ITM Power: la batalla por el Chronos que parte en dos a los inversores del hidrógeno

ITM Power vive una montaña rusa: revalorización del 400%, ventas internas por obligaciones fiscales, apuesta institucional en hidrógeno y una subvención de 46,5 millones de libras que decide su futuro.

La acción de ITM Power ha vivido una montaña rusa de emociones en las últimas semanas. Con una revalorización cercana al 400% en doce meses y un nuevo salto del 16% el lunes, el fabricante británico de electrolizadores se ha convertido en el epicentro de una lucha frontal entre dos mundos: el institucional, que ve potencial a largo plazo, y el minorista, que aprovecha para recoger beneficios. El volumen de contratación lo dice todo: en una sola sesión se intercambiaron 13,2 millones de títulos, un 168% más que la media diaria, y en plataformas como AJ Bell llegó a representar uno de cada cincuenta movimientos.

Pero por detrás de ese ruido bursátil se esconde una realidad más compleja. El consejero técnico Simon Bourne ejecutó opciones sobre 1,33 millones de acciones y posteriormente vendió 873.000 de ellas, según la compañía por obligaciones fiscales. El CEO Dennis Schulz, por su parte, tiene un incentivo claro: recibirá 1,3 millones de títulos si logra cerrar contratos rentables y entregar a tiempo la nueva línea de producción Chronos. Un mensaje que los inversores particulares parecen interpretar como señal de salida, mientras los grandes fondos aprietan el acelerador.

La apuesta institucional tiene argumentos sólidos. La alianza con Worley, el gigante global de ingeniería, sitúa el electrolizador estrella Neptune V en el centro de proyectos de hidrógeno a escala media en todo el mundo. Y los números del primer semestre fiscal lo avalan: ingresos récord de 18 millones de libras, una previsión anual elevada hasta entre 40 y 43 millones, y una cartera de pedidos de 152 millones. Más relevante aún: el 71% de los contratos son ya rentables, un giro radical respecto a los proyectos deficitarios de años anteriores.

Todo ello sobre una base financiera desahogada. ITM Power dispone de unos 198 millones de libras en efectivo y carece de deuda. Según Jefferies, esa liquidez le da margen hasta al menos 2028 sin necesidad de ampliar capital. La cuenta de resultados, no obstante, sigue en números rojos: la pérdida antes de impuestos superó los 45 millones de libras, y el gigante de la inversión no prevé un punto de inflexión en el EBITDA hasta después de ese horizonte.

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El auténtico catalizador, sin embargo, se juega en las próximas semanas. El 26 de mayo la autoridad británica de subvenciones decidirá sobre una ayuda de 46,5 millones de libras para la línea Chronos, la nueva planta de Sheffield que fabricará electrolizadores de dos megavatios, el triple de potencia que el modelo actual, con un 40% menos de costes y la mitad de espacio. Si el dictamen es favorable, la dirección dará luz verde a la inversión final en junio. La apuesta es industrialmente tan ambiciosa que Jefferies habla de un riesgo bajista del 52% en el peor escenario frente a un potencial alcista del 37% en el optimista.

Los analistas reflejan ese abanico de opiniones. Jefferies ha elevado su precio objetivo hasta 200 peniques, desde los 115 anteriores. Morgan Stanley ha dado un giro histórico: ha pasado directamente a "sobreponderar" con un objetivo de 170 peniques, la primera recomendación positiva que emite para un fabricante de electrolizadores desde 2021. Su previsión sitúa el punto de equilibrio del EBITDA en el ejercicio 2028, antes de lo que espera el consenso. En la otra orilla, UBS mantiene un "neutral" con un objetivo de solo 60 peniques, alertando de que el RSI supera ya el nivel 91, señal inequívoca de sobrecompra técnica.

La vertiente política añade una capa adicional de interés. El gobierno británico controla algo más del 10% de ITM Power a través de Great British Energy, que ya inyectó 40 millones de libras en abril. A la espera de la segunda ronda de asignación de hidrógeno en el Reino Unido y de la posible inversión en el megaproyecto de Uniper en Humber de 120 megavatios, la compañía se ha convertido en un instrumento de la estrategia energética nacional.

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Los resultados del ejercicio completo, cerrado el 30 de abril, no se conocerán hasta finales de octubre. Para entonces, la decisión sobre Chronos, el avance de los proyectos británicos y la evolución de la cartera habrán dictado sentencia: si el rally es una profecía autocumplida o si, como teme UBS, las expectativas han volado muy por delante de los fundamentales.

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