IBM: Dividendo récord y flujo de caja histórico, pero la sombra de Confluent empaña el brillo

IBM aumenta su dividendo por trigésimo primera vez consecutiva, pero el crecimiento orgánico en software y la dilución de Confluent moderan el optimismo del mercado.

El gigante azul ha vuelto a hacer lo que mejor sabe: aumentar el dividendo. Por trigésimo primera vez consecutiva, IBM sube la retribución al accionista, un hito que muy pocas tecnológicas pueden presumir. El consejo ha fijado un pago trimestral de 1,69 dólares por acción, que llegará a los bolsillos de los inversores el 10 de junio de 2026, siempre que figuren en el registro a 8 de mayo. Con una 'payout ratio' del 57%, la compañía mantiene la disciplina de décadas —y es que lleva repartiendo dividendos de forma ininterrumpida desde 1916.

El respaldo para este movimiento viene de un primer trimestre que, sobre el papel, luce impecable. La generación de flujo de caja libre alcanzó los 2.200 millones de dólares, un 13% más que el año anterior y la mejor cifra para un periodo enero-marzo en diez años. El EBITDA ajustado, que creció unos 600 millones, fue el principal motor. Los ingresos totales escalaron a 15.920 millones de dólares, un 6% más en términos ajustados por tipo de cambio.

Sin embargo, no todo es lo que parece. El segmento de software, que facturó 7.100 millones de dólares —un 11,3% más—, esconde una realidad menos halagüeña. Según BMO Capital Markets, que ha recortado el precio objetivo, el crecimiento orgánico es más débil de lo que sugieren las cifras globales. La adquisición de Confluent, cerrada antes de lo previsto, ha maquillado los resultados. Y no solo eso: el management espera una dilución de unos 600 millones de dólares durante 2026 por la integración de la compañía comprada.

El lado positivo es que el ARR de software se sitúa en 24.600 millones de dólares, con un avance interanual del 10%. Red Hat OpenShift, la joya de la corona, alcanzó un ARR de 2.000 millones. Además, desde principios de 2024, IBM ha firmado contratos de virtualización por valor de más de 600 millones.

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Donde no hay discusión es en los márgenes. El margen operativo no-GAAP se disparó al 15,7%, 195 puntos básicos más que el año pasado y 85 por encima de lo que esperaban los analistas. La combinación de iniciativas de productividad y un mix favorable de infraestructuras impulsó la mejora.

El negocio de infraestructura, por su parte, creció un 15,3% hasta los 3.300 millones, impulsado por el arranque del nuevo ciclo del mainframe z17. IBM lo posiciona como plataforma para inferencia de IA en entornos empresariales, argumentando que las cargas de trabajo en tiempo real se gestionan con más seguridad y cumplimiento normativo que en la nube. Pero ojo: la compañía anticipa una contracción en el segmento para el resto del año, en el rango bajo de un dígito. No es una sorpresa, sino el patrón típico tras un fuerte lanzamiento.

La consultoría, en cambio, sigue siendo el eslabón débil. Apenas creció un 1% en ingresos, aunque los pedidos aumentaron un 6%. El lastre de este negocio, unido a la dilución de Confluent, explica en parte por qué el mercado no termina de entusiasmarse.

El management mantiene sin cambios la guía anual: crecimiento de ingresos de al menos el 5% en moneda constante, un incremento del flujo de caja libre de unos 1.000 millones y un avance del software superior al 10%. Para contrarrestar los vientos en contra —incertidumbre macro, subida de costes energéticos en Europa y el impacto de Confluent—, IBM confía en sus programas internos de eficiencia basados en IA, que prometen ahorros adicionales de 1.000 millones en 2026.

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En bolsa, la historia es bien distinta. La acción cotiza en torno a los 199 euros, un 27% por debajo de su máximo de 52 semanas de 271,80 euros. Desde enero, el valor acumula una caída cercana al 20%. El martes, tras el ajuste de precio objetivo de BMO, el título llegó a ceder un 1,7%.

El comportamiento de los inversores institucionales refleja la división de opiniones. Vest Financial LLC redujo su posición un 8,3%, mientras que en los últimos tres meses se registraron tres compras de directivos por un total de 1.484 acciones. El mercado busca una dirección clara: márgenes sólidos y flujo de caja récord chocan con un crecimiento orgánico que no termina de convencer y una dilución que pesa. La próxima cita con los resultados trimestrales dictará sentencia.

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