El Oro en la Encrucijada: Tensión Geopolítica vs. Presión del Dólar

El oro lucha entre su rol de refugio y la presión de un dólar fuerte, derivada del shock petrolero y la inflación persistente que limita a la Fed.

El metal precioso acumula una impresionante revalorización del 76% en el último año. Sin embargo, su cotización se encuentra actualmente atrapada en un rango lateral estrecho. Esta parálisis es el reflejo de una batalla entre dos fuerzas opuestas: el impulso que le proporciona la escalada de tensión entre Estados Unidos e Irán y, paradójicamente, las consecuencias económicas del mismo conflicto que lo están frenando.

El Efecto Contradictorio del Shock Petrolero sobre el Oro

La dinámica actual quedó clara tras los ataques del 28 de febrero de Estados Unidos e Israel contra Irán. Inicialmente, el oro actuó como refugio clásico, subiendo desde 5.296 hasta 5.423 dólares la onza. No obstante, ese movimiento fue seguido por una venta masiva que lo llevó a caer más de un 6%, hasta los 5.085 dólares. Desde entonces, oscila entre los 5.050 y los 5.200 dólares.

¿La razón de este giro? La respuesta está en el petróleo. El bloqueo del Estrecho de Ormuz ordenado por el nuevo líder iraní, Mojtaba Khamenei, ha provocado, según la Agencia Internacional de la Energía (IEA), la mayor interrupción de suministro de crudo de la historia. El Brent superó temporalmente la barrera de los 100 dólares. Un shock petrolero de esta magnitud aviva las llamas de la inflación, lo que a su vez podría obligar a la Reserva Federal de EE.UU. (Fed) a retrasar los recortes de tipos de interés previstos. Los tipos más altos fortalecen al dólar, y una divisa estadounidense fuerte encarece el oro para los compradores internacionales. Así, el mismo evento geopolítico que impulsa la demanda de refugio actúa también como un lastre a través de este canal monetario.

Los datos de inflación publicados el 11 de marzo confirman este escenario complejo. Los precios al consumo en Estados Unidos se situaron en febrero en un 2,4% interanual por tercer mes consecutivo, persistentemente por encima del objetivo del 2% de la Fed. Según el CME Group, la probabilidad de un recorte de tipos en marzo se descarta con un 95,6%. A esta presión inflacionaria se suma otro dato preocupante: la economía estadounidense perdió 92.000 puestos de trabajo en febrero. Esta combinación de estancamiento e inflación deja a la Fed con un margen de maniobra muy reducido.

Los Pilares Estructurales de la Demanda Siguen Firmes

Pese a este viento en contra a corto plazo, los fundamentales de largo plazo para el oro permanecen sólidos. Durante el año 2025, los bancos centrales adquirieron un total de 863 toneladas, un nivel históricamente elevado. Es cierto que en enero de 2026 la demanda neta cayó a 5 toneladas, muy por debajo del promedio mensual de 27 toneladas, un hecho atribuible a la alta volatilidad del mercado al inicio del año. Sin embargo, hay señales significativas de una base de demanda más amplia: el Bank Negara Malaysia realizó su primera compra neta desde 2018, y el Banco de Corea ha anunciado su intención de adquirir oro por primera vez desde 2013.

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Esta perspectiva positiva a largo plazo es compartida por importantes entidades financieras. Tanto J.P. Morgan como Deutsche Bank mantienen sus objetivos de precio para el año, situados en 6.300 y 6.000 dólares la onza, respectivamente.

La atención del mercado se centra ahora en nuevos indicadores que podrían definir la política de la Fed. Esta tarde se publicarán la segunda estimación del PIB del cuarto trimestre de 2025, los datos de vacantes JOLTS y el índice de expectativas de inflación a 5 años de la Universidad de Michigan. Si estas cifras confirman una vez más las presiones inflacionarias, es probable que el viento en contra del dólar para el oro persista en el corto plazo.

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