Hensoldt Aktie: Conversion-Rate auf 40 Prozent gefallen

Hensoldt verzeichnet Rekordaufträge und Umsatzplus, kämpft aber mit negativem Free Cashflow durch hohe Investitionen.

Rekordaufträge, Umsatzwachstum von 25 Prozent — und trotzdem fällt der Kurs. Bei Hensoldt klaffen operative Stärke und Cashflow-Realität gerade weit auseinander.

Das Cashflow-Problem

Im ersten Quartal 2026 stieg der Umsatz auf 496 Millionen Euro. Die Optronik-Sparte erzielte Rekordmargen. Auf den ersten Blick ein starkes Quartal.

Das Problem liegt tiefer. Der Free Cashflow war negativ. Die Conversion-Rate sank auf rund 40 Prozent — nach 77 Prozent im Vorjahr. Weniger Kundenanzahlungen und höhere Investitionen fressen die Barmittel.

Hinter dem Rückgang steht ein bewusstes Programm. Hensoldt investiert bis 2027 rund eine Milliarde Euro in den Kapazitätsausbau. In Aalen entsteht ein neuer Produktions- und Entwicklungsbereich für Optronik. Bis Ende 2026 sollen rund 1.600 neue Stellen entstehen — fast 18 Prozent mehr Personal als heute.

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Sektordruck verschärft die Lage

Die Cashflow-Schwäche traf Hensoldt in einem ungünstigen Moment. Europäische Rüstungsaktien gaben Mitte Mai breit nach. Hoffnungen auf diplomatische Entspannung und Gewinnmitnahmen bei Branchenkollegen zogen den Kurs mit.

Mit 74,74 Euro liegt die Aktie aktuell rund 11 Prozent unter ihrem 200-Tage-Durchschnitt. Seit dem 52-Wochen-Hoch bei 115,10 Euro hat der Kurs mehr als ein Drittel verloren. Der RSI von 82,3 signalisiert dabei eine technisch überkaufte Lage — ein Widerspruch, der zeigt, wie stark kurzfristige Bewegungen die Signale verzerren können.

Auftragsbestand auf Rekord, Prognose bestätigt

Das operative Fundament bleibt intakt. Der Auftragseingang verdoppelte sich im ersten Quartal auf knapp 1,5 Milliarden Euro. Treiber waren Verträge für Schützenpanzer und Eurofighter-Radare. Der Auftragsbestand klettert auf ein neues Rekordniveau von rund 9,8 Milliarden Euro.

Die Jahresprognose steht: Umsatz von rund 2,75 Milliarden Euro, bereinigte EBITDA-Marge zwischen 18,5 und 19 Prozent. Das Book-to-Bill soll bei 1,5 bis 2,0 liegen — die Nachfrage übersteigt den Umsatz damit rechnerisch deutlich.

Strukturell bleibt der Rückenwind stark. Deutschlands Verteidigungsbudget soll 2026 die 108-Milliarden-Euro-Marke überschreiten. In Kanada steht im ersten Halbjahr eine Entscheidung über ein U-Boot-Programm mit mehr als zehn Milliarden Euro Gesamtvolumen an — ein möglicher Langzeitauftrag für Sensorlieferanten wie Hensoldt.

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Hauptversammlung und Halbjahresbericht als nächste Wegmarken

Am 22. Mai tagt die Hauptversammlung — als virtuelle Veranstaltung. Zur Abstimmung steht eine Dividende von 0,55 Euro je Aktie, der Ex-Tag ist der 25. Mai.

Spätestens am 31. Juli, wenn Hensoldt den Halbjahresbericht vorlegt, muss das Management zeigen, dass der Rekordauftragsbestand sich zügig in positive Cashflows übersetzt. Das ist die eigentliche Frage hinter dem Kursrückgang.

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