El oro desafía su propia historia: cae con la geopolítica al alza, lastrado por los tipos y el petróleo

La cotización del oro retrocede un 6% en el mes, lastrada por el miedo a la inflación y la posible subida de tipos de la Fed, mientras los bancos centrales siguen comprando.

La clásica correlación entre tensión internacional y demanda de refugio en el metal precioso se ha roto. El lunes y martes de esta semana, los misiles cruzaron el espacio entre Estados Unidos e Irán, el crudo se disparó un 4% y, sin embargo, el lingote cedió terreno. La cotización del oro rondaba el miércoles los 4.050 dólares la onza, tras haber cerrado la sesión anterior en 4.067,50 dólares. En el acumulado mensual, la pérdida supera el 6%.

Dos fuerzas contrapuestas explican el movimiento. Por un lado, el repunte del petróleo aviva el miedo a que la inflación repunte. Por otro, la Reserva Federal, con su nuevo presidente Kevin Warsh al frente, mantiene a los mercados en vilo. Precisamente el 14 de julio, Warsh compareció en una audiencia que los inversores escrutaron en busca de pistas sobre la senda de los tipos de interés. La combinación de ambos factores pesó más que el clásico instinto de huida hacia activos seguros.

Los datos de inflación de junio, publicados el día anterior, añadieron más leña al fuego. La tasa anualizada de los precios de consumo en Estados Unidos se situó en el 3,5%, frente al 4,2% de mayo y por debajo del 3,8% que esperaba el consenso. Una lectura a primera vista positiva, pero que no logró disipar las dudas: los mercados siguen descontando una probabilidad cercana al 50% de que la Fed suba los tipos en septiembre. Para el oro, que no ofrece rendimiento alguno, unas rentabilidades reales más altas significan menos atractivo frente a los bonos.

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Mientras los inversores privados y los fondos cotizados se muestran cautelosos, otro grupo de compradores actúa al margen de la volatilidad: los bancos centrales. China prolongó en junio su racha de adquisiciones hasta el vigésimo mes consecutivo, sumando 480.000 onzas finas (14,93 toneladas) a sus reservas. El ritmo supone un incremento del 50% respecto al mes anterior, una señal de que Pekín acelera su estrategia de diversificación para reducir la dependencia del dólar. Aun así, el oro representa menos del 10% de las reservas chinas, según el World Gold Council. Uzbekistán y Kazajistán también figuran entre los compradores habituales, y las compras globales de los bancos centrales han superado las 1.000 toneladas anuales durante los últimos tres ejercicios.

Esa demanda institucional actúa como contrapeso a las presiones bajistas, pero no logra revertirlas por completo. Del lado de la oferta, el panorama tampoco ofrece alivio. Metals Focus estima que la producción mundial de oro crecerá apenas un 3% en 2026, con aumentos moderados tanto en la minería como en el reciclaje. La escasez relativa apuntala el suelo del precio.

En el plano técnico, el metal se mueve en terreno neutral pero no exento de debilidad. El índice de fuerza relativa (RSI) se sitúa en 41,9, fuera de los umbrales de sobrecompra o sobreventa. Sin embargo, el oro cotiza un 6,4% por debajo de su media móvil de 50 días, fijada en 4.345 dólares, y aún más lejos de su máximo de 52 semanas –5.626,80 dólares, alcanzado el pasado 29 de enero–, desde el que se deja cerca de un 28%.

Las previsiones de los analistas reflejan la incertidumbre reinante. Algunas firmas han recortado sus estimaciones a corto plazo, argumentando unos tipos reales al alza y un dólar más firme. HSBC, en cambio, mantiene un sesgo optimista: espera que el oro se mueva entre 3.800 y 4.700 dólares en la segunda mitad de 2026, cierre el año en 4.750 dólares y alcance los 5.025 dólares a finales de 2027. Por ahora, el metal precioso navega a dos aguas: las primas de riesgo geopolítico presionan al alza, pero el miedo a una Fed restrictiva actúa como una losa que impide retomar la senda alcista.

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