalmente a retrasos y cancelaciones en proyectos de hidrógeno renovable. Las decisiones finales de inversión por parte de los clientes se tomaron más tarde de lo previsto, y algunos contratos fueron pospuestos o rescindidos debido a dificultades en la obtención de financiación. Esta situación generó un incremento en los inventarios de productos terminados y redujo el volumen de pedidos listos para ser entregados en 2026. Ajustar la estructura de costes y la capacidad de la planta de Herøya a una demanda más baja también presionó los márgenes, ya que los costes fijos de la capacidad instalada siguen impactando los resultados en ausencia de un mayor volumen de producción.
El resultado neto se vio profundamente afectado por deterioros de valor (impairments) no monetarios por un total de 799 millones de NOK. De esta cifra, 439 millones corresponden al fondo de comercio y activos intangibles tecnológicos de la división de tecnología PEM (membrana de intercambio de protones), y otros 361 millones a los activos de producción para electrolizadores alcalinos en Herøya.
En consecuencia, la compañía cerró el cuarto trimestre con una pérdida neta de 870 millones de NOK (frente a 64 millones en el mismo periodo de 2024). A lo largo de todo el año 2025, las pérdidas netas se acumularon hasta los 1.265 millones de NOK, muy por encima de los 258 millones del año previo. El EBITDA anual fue de -275 millones de NOK (2024: -173 millones), mientras que en el último trimestre se situó en -36 millones.
El lado positivo: un torrente de nuevos encargos
En marcado contraste con los indicadores de ingresos y rentabilidad, la entrada de nuevos pedidos en el cuarto trimestre fue excepcional. Nel registró órdenes por valor de 686 millones de NOK, lo que representa un incremento del 364% en comparación con los 148 millones de NOK del Q4 de 2024. Según el informe, este fue el segundo mejor trimestre de la historia de la empresa en este apartado.
El portafolio de pedidos pendientes al final del periodo ascendía a 1.319 millones de NOK, un 34% más que al cierre del tercer trimestre. Este crecimiento fue impulsado principalmente por la división de tecnología PEM, destacándose pedidos de clientes como HyFuel y Kaupanes Hydrogen Solutions en Noruega, con un valor combinado superior a los 50 millones de dólares estadounidenses.
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Apuesta estratégica y panorama financiero
En el ámbito estratégico, Nel ha dado un paso decisivo. En diciembre de 2025, su consejo de administración aprobó la industrialización de su tecnología "Next Generation Pressurized Alkaline" en la planta de Herøya. Este desarrollo, iniciado en 2018 y que ya ha superado la fase de prototipo, entrará en su primera fase con el objetivo de alcanzar una capacidad de 1 GW.
La inversión inicial para esta fase se estima en unos 300 millones de NOK, antes de posibles subvenciones. La compañía cuenta con el apoyo del Fondo de Innovación de la UE, que podría aportar hasta 135 millones de euros para cubrir aproximadamente el 60% de los costes subvencionables. El lanzamiento comercial está previsto para la primera mitad de 2026, esperándose volúmenes significativos de entrega a partir de 2027. La visión a largo plazo para Herøya es alcanzar una capacidad de producción anual de hasta 4 GW.
En cuanto a su salud financiera inmediata, Nel disponía de 1.617 millones de NOK en efectivo y equivalentes al cierre del trimestre (frente a 1.876 millones a finales de 2024). Como parte de los ajustes de costes, la empresa también redujo su plantilla.
Los inversores podrán evaluar el progreso en los próximos hitos: la Asamblea General de Accionistas se celebrará el 10 de abril, seguida de la publicación de los resultados del primer trimestre el 22 de abril.
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