El oro se mantiene en 4.544 dólares: la distensión de Hormuz compite con una Fed que no afloja el tipo

El oro se aferra a los 4.500 dólares, presionado por la distensión en Irán y la amenaza de más subidas de tipos de la Fed, en una paradoja geopolítica que desafía la lógica clásica.

El metal amarillo se aferra a la cota de los 4.500 dólares, un nivel que ha defendido con uñas y dientes frente a dos fuerzas contrapuestas que marcan el pulso del mercado. El jueves, el oro al contado cotizaba a 4.543,96 dólares por onza, mientras los futuros con vencimiento en junio sumaban un 0,2%. Un respiro, sí, pero frágil: el martes había cerrado en 4.499 dólares, 35 dólares por debajo de la jornada anterior.

Lo que está ocurriendo en el mercado del oro desafía la lógica clásica de los tiempos de guerra. Normalmente, un conflicto geopolítico de primer orden como el que enfrenta a Estados Unidos e Irán dispararía la demanda de refugio. Pero el mecanismo se ha invertido: la crisis del petróleo, el efecto dominó sobre la inflación y el endurecimiento de las condiciones financieras están golpeando al metal precioso por un flanco inesperado.

La paradoja de Hormuz: cuando la paz es mejor que la guerra para el oro

El factor que más está pesando estos días es el vaivén diplomático en Oriente Medio. Donald Trump calificó las conversaciones con Irán de estar en su "fase final", y la señal más tangible de distensión llegó cuando tres superpetroleros lograron atravesar el estrecho de Ormuz sin incidentes. La noticia hundió el crudo Brent más de un 5%, hasta 105,54 dólares el barril, y con él, la prima de riesgo que había inflado al oro.

Pero la tregua es todo menos segura. El presidente estadounidense amenazó con ataques militares si fracasan las conversaciones, y Teherán respondió advirtiendo de una guerra regional. El mercado descuenta una reapertura progresiva del tráfico marítimo hacia junio, pero el nivel anterior al conflicto —cuando el barril de Brent llegó a dispararse a 138 dólares en abril— no se recuperaría hasta bien avanzado el año, según la Administración de Información Energética de EE.UU.

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Para el oro, el desenlace es de ida y vuelta: si la paz se consolida, la retirada de la prima geopolítica y la caída del petróleo aliviarían las expectativas inflacionistas, allanarían el camino a recortes de tipos y debilitarían al dólar. Todo lo que el metal necesita para brillar. Si la guerra se recrudece, el shock inflacionario y la subida de tipos terminarían por castigarlo aún más.

La Fed no da tregua: el acta que divide al mercado

En el frente doméstico estadounidense, el lastre principal del oro sigue siendo la política monetaria. Las actas de la reunión del Comité Federal de Mercado Abierto (FOMC) de abril revelaron que una mayoría de banqueros centrales está dispuesta a seguir subiendo los tipos de interés si la inflación se mantiene persistentemente elevada. Según la herramienta FedWatch, la probabilidad de un alza adicional hasta diciembre de 2026 supera el 50%.

Las rentabilidades reales a medio plazo subieron 26 puntos básicos. Con un oro que no genera intereses, el coste de oportunidad de mantener posiciones se ha encarecido notablemente. En las últimas semanas, el metal ha perdido un 16% desde su máximo histórico de 5.589 dólares alcanzado en enero, y aunque la caída no invita al pánico, sí envía una señal de alerta.

Los inversores institucionales se mueven con pies de plomo. Las tenencias del SPDR Gold Trust, el mayor fondo cotizado respaldado por oro del mundo, retrocedieron un 0,2%, hasta 1.041,74 toneladas. No es una fuga masiva, pero tampoco hay acumulación.

El otro lado de la moneda: 244 toneladas y una demanda física que no se frena

Si la cara institucional es de cautela, la cruz la dibuja el hambre de los bancos centrales. Durante el primer trimestre, las autoridades monetarias adquirieron un estimado de 244 toneladas netas de oro, muy por encima de la media de los últimos cinco años. La demanda de lingotes y monedas se disparó un 42%, hasta 474 toneladas, la segunda cifra trimestral más alta jamás registrada.

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Este apetito sin precedentes es el principal sostén del precio. Sin él, probablemente el oro estaría cotizando muy por debajo de los 4.500 dólares actuales. J.P. Morgan ha reducido su pronóstico de precio medio anual a 5.243 dólares, pero prevé una recuperación a medida que avance el año. Varias casas de análisis mantienen objetivos entre 5.400 y 6.000 dólares para final de 2026, apoyándose precisamente en la incertidumbre geopolítica y el apetito comprador de los bancos centrales.

El horizonte incierto entre dos fuegos

El oro se encuentra atrapado en una pinza cuyas tenazas son, por un lado, la política restrictiva de la Fed, que encarece su posesión, y por otro, la volatilidad geopolítica que en lugar de beneficiarle le perjudica a través del canal energético. La salida de esta encrucijada depende de dos variables clave: que la tregua en Oriente Medio se consolide lo suficiente como para que caiga el petróleo sin que la inflación se dispare, y que la Fed encuentre margen para pivotar hacia una postura más dovish.

Mientras tanto, el mercado de futuros anticipa que los precios se moverán entre la resistencia de la demanda física y el techo que imponen los rendimientos. Un acuerdo definitivo con Irán —o su fracaso— rompería el empate técnico. Hasta entonces, el metal navega en aguas de nadie, aferrado a los 4.500 dólares como única certeza.

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