La encrucijada bursátil de Strategy: entre el índice y las criptomonedas

Este viernes por la noche se espera un anuncio crucial para la cotizada Strategy. La bolsa Nasdaq revelará los cambios en la composición del índice Nasdaq 100, que entrarán en vigor el 22 de diciembre de 2025. La incertidumbre se centra en si la compañía, especializada en Bitcoin, mantendrá su plaza, una decisión que trasciende lo simbólico y afecta a miles de millones en capital de fondos indexados.

La inclusión de Strategy en el Nasdaq 100 se produjo en diciembre de 2024, categorizada como una empresa tecnológica. Sin embargo, su permanencia ahora se cuestiona. El debate gira en torno a su naturaleza: ¿sigue siendo una firma de software o debe considerarse una holding o una empresa de criptoactivos?

Steve Sosnick, estratega jefe de mercados de Interactive Brokers, señaló a Reuters que, si se reclasifica formalmente como holding o valor cripto, las reglas del índice podrían conducir a su exclusión. Esta incertidumbre pesa en el parqué. La acción cotiza a 155,70 euros, un 60% por debajo de su máximo anual y muy por debajo de su media de 200 días, reflejando una presión vendedora persistente.

El riesgo de los miles de millones pasivos

Los analistas no se ponen de acuerdo sobre el veredicto de la Nasdaq. Mike O’Rourke, de JonesTrading, sostiene que Strategy entró en el índice por un "tecnicismo" y que esta es la oportunidad de corregir esa decisión de 2024. En la vereda opuesta, Mike Colonnese, analista de H.C. Wainwright, considera improbable la expulsión, argumentando que la empresa es más grande que otras 30 componentes del Nasdaq 100.

Las consecuencias, no obstante, son cuantificables. Según cálculos de Kaasha Saini, responsable de estrategia de índices en Jefferies, una exclusión desencadenaría una salida de capital pasivo de aproximadamente 1.600 millones de dólares. JPMorgan estima que unos 8.800 millones de dólares de su capitalización bursátil están en manos de fondos indexados que replican el Nasdaq 100 y otros índices como MSCI, Russell y CRSP.

La revisión paralela de MSCI

Simultáneamente, otro proveedor de índices lleva a cabo una revisión igualmente relevante. MSCI tiene hasta el 15 de enero de 2026 para decidir si excluye a las empresas cuyo negocio principal sea la adquisición de activos digitales.

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Strategy está en el punto de mira. La compañía posee 660.624 bitcoins, adquiridos por unos 49.350 millones de dólares a un precio medio de 74.696 dólares por moneda. Esta colosal posición define su perfil mucho más que su negocio tradicional de software.

En un escrito dirigido al Comité de Índices de MSCI el 10 de diciembre de 2025, el presidente ejecutivo Michael Saylor y el CEO Phong Le calificaron el umbral propuesto del 50% de activos digitales como "discriminatorio, arbitrario e impracticable". La dirección argumenta que Strategy es una empresa operativa que usa Bitcoin de forma activa para generar rendimiento para los accionistas, no un fondo de inversión pasivo.

Las cifras que confirman la transformación

Los resultados operativos recientes subrayan este cambio de modelo. El 1 de diciembre de 2025, la empresa constituyó una reserva en dólares de 1.440 millones para cubrir dividendos de acciones preferentes y pagos de intereses de su deuda. Además, rebajó sustancialmente su previsión del precio del Bitcoin para fin de 2025, situándolo entre 85.000 y 110.000 dólares, frente a los 150.000 dólares estimados anteriormente.

Las previsiones actualizadas para el ejercicio 2025, con márgenes muy amplios, evidencian esta dependencia:

• Resultado operativo: entre aproximadamente -7.000 millones y +9.500 millones de dólares.
• Beneficio neto: entre aproximadamente -5.500 millones y +6.300 millones de dólares.
• Beneficio por acción diluido: entre aproximadamente -17,0 y +19,0 dólares.

El tercer trimestre de 2025 ya fue ilustrativo: un beneficio neto de 2.780 millones de dólares contrastó con una pérdida de 340,2 millones el año anterior, impulsado principalmente por un cambio contable que permite registrar las plusvalías de sus tenencias de Bitcoin como ingresos. Mientras, el negocio de software solo generó 128,7 millones de dólares en ingresos, confirmando que Strategy actúa, de facto, como una "compañía tesorera de Bitcoin".

Un comportamiento bursátil divergente en 2025

Esta transformación no se ha traducido en un rendimiento positivo en bolsa. Mientras el Bitcoin ha mostrado fluctuaciones moderadas este año, la acción de Strategy acumula una caída de aproximadamente el 47% desde enero. La amplia brecha con su máximo anual y un índice de fuerza relativa (RSI) sobrecalentado por encima de 80 sugieren un título atrapado entre la presión vendedora y los rebotes técnicos.

El anuncio de la Nasdaq tras el cierre de Wall Street marcará el próximo hito, ya sea aliviando la presión si se mantiene en el índice o agravándola si es excluida. Inmediatamente después, la atención se centrará en el 15 de enero de 2026, fecha en la que MSCI finalizará sus reglas para empresas con fuerte exposición a activos digitales, otro momento decisivo para Strategy y modelos de negocio similares.

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