La ambición millonaria de Strategy: Un objetivo costoso

Strategy financia su meta de acumular 1 millón de Bitcoin con acciones preferentes, generando un coste anual de dividendos de más de $1.000 millones y escepticismo en el mercado.

La compañía Strategy se ha fijado una meta sin precedentes: acumular un millón de Bitcoin en sus reservas corporativas. Para financiar esta carrera, ha realizado un giro fundamental en su estrategia de financiación, optando por instrumentos de capital preferente que conllevan obligaciones anuales multimillonarias, una movida que está generando escepticismo entre los inversores.

Un cambio de rumbo en la captación de capital

La semana pasada, Strategy utilizó por primera vez sus acciones preferentes de la serie STRC como herramienta principal para adquirir Bitcoin. La emisión de estos títulos recaudó 1.180 millones de dólares, una cifra que eclipsa los 396 millones de dólares obtenidos por la venta de acciones ordinarias en el mismo periodo. Este cambio de enfoque tiene un coste tangible: el volumen pendiente de acciones preferentes supera ya los 10.000 millones de dólares, lo que se traduce en un compromiso de pago de dividendos que supera los mil millones de dólares anuales.

Los fondos frescos se destinan íntegramente a aumentar las reservas de criptoactivos. Entre el 9 y el 15 de marzo, la empresa añadió 22.337 Bitcoin a su balance, elevando el total acumulado a 761.068 tokens. Alcanzar el objetivo no oficial del millón de Bitcoin —casi el 5% del suministro máximo— para finales de 2026 exigirá mantener un ritmo de compra sostenido. Analistas del mercado consideran que, basándose en promedios históricos y la liquidez actual, el hito podría alcanzarse en septiembre de 2026.

Descuento en la valoración y dudas de mercado

Pese al agresivo acopio de activos, la cotización de la acción no refleja esta expansión. El viernes, el título de Strategy cayó un 2,75%, hasta los 116,60 euros, cotizando así más de un 70% por debajo de su máximo anual. El mercado valora actualmente la empresa con un descuento respecto al valor de sus activos. Su capitalización bursátil es inferior al valor de los Bitcoin que posee, un hecho cuantificado por un ratio de valor neto de los activos (mNAV) de 0,81.

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Los críticos señalan que la creciente dependencia del capital preferente, con su alto coste en dividendos, podría volverse insostenible si persisten las pérdidas contables. A los precios actuales de las criptomonedas, estas pérdidas no realizadas ascienden a aproximadamente 1.600 millones de dólares. Ya se observan señales de tensión en el mercado de los propios papeles STRC, que cotizaron durante tres sesiones consecutivas por debajo de su valor nominal de 100 dólares.

Para financiar sus ambiciosos planes, la dirección ha presentado el plan "42/42". Esta hoja de ruta prevé ofertas combinadas de acciones y bonos convertibles por un valor total de 84.000 millones de dólares hasta 2027. El éxito de esta colosal necesidad de financiación dependerá de tres factores clave: la tolerancia regulatoria ante la creciente concentración de Bitcoin, la evolución futura del precio de la criptodivisa y la disposición continua de los inversores para absorber las nuevas emisiones de acciones preferentes, a pesar de los primeros signos de debilidad en su precio.

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