Klöckner Aktie: Q1-EBITDA zwischen 20 und 60 Millionen

Der Stahlhändler steht vor zwei entscheidenden Mai-Terminen. Quartalszahlen und Hauptversammlung könnten die Höhe der Pflichtabfindung für Aktionäre beeinflussen.

Der Kurs von Klöckner & Co liegt rund 14 Prozent über dem Übernahmepreis von Worthington Steel. Das ist kein Zufall — der Markt preist eine höhere Pflichtabfindung ein. Ob diese Erwartung berechtigt ist, entscheidet sich im Mai.

Stimmrechtsmeldung ohne strategischen Gehalt

Auslöser der aktuellen Aufmerksamkeit ist eine Pflichtmitteilung der DWS Investment GmbH vom 28. April. Der direkte Stimmrechtsanteil der Fondsgesellschaft sank auf 2,02 Prozent, inklusive Instrumenten auf 2,13 Prozent. Wer die DWS-Meldungen der vergangenen Wochen verfolgt hat, sah den Anteil zwischen fast sieben und unter einem Prozent schwanken.

Hinter diesen Sprüngen steckt keine Strategie. Die Fluktuationen entstehen durch sogenannte Eigenkapitalsicherheiten — Aktienpakete, die die DWS vorübergehend verbucht und wieder abgibt. Fundamentale Relevanz für die Unternehmensbewertung haben diese Bewegungen nicht.

Zwei Termine im Mai

Das eigentliche Thema ist der Beherrschungs- und Gewinnabführungsvertrag (BGAV), den Worthington Steel unmittelbar nach Transaktionsabschluss anstrebt. Ein solcher Vertrag verpflichtet gesetzlich zu einer unabhängigen Unternehmensbewertung — aus der Abfindungs- und Ausgleichszahlungen für außenstehende Aktionäre abgeleitet werden.

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Den Auftakt macht die Quartalsmitteilung am 6. Mai. Das Management hat die Erwartungsspanne bewusst weit gefasst: Das EBITDA vor Sondereffekten soll im ersten Quartal zwischen 20 und 60 Millionen Euro liegen. Die Bandbreite von 40 Millionen Euro spiegelt die geringe Planungssicherheit im aktuellen Umfeld wider.

Am 20. Mai folgt die Hauptversammlung, die dem BGAV formal zustimmen muss. Mit knapp 59 Prozent Mehrheit gilt Worthingtons Votum als gesichert.

Squeeze-out und operative Rückendeckung

Erreicht Worthington Steel nach Transaktionsabschluss mindestens 90 Prozent des Grundkapitals, ist ein Squeeze-out der verbleibenden Minderheitsaktionäre vorgesehen. Ein Delisting prüft der US-Konzern in jedem Fall — abhängig von Marktbedingungen und endgültiger Annahmequote.

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Für die Bewertung der künftigen Pflichtabfindung spielen auch die operativen Aussichten eine Rolle. Während europäische Wettbewerber unter US-Importzöllen leiden, kauft und verkauft Klöckner in den USA lokal — die 25-Prozent-Zölle auf Stahl und Aluminium treffen das Unternehmen kaum. Rund die Hälfte des Umsatzes entfällt auf das US-Geschäft. Lagerbestände, die zu niedrigeren Preisen eingekauft wurden, lassen sich nun zu gestiegenen Marktpreisen verkaufen. Das Management erwartet deshalb für das zweite und dritte Quartal 2026 steigende Gewinne.

Der Transaktionsabschluss selbst hängt noch an behördlichen Freigaben und wird für die zweite Jahreshälfte 2026 erwartet. Erst danach beginnt die konkrete Ausgestaltung des BGAV — und damit die eigentliche Preisfindung für außenstehende Aktionäre.

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