Intel Aktie: Fortinet reicht nicht aus

Intels erster externer Foundry-Auftrag von Fortinet entpuppt sich als kleiner Deal mit alter Technik. Der Markt zweifelt an der großen Wende-Geschichte.

Sieben Prozent Minus an einem einzigen Tag, fast 28 Prozent Verlust innerhalb eines Monats. Für eine Aktie, die seit Jahresbeginn noch immer über 158 Prozent im Plus liegt, sieht das nach einer harmlosen Verschnaufpause aus. Wer genauer hinschaut, erkennt etwas anderes: Der Markt beginnt, an Intels großer Wende-Geschichte zu zweifeln.

Ein Name, viel Hoffnung

Monatelang stand Intels Comeback auf einem einzigen Versprechen: Andere Chip-Hersteller würden ihre wichtigsten Produkte in Intels Fabriken bauen lassen. Dann kam die Nachricht, auf die Investoren gewartet hatten. Die Cybersicherheitsfirma Fortinet kündigte an, ihren nächsten Sicherheitschip über Intels Foundry-Sparte fertigen zu lassen. Es ist der erste offiziell bestätigte externe Kunde für Intels Auftragsfertigung unter CEO Lip-Bu Tan. Die Aktie sprang daraufhin über eine wichtige Marke, kurz vor den Quartalszahlen.

Das Kleingedruckte erzählt eine nüchternere Geschichte. Intel 4, die verwendete Technologie, ist ein älterer Fertigungsprozess – nicht der Spitzenknoten, den Intel eigentlich verkaufen muss. Der Umsatz aus diesem Auftrag ist überschaubar, ein Bruchteil eines rund zwei Milliarden Dollar schweren Hardware-Geschäfts. Weit entfernt von den zehn Milliarden Dollar Jahresumsatz, die Intel als externe Foundry-Sparte eigentlich anstrebt.

Noch aufschlussreicher: Fortinet war schon vorher Teil von Intels Xeon-Lieferkette. Das ist kein Konkurrenzkunde, der zu Intels modernster Fertigung überläuft. Es ist eine bestehende Geschäftsbeziehung, die auf einen etablierten Fertigungsprozess ausgeweitet wurde.

Die Lücke zwischen Erzählung und Bilanz

Genau diese Lücke zwischen Story und Zahlen treibt die Aktie in diesem Jahr um. Als die Quartalszahlen kamen, wirkten die Kopfzahlen stark. Der Markt honorierte sie trotzdem nicht.

Der Grund liegt in der Struktur: Ein erheblicher Teil des ausgewiesenen Foundry-Umsatzes stammt aus konzerninternen Transaktionen. Nur etwa 5,1 Prozent entfallen schätzungsweise auf externe Kunden. Eine Foundry, die vor allem sich selbst beliefert, ist noch keine Foundry im Sinne dessen, was die Wall Street einpreist.

Führungskräfte kennen dieses Problem genau. Shay Boloor von der Futurum Group brachte es auf den Punkt: Intel müsse "die aktuelle Verknappung im Rechenzentrumsgeschäft in nachhaltiges Umsatzwachstum verwandeln". Parallel dazu steigen die Ausgaben weiter, unabhängig davon, ob die externe Kundenpipeline mitwächst. Das Management erhöht die Investitionsausgaben um 11 Prozent auf 20 Milliarden Dollar. CFO David Zinsner kündigte an, die Ausgaben würden im kommenden Jahr "deutlich" weiter steigen.

Warum der Markt gute Nachrichten bestraft

Das macht den aktuellen Kursverlauf so ungewöhnlich. Intel notiert knapp 35 Prozent unter seinem 52-Wochen-Hoch von 124,58 Euro, erreicht erst am 30. Juni – liegt aber immer noch 386 Prozent über dem Tief vom vergangenen August. Diese Spanne zeigt eine Aktie, die zwischen zwei Zeitebenen gefangen ist: einer mehrjährigen Wende, die real ist, und einer mehrwöchigen Neubewertung dessen, wie viel von dieser Wende bereits im Kurs steckte.

Ein RSI von 37 signalisiert, dass die Verkäufe die Aktie in Richtung überverkauft treiben, ohne diese Zone ganz zu erreichen. Eine annualisierte 30-Tage-Volatilität von über 84 Prozent bestätigt: Hier handelt eine Aktie auf Basis von Überzeugung, nicht von Konsens. Das durchschnittliche Analystenkursziel liegt bei 95,49 Euro und impliziert theoretisch rund 18 Prozent Aufwärtspotenzial vom Freitagsschluss aus. Wahrscheinlich ist aber auch dieses Ziel nur mit Verzögerung an einen Kurs angepasst worden, der zuvor den Fundamentaldaten davongelaufen war.

Fortinet ist nicht der eigentliche Test

Fortinet beweist, dass Intel überhaupt einen Deal mit einem externen Unternehmen abschließen kann. Die ehrlichere Frage lautet aber, ob dieser Kunde "der Anfang eines Musters oder ein Einzelfall" ist – wie es ein Kommentar zur aktuellen Lage formulierte. Von der Antwort hängt praktisch die gesamte Bewertung ab: eine Marktkapitalisierung von 409 Milliarden Euro für ein Geschäft, das noch beweisen muss, dass seine Foundry auch für andere arbeiten kann als für sich selbst.

Der Zwölf-Monats-Gewinn von über 355 Prozent spiegelt echten operativen Fortschritt unter Tan wider: bessere Ausbeuten, positive Signale beim Cashflow, jetzt ein benannter Kunde. Aber die Kurskorrektur im Juli zeigt einen Markt, der nicht mehr bereit ist, allein auf Versprechen weiter Kredit zu geben. Jeder weitere Beweispunkt – ein neuer Kunde, eine verbesserte Marge – wird künftig an einem Aktienkurs gemessen, der selbst nach einem brutalen Monat noch voraussetzt, dass vieles richtig laufen muss.

Anzeige

Intel-Aktie: Kaufen oder verkaufen?! Neue Intel-Analyse vom 27. Juli liefert die Antwort:

Die neusten Intel-Zahlen sprechen eine klare Sprache: Dringender Handlungsbedarf für Intel-Aktionäre. Lohnt sich ein Einstieg oder sollten Sie lieber verkaufen? In der aktuellen Gratis-Analyse vom 27. Juli erfahren Sie was jetzt zu tun ist.

Intel: Kaufen oder verkaufen? Hier weiterlesen...