¿Está Nel ASA a punto de dar un giro decisivo?

Los ingresos de Nel caen, pero sus nuevos pedidos se disparan un 364%, impulsados por su tecnología PEM. La empresa se prepara para lanzar una nueva plataforma de electrolizadores en 2026.

Los inversores en el sector del hidrógeno verde tienen puestos los ojos en la noruega Nel ASA. Los últimos resultados anuales presentan una imagen dual: unas cuentas de resultados aún bajo una fuerte presión, pero con un repunte extraordinario en pedidos que podría marcar el inicio de una nueva etapa para el especialista.

Un contraste entre el presente y el futuro

Al analizar el ejercicio cerrado, las cifras de ingresos son claramente negativas. El consolidado de 2025 muestra una caída del 31% en la facturación, que se situó en 963 millones de coronas noruegas (NOK). Este descenso se mantuvo en el cuarto trimestre, con unos ingresos de 330 millones de NOK, un 20% menos que en el mismo periodo del año anterior. La dirección atribuye esta irregularidad a los calendarios de entrega de grandes proyectos, que están supeditados al avance de las obras de los clientes.

El resultado neto refleja esta difícil situación. En el último trimestre, Nel registró una pérdida neta de 870 millones de NOK. No obstante, es crucial destacar que este importe está mayoritariamente explicado por ajustes de valor no monetarios por un total de 799 millones de NOK, relacionados con activos de producción y fondo de comercio. Excluyendo estos efectos extraordinarios, la situación operativa, aunque compleja, se visualiza de otra manera.

El motor del repunte: un torrente de nuevos pedidos

Frente a los ingresos pasados, el indicador de demanda futura brilla con fuerza propia. El dato más esperanzador llega del apartado comercial. El ingreso de pedidos nuevos en el cuarto trimestre se disparó un 364% interanual, alcanzando los 686 millones de NOK. Esta cifra constituye el segundo mejor trimestre de la historia de la compañía en este ámbito.

Este impulso fue liderado de forma abrumadora por la división de tecnología de membrana de intercambio de protones (PEM), que captó el 93% de todos los nuevos contratos. Acuerdos estratégicos, como el firmado con Samsung Engineering & Construction, junto con encargos de clientes como HYDS y Collins Aerospace, han hecho que el backlog o cartera de pedidos pendientes creciera un 34% hasta los 1.320 millones de NOK a cierre del año.

Una estrategia clara para reducir costes

El camino que Nel ha elegido para mejorar su rentabilidad y capitalizar esta cartera de pedidos es la innovación tecnológica. El núcleo de su plan es la industrialización de su nueva plataforma de electrolizadores alcalinos presurizados de próxima generación en su planta de Herøya.

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Esta tecnología promete ser un cambio de juego, con una reducción estimada del 80% en la huella espacial requerida y unos costes de inversión (CAPEX) significativamente menores. Su lanzamiento al mercado está previsto para la primera mitad de 2026.

Para financiar esta transición crítica, la empresa cuenta con un colchón de liquidez sólido. A finales del trimestre, las reservas de efectivo y equivalentes ascendían a aproximadamente 1.600 millones de NOK, lo que proporciona un margen de maniobra para ejecutar su estrategia.

El mercado, sin embargo, mantiene una actitud cautelosa. La cotización de la acción, que cerró en 2,13 NOK, parece estar a la espera de confirmaciones tangibles. Los próximos hitos clave serán la junta general de accionistas del 10 de abril de 2026 y la publicación del siguiente informe trimestral el 22 de abril. La pregunta fundamental es si Nel conseguirá transformar con eficiencia su abultado libro de encargos en ingresos recurrentes y sostenibles en los próximos meses.

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