KNDS: el blindaje financiero choca con las dudas sobre Catar a las puertas del debut bursátil

El grupo franco-alemán de defensa KNDS aspira a una valoración de 20.000 millones en su doble estreno bursátil, con beneficios récord pero bajo sospecha por presuntas irregularidades en Catar.

KNDS llega a la recta final de su preparación para la OPV con unas cuentas que reflejan el mejor momento de su historia, pero también con una nube de sospechas sobre sus operaciones en Oriente Próximo que amenaza con ensombrecer el estreno. El grupo franco-alemán de defensa aspira a una valoración de 20.000 millones de euros en su doble salto al parqué, previsto para junio o julio de 2026 en Fráncfort y París.

El ejercicio 2025 dejó cifras de récord. Los ingresos crecieron un 15,9%, hasta 4.400 millones de euros, y el beneficio neto se situó cerca de los 1.000 millones, más del doble que el año anterior. El resultado operativo (EBIT) alcanzó los 661 millones, lo que elevó el margen del 13,2% al 15%. El segmento de munición fue el que más tiró, con un alza del 24,7% en ventas, hasta 612 millones. Para atender la demanda, la compañía ha puesto en marcha una nueva línea automatizada de producción de proyectiles de 155 mm en Bélgica y ha cerrado un acuerdo marco con Alstom para integrar la planta de Görlitz en la red de fabricación de componentes para vehículos terrestres.

La cartera de pedidos se disparó hasta los 33.100 millones de euros, frente a los 23.500 millones de cierre de 2024. Solo en 2025 se firmaron contratos por valor de 13.500 millones, impulsados principalmente por el carro de combate Leopard 2A8, cuyos pedidos firmes superan ya las 300 unidades en toda Europa. Los últimos acuerdos se cerraron con la República Checa, los Países Bajos y Croacia. Tampoco faltan encargos para el obús CAESAR: Lituania y Croacia han realizado pedidos que han obligado a ampliar la capacidad en la planta francesa de Roanne.

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Sin embargo, las buenas cifras conviven con un frente abierto en materia de cumplimiento normativo. El pasado 27 de mayo, la revista Der Spiegel publicó una investigación que apunta a presuntas irregularidades en los contratos de KNDS con Catar. Según el reportaje, el grupo habría recurrido a un intermediario controlado por un general catarí para asegurarse los negocios en el país. La empresa ya había completado una investigación interna sobre una transacción antigua con las Fuerzas Armadas de Catar, fechada en 2013, y consideraba que los obstáculos formales para la salida a bolsa estaban superados. La nueva filtración siembra ahora dudas sobre si las autoridades retrasarán la entrada del Estado alemán en el capital o si la valoración del IPO se resentirá.

Justo en este contexto, el Gobierno alemán ha anunciado su intención de adquirir un 40% de KNDS al precio de la OPV, en paralelo al 40% que ya posee el Estado francés. Ambos pretenden reducir su participación al 30% en un plazo de dos o tres años, manteniendo los mismos derechos de voto. El tramo de colocación para el mercado será de aproximadamente el 25%, compuesto por una venta de acciones de la familia Wegmann y una ampliación de capital destinada a financiar I+D y ampliar la capacidad de fabricación. Lazard asesora la operación.

El problema de la capacidad no es menor. Con un ritmo de pedidos que no da tregua, las líneas actuales se quedan cortas. KNDS mantiene conversaciones con la industria del automóvil para alquilar plantas libres en Europa —especialmente en Alemania— y dedicarlas al montaje de los blindados Boxer y Leopard. La pregunta que se hacen los inversores institucionales es si la producción podrá seguir el ritmo de la demanda antes de que surjan nuevos cuellos de botella.

Entre los fundamentales más sólidos de su historia y las sombras de un escándalo que aún no se ha disipado, el desenlace de la OPV dependerá de cómo evalúen los reguladores las acusaciones sobre Catar. Por ahora, la doble cara de KNDS —récords financieros frente a riesgos de compliance— mantiene en vilo a los mercados.

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