Heidelberger Druckmaschinen Aktie: Alleingang im Kerngeschäft

Heidelberger Druckmaschinen startet Cartonmaster ohne Partner, während die EBITDA-Marge für 2025/26 unter den Erwartungen bleibt. Die Aktie verliert an Boden.

Der Kursrutsch ist verdaut — die strukturellen Fragen bleiben. Heidelberger Druckmaschinen hat im April erstmals den Cartonmaster CX 145 in Betrieb genommen, und das ausgerechnet ohne funktionierenden Hardware-Partner.

Partner weg, Maschine läuft

Kooperationspartner Manroland Sheetfed befindet sich seit dem 3. März im Schutzschirmverfahren. Heidelberg hält trotzdem am gemeinsam entwickelten Cartonmaster fest. Das Unternehmen übernimmt nun Vertrieb, digitale Integration und Service in Eigenregie — über sein Prinect-Workflow-System.

Die April-Installation am Hauptstandort Wiesloch-Walldorf ist damit ein echter Belastungstest. Gelingt die Vermarktung ohne stabilen Partner, könnte Heidelberg in diesem Segment mittelfristig eigenständig agieren. Der Verpackungsdruck gilt als deutlich stabiler als das stagnierende Werbedruck-Geschäft, das das Unternehmen traditionell dominiert hat.

Marge verfehlt, Volumen hält

Wenige Tage zuvor hatte eine Ad-hoc-Mitteilung die Erwartungen enttäuscht. Die bereinigte EBITDA-Marge für das Geschäftsjahr 2025/26 liegt vorläufig bei 6,6 Prozent. Angepeilt war eine Verbesserung gegenüber dem Vorjahreswert von 7,1 Prozent — das Gegenteil ist eingetreten.

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Als Auslöser nennt das Management den Ausbruch des Iran-Konflikts Ende Februar. Kunden hielten Investitionen zurück, ausgerechnet im letzten Monat des Geschäftsjahres. Hinzu kamen ungünstiger Produktmix und Währungsgegenwind. Anlaufkosten für das neue Drohnenabwehr-Joint-Venture ONBERG Autonomous Systems belasteten die Marge zusätzlich.

Beim Umsatz sieht es besser aus. Das währungsbereinigte Ziel wurde erreicht, der Auftragseingang folgte dem Trend der Vorquartale. Die Marge traf es — nicht das Volumen.

Charttechnik unter Druck

Der Kurs reagierte auf die Ad-hoc-Meldung mit einem Minus von knapp 5 Prozent auf rund 1,64 Euro. Am 16. April fiel die Aktie weiter auf 1,58 Euro und kreuzte damit die 100-Tage-Linie nach unten. Der Abstand zur 200-Tage-Linie beträgt inzwischen rund 14 Prozent.

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Warburg Research bestätigte die Einstufung „Hold" ohne Kurszielkorrektur. Das Institut sieht Heidelberg strategisch auf Kurs, betont aber die Risiken durch das geopolitische Umfeld.

Die endgültigen Jahreszahlen für 2025/26 erscheinen am 10. Juni 2026. Dann muss sich zeigen, ob das Kerngeschäft die Aufbaukosten beider Transformationsprojekte tragen kann — und ob der Cartonmaster-Alleingang erste kommerzielle Früchte trägt. Die Hauptversammlung folgt am 23. Juli.

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