EZB: Déjà-vu im Ratssaal
04.05.2026 - 14:43:29 | boerse-global.de
Die EZB hat ihre Leitzinsen auf der jüngsten Sitzung unverändert gelassen. Einlagesatz bei 2,0 Prozent, Hauptrefinanzierungssatz bei 2,15 Prozent, Spitzenrefinanzierungssatz bei 2,4 Prozent. Soweit keine Überraschung. Was die Märkte aber aufhorchen lässt: EZB-Präsidentin Christine Lagarde signalisierte offen, dass eine Anhebung im Juni auf dem Tisch liegt.
Das Gespenst von 2008 und 2011
Kritiker sehen in dieser Signalwirkung ein bekanntes Muster. Zweimal bereits — 2008 und 2011 — reagierte die EZB auf einen energiepreisgetriebenen Inflationsschub mit Zinserhöhungen, die sich im Nachhinein als schwerwiegende Fehlentscheidungen herausstellten. Damals wie heute war Öl der eigentliche Preistreiber, den die Geldpolitik schlicht nicht beeinflussen kann.
Auffällig: Die Kerninflation, also die Teuerung ohne Energie und Nahrungsmittel, ist zuletzt von 2,3 auf 2,2 Prozent gesunken. Ein klares Zeichen, dass der Preisdruck aus dem Inneren der Wirtschaft nachlässt. Dennoch scheint der Rat sich stärker von den Schlagzeilen der Energiemärkte leiten zu lassen als von dieser Kernbotschaft.
Märkte als ungewollter Mitentscheider
Die EZB setzt in diesem Umfeld auf einen ungewöhnlichen Mechanismus: Sie vertraut darauf, dass die Kapitalmärkte die Inflationserwartungen mit einpreisen und damit einen Teil der geldpolitischen Arbeit übernehmen. Steigende Anleiherenditen straffen die Finanzierungsbedingungen automatisch — ohne dass Frankfurt den Leitzins anfassen muss.
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Nach dem Zinsentscheid sanken die Bund-Renditen und Swap-Sätze spürbar, was zeigt, dass der Markt die unveränderten Sätze zumindest kurzfristig als dovisches Signal wertete. Eine vollständige Zinserhöhung war im Vorfeld nicht eingepreist, aber eben auch nicht ausgeschlossen.
Was die Prognosen sagen
Die vierteljährliche Umfrage unter professionellen Prognostikern zeichnet ein nüchternes Bild: Für 2026 wird die Inflation in der Eurozone im Schnitt bei 2,7 Prozent erwartet, 2027 bei 2,1 Prozent, 2028 erst bei 2,0 Prozent. Das BIP-Wachstum 2026 wird auf lediglich 1,0 Prozent geschätzt.
Diese Kombination — hartnäckige Inflation über dem Zielwert bei gleichzeitig schwachem Wachstum — ist der klassische geldpolitische Albtraum. Eine Zinserhöhung trifft dann eine bereits angeschlagene Konjunktur, ohne den eigentlichen Inflationstreiber, den Ölpreis, zu dämpfen. Einzelne EZB-Ratsmitglieder sehen eine Straffung im Juni dennoch als nahezu unausweichlich an und verweisen auf die unvermeidliche Ausbreitung höherer Energiepreise in den gesamten Preiskatalog der Wirtschaft.
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Für europäische Aktien ist das Szenario wenig ermutigend. Steigende Zinsen in einem Umfeld schwachen Wachstums belasten Bewertungen — und könnten den Rückstand europäischer Titel gegenüber US-Pendants weiter zementieren.
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