La encrucijada de Nel ASA: Pérdidas históricas frente a un portafolio en expansión

Nel ASA registra la mayor pérdida neta de su historia por amortizaciones estratégicas, mientras su cartera de pedidos alcanza niveles sin precedentes, marcando una transición crítica hacia su nueva tecnología de electrolizadores.

El fabricante noruego de electrolizadores Nel ASA cerró el ejercicio 2025 con un resultado que encapsula la transformación del sector del hidrógeno: por un lado, registró la mayor pérdida neta de su historia, mientras que por el otro, su cartera de pedidos alcanzó niveles sin precedentes. Este contraste define un momento de transición tecnológica crítica para la compañía.

Un balance estratégicamente doloroso

El detalle de las cifras anuales revela el coste de esta renovación. El resultado neto del grupo se situó en números rojos por un valor de 1.260 millones de coronas noruegas (NOK). Este dato negativo se vio impulsado de manera decisiva por el último trimestre, donde la pérdida neta ascendió a 870 millones de NOK.

La raíz de este déficit no se encuentra en la operativa diaria, sino en una decisión estratégica de balance. La dirección ejecutiva realizó amortizaciones no monetarias por un valor cercano a los 800 millones de NOK, relacionadas con activos de producción y tecnología de la primera generación de electrolizadores alcalinos. Se trata de una depreciación contable deliberada para dejar atrás tecnologías obsoletas y concentrar todos los recursos en la nueva plataforma. Paralelamente, los ingresos por ventas del año cayeron un 31%, hasta los 963 millones de NOK.

El futuro se escribe con nuevos pedidos y financiación europea

Frente a este escenario en las cuentas de resultados, el dinamismo comercial ofrece una perspectiva radicalmente distinta. El cuarto trimestre de 2025 fue excepcional en este sentido, con una entrada de nuevos pedidos que creció un 364% interanual, hasta los 686 millones de NOK. Un contrato clave de 50 millones de dólares para proyectos noruegos, firmado en noviembre, fue un motor esencial de este crecimiento.

Gracias a este impulso, el backlog o cartera de pedidos pendientes superó los 1.300 millones de NOK al cierre del año. El centro de la estrategia futura es la nueva plataforma de electrólisis alcalina a presión, cuya producción se ubicará en la planta de Herøya. La industrialización de esta tecnología tiene un coste estimado de 300 millones de NOK para Nel.

Un apoyo financiero crucial proviene de la Unión Europea. El Fondo de Innovación de la UE se ha comprometido a cubrir hasta el 60% de los costes subvencionables del proyecto. El calendario de la compañía prevé que las primeras unidades de esta nueva generación comiencen a comercializarse en el primer semestre de 2026.

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Liquidez sólida en un mercado volátil

A pesar de las significativas pérdidas contables, la posición de liquidez de Nel ASA sigue siendo robusta. La empresa cuenta con un colchón de aproximadamente 1.600 millones de NOK en efectivo y equivalentes, lo que le proporciona un amplio margen de maniobra para gestionar esta transición tecnológica.

No obstante, los inversores han mostrado cautela en los mercados. A mediados de marzo, la acción de Nel ASA cotizaba a 2,09 NOK, lo que supone una depreciación de aproximadamente el 25% en lo que va del año. Este comportamiento refleja la evolución de todo el sector del hidrógeno verde, que está pasando de ser un activo puramente especulativo a convertirse en un mercado industrial real, aunque aún enfrentado a desafíos como los elevados precios de la electricidad y retrasos en el desembolso de las ayudas públicas prometidas.

Los próximos hitos clave para evaluar el progreso operativo de la nueva generación de productos serán:

• 10 de abril de 2026: Celebración de la Junta General de Accionistas ordinaria.
• 22 de abril de 2026: Publicación de los resultados financieros correspondientes al primer trimestre de 2026.

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