ITM Power: El test de mayo para el hidrógeno: ayudas, índices y la sombra de los insiders

Las acciones de ITM Power se quintuplican, pero los minoristas venden mientras los institucionales acumulan. El director técnico vende tras opciones. Analistas divididos entre optimismo y cautela.

Las acciones de ITM Power han multiplicado su valor por cinco en el último año, con un avance cercano al 400%. Sin embargo, detrás de esa euforia bursátil se esconde un pulso inusual: mientras los grandes fondos institucionales siguen acumulando títulos, los inversores minoristas aprovechan la subida para hacer caja. En plataformas como AJ Bell, el valor ha llegado a situarse entre los más vendidos, superando incluso a pesos pesados como Shell. Esta divergencia convierte las próximas semanas en una prueba de fuego para el fabricante británico de electrolizadores.

El mercado no es el único escenario con señales contradictorias. El director técnico, Simon Bourne, ejecutó el pasado 30 de abril opciones sobre 1,33 millones de acciones a un precio medio de 32 peniques. Acto seguido vendió unas 873.000 a 157,44 peniques de media, una operación que la compañía calificó de sell?to?cover para cubrir la carga fiscal. Tras la transacción, Bourne conserva 656.570 títulos, equivalentes al 0,095% del capital. En el lado opuesto, el consejero delegado Dennis Schulz no ha movido ficha: sus 1,3 millones de acciones solo se consolidarán si ITM consigue contratos rentables y la nueva línea Chronos arranca según lo previsto. La dirección ha dejado claro que la remuneración está ligada a la ejecución.

Entre tanto, la cartera de pedidos alcanza los 152 millones de libras, de los cuales el 71% se considera rentable. Un dato que refleja la mejora en la calidad de los proyectos. En el primer semestre del ejercicio fiscal, la compañía registró unos ingresos récord de 18 millones de libras y elevó su previsión anual hasta un rango de 40 a 43 millones. La caja, con 198 millones de libras y cero deuda, ofrece margen para operar sin necesidad de ampliar capital al menos hasta 2028, según estimaciones de Jefferies. Pese a ello, el resultado antes de impuestos sigue en números rojos: 45,4 millones de pérdidas en el último ejercicio completo, frente a los 27,1 millones del periodo anterior.

Estas cifras dividen a los analistas. Jefferies elevó su precio objetivo de 115 a 200 peniques, destacando unas perspectivas de beneficio más sólidas y un entorno político favorable al hidrógeno. Morgan Stanley dio un paso más: subió la recomendación de equal?weight a overweight y fijó un objetivo de 170 peniques, su primera valoración positiva para un suministrador de hidrógeno desde 2021. Sin embargo, la firma advierte de que el punto de equilibrio operativo no llegará antes de 2028. En el otro extremo, UBS mantiene un veredicto neutral con un precio justo de 60 peniques, argumentando que la cotización ya ha descontado demasiado optimismo. Berenberg, aunque reitera buy, sitúa el objetivo en 110 peniques. El abanico de valoraciones revela cuánto pueden separarse el precio de mercado y los fundamentales en un sector aún sin beneficios consolidados.

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Operativamente, ITM Power acumula avances concretos. En colaboración con un proyecto gestionado por Octopus Energy Generation, suministrará un sistema Neptune V para la planta de Kimberly?Clark en Kent, donde el hidrógeno verde descarbonizará la producción de papel de la marca Andrex. La instalación, de 12,5 megavatios, debería estar operativa a finales de 2027. Otro pedido relevante es el de MorGen Energy en Gales, con un módulo de 20 megavatios y un contrato de servicio a largo plazo. En Alemania, el grupo ha firmado acuerdos con RWE y Stablegrid por más de 710 megavatios agregados. Y en el ámbito de la defensa, colabora con Rheinmetall en combustibles sintéticos para estructuras de la OTAN.

El calendario de mayo concentra dos catalizadores de primer orden. El día 26, la Subsidy Advice Unit del Reino Unido publicará su informe sobre una subvención prevista de 46,5 millones de libras destinada a ampliar la planta de Sheffield. El núcleo de esa inversión es Chronos, una línea de producción automatizada con capacidad de un gigavatio anual, que promete triplicar la eficiencia y reducir los costes de fabricación en un 40%. Si el dictamen es favorable, la dirección prevé tomar la decisión final de inversión en junio.

Tres días después, el 29 de mayo, ITM Power entrará en el índice MSCI UK Small Cap. La inclusión forzará a los fondos pasivos ligados a índices británicos de pequeña capitalización a comprar títulos, independientemente de la valoración. Un viento de cola técnico que, sin embargo, rara vez sostiene las cotizaciones si no va acompañado de avances operativos.

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A estos hitos se suman otros frentes: la segunda ronda de asignación de ayudas al hidrógeno en el Reino Unido (Hydrogen Allocation Round 2), el posible proyecto Humber H2ub de Uniper con 120 megavatios y la alianza con Worley, que integra el electrolizador Neptune V en proyectos de tamaño medio. Todos ellos servirán de termómetro cuando el próximo informe de actividad de junio ponga a prueba la capacidad de ITM para traducir la expectativa en contratos sólidos. Sin ese respaldo, la elevada prima que el mercado otorga al valor podría volverse vulnerable.

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