El Oro en Tiempos de Conflicto: Una Aparente Paradoja Explicada

El oro muestra estabilidad lateral pese a la tensión geopolítica y el petróleo caro. La fortaleza del dólar y los tipos de interés explican esta pausa, aunque el consenso alcista a largo plazo se mantiene firme.

En un escenario que combina guerra abierta, interrupciones en el suministro energético y presiones inflacionarias, el comportamiento del oro puede resultar desconcertante. A pesar de los ingredientes clásicos para una subida, el metal precioso muestra una notable estabilidad lateral, un fenómeno que tiene una explicación económica bien definida.

Desde que comenzaron los ataques aéreos estadounidenses e israelíes contra Irán el 28 de febrero de 2026, la cotización del oro se ha movido dentro de un rango sorprendentemente estrecho. Mientras el estrecho de Ormuz permanece bloqueado y el precio del petróleo supera los 100 dólares por barril, el activo refugio por excelencia oscila entre los 5.050 y los 5.200 dólares la onza.

La Dinámica Contraintuitiva entre el Crudo y el Oro

La relación no es directa. Un shock en los precios de la energía, como el actual, aviva inmediatamente los temores inflacionarios. Este escenario coloca a la Reserva Federal de Estados Unidos en una posición delicada: recortar los tipos de interés con una inflación al alza es complicado, mientras que subirlos podría asfixiar aún más un crecimiento económico que ya muestra signos de debilidad. No en vano, el crecimiento del PIB estadounidense del cuarto trimestre se revisó a la baja a un ritmo anualizado del 0,7%, con una inflación subyacente en torno al 2,7%.

Expertos del mercado, como Ross Norman, consejero delegado de Metals Daily, señalan los factores que actúan en contra del metal: un dólar estadounidense más fuerte y unos rendimientos de la deuda pública (Treasury) al alza. Cuando las expectativas de tipos de interés se endurecen, los bonos que ofrecen un rendimiento se vuelven más atractivos en comparación con el oro, que no genera intereses.

Este contexto explica la volatilidad reciente. Tras un repunte inicial hasta los 5.423 dólares, el oro experimentó una venta masiva, cayendo más de un 6% hasta los 5.085 dólares el 3 de marzo. Este movimiento fue impulsado en gran medida por la liquidación de posiciones por parte de operadores con apalancamiento, una dinámica técnica común y no un cambio fundamental en la percepción del valor del activo.

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El Consenso Alcista a Largo Plazo Permanece Intacto

A pesar de esta pausa, los fundamentos estructurales que apoyan al oro siguen siendo sólidos. En lo que va de 2026, el metal ha apreciado aproximadamente un 19%, tras una subida espectacular del 64% en todo el año 2025. La demanda institucional, encabezada por las compras continuas de los bancos centrales para diversificar sus reservas, proporciona un soporte constante. Los grandes gestores mantienen asignaciones elevadas al oro como cobertura contra la inflación persistente y la inestabilidad geopolítica.

La visión de las principales entidades financieras refleja esta confianza en el horizonte temporal más amplio, haciendo caso omiso de la volatilidad a corto plazo:

• J.P. Morgan: Prevé un objetivo de 6.300 dólares por onza para finales de 2026.
• UBS: Espera que el oro alcance alrededor de 6.200 dólares en algún momento del año 2026.
• Deutsche Bank: Mantiene un precio objetivo anual de 6.000 dólares.
• Goldman Sachs: Apunta a aproximadamente 5.400 dólares, respaldado por flujos hacia los ETF y la demanda estructural.

Históricamente, el entorno más propicio para el oro ha sido la estanflación, es decir, un crecimiento económico lento combinado con una inflación elevada. Este es precisamente el escenario que ahora se perfila en el horizonte. Los próximos datos relevantes, como los precios al productor (PPI) de febrero en EE.UU. y la próxima decisión sobre tipos de interés de la Fed, aclararán hasta qué punto el banco central considera graves los riesgos inflacionarios derivados de la crisis energética.

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