La apuesta de Strategy: Compras récord y pérdidas históricas en su camino con Bitcoin
21.03.2026 - 14:42:31 | boerse-global.de
La compañía Strategy acumula en sus reservas la astronómica cifra de 761.068 bitcoins. Sin embargo, este impresionante tesoro digital se encuentra, en términos contables, sumergido en números rojos. Este panorama paradójico se ha acentuado tras su última gran adquisición: entre el 9 y el 15 de marzo, la firma ejecutó la compra individual más importante del año, añadiendo 22.337 BTC por un valor aproximado de 1.570 millones de dólares. Una dinámica que parece definir su estrategia: a mayor compra, mayores son las pérdidas no realizadas que registra en su balance.
El costoso mecanismo de financiación
¿Cómo ha financiado Strategy esta última adquisición masiva? La operación se ha sustentado principalmente en la emisión de acciones preferentes STRC, por un valor de 1.180 millones de dólares. Este instrumento, que ofrece un dividendo anual del 11,5%, se ha convertido en un pilar fundamental de su estrategia de capital desde su lanzamiento en julio de 2025. La diferencia, unos 396 millones de dólares, se cubrió mediante la emisión de nuevas acciones ordinarias.
Esta estructura conlleva una carga financiera significativa y creciente. Solo los dividendos anuales de las acciones STRC superan ya los mil millones de dólares. Desde algunos sectores analíticos se advierte de los riesgos de este modelo en un escenario de debilidad prolongada del precio de Bitcoin, ya que estos costes son fijos e independientes de la volatilidad del criptoactivo.
El problema central reside en el precio de compra promedio. Strategy ha ingresado los bitcoins a un coste medio de unos 75.696 dólares por unidad, un nivel que actualmente se sitúa por encima de su valor de mercado. Esto se traduce en pérdidas no realizadas estimadas en 1.700 millones de dólares. Esta situación llega después de que la compañía registrara una pérdida trimestral de 12.400 millones en el cuarto trimestre de 2025, un resultado atribuible casi en su totalidad a la nueva normativa contable FASB, que obliga a reflejar las fluctuaciones de valor de los activos digitales directamente en la cuenta de resultados.
En el punto de mira de los short sellers
La agresiva política de acumulación de Bitcoin ha convertido a Strategy en un objetivo favorito para los inversores que apuestan a la baja. Según datos de Goldman Sachs y FactSet, entre todas las empresas con una capitalización bursátil superior a 25.000 millones de dólares, Strategy ostenta la mayor posición corta en relación con su propio tamaño a nivel mundial. Aproximadamente el 14% de sus acciones han sido vendidas en corto.
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Una parte de estas operaciones se canaliza a través del llamado "basis trade". En esta estrategia, los operadores compran ETFs de Bitcoin al contado, como el IBIT de BlackRock, y simultáneamente venden en corto las acciones de Strategy, buscando beneficiarse de las diferencias de precio. El castigo en bolsa ha sido severo: el valor de la acción de Strategy se ha desplomado más de un 63% en los últimos seis meses, una caída incluso más pronunciada que la experimentada por el propio Bitcoin en el mismo periodo.
El optimismo analítico frente a la incertidumbre
A pesar de este panorama complejo, el consenso entre los analistas que cubren la compañía se mantiene sorprendentemente positivo. Los 13 analistas que siguen a Strategy otorgan, de media, una recomendación de "Compra Fuerte" ("Strong Buy"), con un precio objetivo promedio de 349,15 dólares. No obstante, la horquilla de objetivos, que va desde los 54 hasta los 705 dólares, es extremadamente amplia y refleja la profunda incertidumbre sobre el desenlace final de esta macro apuesta por Bitcoin.
El modelo de negocio de Strategy depende ahora, en última instancia, de una única variable: la evolución del precio de Bitcoin. Su negocio central de software, que generó unos ingresos de casi 123 millones de dólares en el cuarto trimestre de 2025, queda empequeñecido por la exposición masiva a la criptomoneda, relegado a un papel secundario en la ecuación de valor de la empresa.
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