El Oro en un Cruce de Caminos: Inflación, Geopolítica y Demanda Estructural

El oro se mantiene cerca de máximos históricos, impulsado por la demanda refugio y compras de bancos centrales, a pesar de un dólar fuerte y la postergación de recortes de tasas.

El precio del oro se mantiene con firmeza en las proximidades de los 5.170 dólares por onza, un nivel que defiende incluso ante un dólar estadounidense algo más fuerte y unas expectativas de recortes de tipos que se han ido posponiendo. Este comportamiento resiliente encuentra su explicación en una combinación poderosa: la demanda refugio ante la incertidumbre geopolítica y unos fundamentos de compra estructurales que sostienen la tendencia alcista iniciada a principios de año.

El Mercado Laboral y la Fed: Una Presión Creciente

Mientras los datos de inflación en Estados Unidos ofrecen pocas sorpresas —la tasa se situó en un 2,4% en febrero, en línea con las previsiones—, otras señales económicas comienzan a presionar. El mercado laboral mostró un debilitamiento en febrero, con una pérdida neta de 92.000 puestos de trabajo. Este dato incrementa a medio plazo la presión sobre la Reserva Federal para que adopte una política monetaria más laxa, un escenario que tradicionalmente actúa como viento de cola para el metal precioso.

No obstante, un giro en la política monetaria no parece inmediato. Los analistas de Bank of America no ven en las cifras de inflación actuales motivo para un cambio de rumbo a corto plazo por parte de la Fed. De hecho, según los datos de CME Group, la probabilidad de un recorte de tipos en la reunión del Comité Federal de Mercado Abierto (FOMC) del 17 y 18 de marzo es de apenas un 4,4%.

El Factor Geopolítico y la Demanda Sólida

Más allá de los datos macroeconómicos, la geopolítica emerge como el motor principal del mercado. El conflicto con Irán y las persistentes tensiones en Oriente Medio continúan siendo el tema dominante, alterando el suministro global de petróleo y elevando los precios de la gasolina en EE.UU. Este entorno mantiene los riesgos inflacionarios latentes y, crucialmente, alimenta una demanda robusta de oro como activo refugio, capaz de contrarrestar los vientos en contra temporales de un dólar fuerte.

A este impulso se suman fuerzas estructurales de gran calado. Las compras récord por parte de los bancos centrales no cesan, mientras que la producción minera apenas muestra crecimiento. Desde India llega un nuevo estímulo regulatorio: los fondos de inversión ahora pueden destinar hasta un 35% de sus carteras a oro y plata, una medida que probablemente avivará aún más la ya sólida demanda física procedente de este país emergente. Paralelamente, se observa una rotación de capital desde las acciones hacia los bonos del Tesoro estadounidense, lo que ha deprimido los rendimientos de los bonos a 10 años hasta su nivel más bajo en cuatro meses, proporcionando un apoyo adicional al oro.

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Perspectivas y Niveles Clave a Seguir

Con una subida de aproximadamente un 19% desde enero, el oro cotiza muy por encima de su media móvil de 50 días, situada alrededor de los 4.968 dólares. A corto plazo, la zona de los 5.240 dólares por onza se perfila como el nivel de resistencia crítico a superar.

Los próximos días podrían aportar nueva claridad con la publicación de varios indicadores económicos. El jueves se conocerán las solicitudes semanales de subsidio por desempleo en EE.UU., y el viernes llegará la segunda estimación del PIB para el cuarto trimestre de 2025, junto con las expectativas de inflación de la Universidad de Michigan. Si estos datos confirman una desaceleración económica tangible, aumentará la probabilidad de un giro más temprano en la política de tipos de interés, lo que ejercería una presión adicional al alza sobre el precio del oro.

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