KNDS Aktie: Qatar-Rüstungsdeal von 2013 verzögert IPO

Der geplante Börsengang von KNDS stockt wegen fehlender Freigabe des Jahresabschlusses durch PwC. Ein Altvertrag mit Katar wird geprüft.

Panzer rollen aus den Werken, Auftragsbücher sind voll — und trotzdem hängt der Börsengang von KNDS an einem einzigen Dokument. Solange Wirtschaftsprüfer PwC den Jahresabschluss 2025 nicht freigibt, gibt es keinen Prospekt. Ohne Prospekt kein IPO.

Der Auslöser für die Blockade ist ein Rüstungsgeschäft aus dem Jahr 2013. Ende April beauftragte der KNDS-Vorstand eine unabhängige Untersuchung zu einem damaligen Vertrag mit den Streitkräften Katars — abgeschlossen noch unter dem Vorgängerunternehmen Krauss-Maffei Wegmann. Das Paket umfasste 24 Panzerhaubitzen PzH 2000, 62 Leopard-2-Panzer und weiteres Gerät im Gesamtwert von rund 1,89 Milliarden Euro. Laut einem Bericht des Spiegel dreht sich die Untersuchung um Provisionszahlungen in Millionenhöhe, die an eine Beratungsfirma geflossen sein sollen, die von einem katarischen General kontrolliert wurde. KNDS betont, die bisherigen Erkenntnisse gäben keinen Anlass zu der Schlussfolgerung, dass Mitarbeiter strafrechtlich relevantes Fehlverhalten begangen hätten.

Bewertung unter Druck

Das Timing trifft das Unternehmen in einer ohnehin schwierigen Marktphase. Berater haben die angestrebte Marktbewertung inzwischen auf 18 bis 20 Milliarden Euro korrigiert — nach zuvor bis zu 25 Milliarden Euro. Der Stoxx Europe Total Market Aerospace & Defense Index hat seit Jahresbeginn rund sechs Prozent nachgegeben. Rheinmetall-Aktien haben vom Januarhoch sogar etwa 38 Prozent verloren.

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Operativ liefert KNDS unterdessen solide Zahlen. Der Umsatz kletterte auf 3,8 Milliarden Euro, ein Plus von 17 Prozent gegenüber dem Vorjahr. Der Auftragseingang 2024 lag bei 11,2 Milliarden Euro, der Auftragsbestand zum Jahresende bei rund 23,5 Milliarden Euro. Die geplante Doppelnotiz in Frankfurt und Paris wird von Bank of America, Deutsche Bank, Goldman Sachs und Société Générale begleitet.

Produktion läuft auf Hochtouren

Parallel zur IPO-Vorbereitung expandiert KNDS seine Fertigungskapazitäten. In München-Allach läuft eine neue Montagelinie für den Radpanzer Boxer, Ziel sind zehn Antriebsmodule pro Monat. In Levanger, Norwegen, eröffnete KNDS Anfang Mai gemeinsam mit dem Servicepartner RITEK eine Produktionsstätte für den Leopard 2A8NO — mit einer Kapazität von bis zu 36 Panzern pro Jahr. Der norwegische Vertrag, 2023 unterzeichnet, umfasst 54 Fahrzeuge im Gesamtwert von rund zwei Milliarden Euro. An die Bundeswehr liefert KNDS ab Mai die ersten PzH 2000 A4 aus einem Paket von 22 Haubitzen, die Deutschland 2023 als Ersatz für an die Ukraine abgegebene Systeme bestellte.

Politisches Tauziehen in Berlin

Neben der Prüferfrage erschwert ein Streit innerhalb der Bundesregierung die Vorbereitung. Bundeskanzler Merz und Wirtschaftsministerin Reiche wollen den Bundesanteil auf maximal 30 Prozent begrenzen, Verteidigungsminister Pistorius plädierte für 40 Prozent. Laut Spiegel haben die zuständigen Staatssekretäre aus Verteidigungs- und Wirtschaftsministerium den Eigentümerfamilien zuletzt ein schriftliches Angebot zur Beteiligungsstruktur unterbreitet.

Gibt PwC den Jahresabschluss wie angekündigt noch im Mai frei, bleibt ein IPO-Start im Juni oder Juli realistisch. Verzögert sich die Freigabe — aus welchem Grund auch immer — rückt der Börsengang in den Herbst.

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