FS KKR Capital: la doble presión de las demandas y la posible dilución de los accionistas

La firma busca emitir títulos por debajo del valor neto de activos, agravando el descuento del 48%. Enfrenta demandas por 880M$, recorte de dividendo y malos resultados.

El consejo de FS KKR Capital ha solicitado a sus accionistas un permiso que, de concederse, podría agravar el castigo que ya soporta el valor: emitir nuevas acciones por debajo del valor neto de los activos (NAV, por sus siglas en inglés). Con el título cotizando a un descuento del 48% sobre los 20,89 dólares por acción del último NAV declarado, la operación abre la puerta a una dilución significativa para los actuales inversores, justo cuando la compañía intenta estabilizar su negocio.

Esa brecha entre el precio de mercado y el valor contable no es el único frente abierto. La firma se enfrenta a varias demandas colectivas que ya reclaman unos 880 millones de dólares en concepto de pérdidas. El plazo para que los accionistas soliciten ser designados demandantes principales expira el 6 de julio de 2026. El periodo objeto de litigio abarca desde el 8 de mayo de 2024 hasta el 25 de febrero de 2026, y los bufetes Berger Montague y Bernstein Liebhard lideran la acusación por presuntas declaraciones engañosas sobre la solidez financiera y la reestructuración de la cartera.

Precisamente el 26 de febrero, tras anunciar un recorte del dividendo trimestral de 0,70 a 0,48 dólares, el título se desplomó un 15% hasta los 11,29 dólares. El NAV ya venía erosionándose: pasó de 21,93 dólares en el segundo trimestre de 2025 a 20,89 dólares en el cuarto. La rebaja del dividendo no solo golpeó la cotización, sino que también sembró dudas sobre la sostenibilidad de una retribución al accionista que, a precios actuales, ofrece una rentabilidad aparentemente generosa del 16,4% anual (1,80 dólares por acción).

Una comparativa con el competidor directo Ares Capital ilustra la desconfianza del mercado. Ares reparte 1,92 dólares por título, equivalentes a una rentabilidad del 10,3%, sensiblemente inferior. Sin embargo, los analistas otorgan a Ares un potencial de revalorización del 10,96% (precio objetivo 20,75 dólares), mientras que para FS KKR Capital el consenso es de un descenso adicional del 3,66% (objetivo 10,58 dólares). En un análisis de dieciséis factores que incluye ratios de reparto y volatilidad, Ares Capital superó a FS KKR en doce categorías.

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El escepticismo de los analistas se vio reforzado por las cuentas del primer trimestre de 2026. El beneficio por acción fue de 0,41 dólares frente a los 0,44 esperados, y los ingresos de 304 millones de dólares no alcanzaron la previsión de 317 millones. Ocho firmas siguen el valor: una recomienda vender y siete mantienen la cautela con una recomendación de mantener. Las últimas revisiones de precios objetivo por parte de Wells Fargo y Keefe, Bruyette & Woods los situaron entre 11,00 y 11,33 dólares.

A nivel técnico, el título cotiza ligeramente por encima de su media móvil de cincuenta días y se ha recuperado desde el mínimo de doce meses de 8,61 euros (en la referencia alemana), pero el RSI marca ya 82 puntos, zona de sobrecompra heterodoxa para un valor que en el último año ha perdido cerca del 49% de su cotización. A esta tensión se suma la vigilancia sobre la evolución de los créditos dudosos y los ingresos netos por inversiones, indicadores que el mercado sigue de cerca ante el ruido judicial.

Pese a todo, la volatilidad relativa del valor es menor que la del conjunto del mercado. Su beta de 0,85 indica que se mueve un 15% menos que el S&P 500. En la última sesión disponible en Tradegate (20 de mayo), la acción cerró a 9,44 euros con un repunte del 3,28%, aunque sin cambiar el trasfondo conflictivo.

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Mientras tanto, en el ecosistema de KKR se suceden otros movimientos. La matriz elevó su apuesta por Fresha, una plataforma de inteligencia artificial para el sector belleza y bienestar, con una inversión de 80 millones de dólares que valora la compañía en más de mil millones. Asimismo, KKR estudia mejorar su oferta por el distribuidor irlandés de energía DCC, con fecha límite el 10 de junio de 2026. Para FS KKR Capital, sin embargo, el horizonte inmediato sigue marcado por el pulso entre la tentadora rentabilidad por dividendo, el descuento sobre el valor liquidativo y el creciente peso de los litigios.

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