El Doble Filo de la Deuda: Strategy Recompra Bonos por 1.500 Millones y Desata el Debate sobre sus Bitcoins
17.05.2026 - 09:11:23 | boerse-global.de
Por primera vez en su historia, Strategy plantea desprenderse de una parte de su reserva de bitcoin. La compañía que Michael Saylor convirtió en el mayor tenedor corporativo de la criptomoneda anuncia la recompra de bonos convertibles por un valor nominal de 1.500 millones de dólares, una operación que costará aproximadamente 1.380 millones y que podría implicar la venta de algunos de los 818.869 BTC que custodia. El movimiento supone una ruptura con la doctrina del «nunca vender» que hasta ahora había definido su estrategia.
La noticia sacudió al mercado el viernes, cuando las acciones cedieron un 6,38% en Europa, hasta los 152,84 euros. En EE.UU., el título cerró en 177,42 dólares, un 8,28% a la baja en la semana. La volatilidad no es nueva para Strategy, pero esta vez el detonante es interno: la empresa busca aliviar su balance sin renunciar a su objetivo de acumulación masiva. El plan de recompra se ejecutará en los próximos días, financiado con efectivo disponible —la compañía reportó 1.380 millones en liquidez al cierre del primer trimestre—, nuevas emisiones de acciones y, potencialmente, la venta de una fracción de sus tenencias de bitcoin.
Los números del primer trimestre de 2026 reflejan la tensión entre el apalancamiento y la filosofía original. Strategy registró un neto de -12.440 millones de dólares, una cifra que incluye ajustes contables por la nueva norma ASU 2023-08, que obliga a valorar los activos digitales a precios de mercado. El negocio de software, antaño el núcleo, apenas generó 124,3 millones de ingresos y un EBITDA ajustado de 83,4 millones. El verdadero motor es la tesorería de bitcoin, que representa casi el 4% de todo el suministro circulante.
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Para sortear la dilución y seguir comprando, la dirección lanzó el llamado «plan 42/42»: captar 84.000 millones de dólares hasta 2027 mediante emisiones de acciones y bonos convertibles. La nueva acción preferente STRC, que paga un dividendo del 11,5%, ofrece una vía de financiación no dilutiva, aunque Saylor ha sugerido que podría vender pequeñas cantidades de bitcoin para cubrir esos pagos. La recompra anunciada se alinea con ese plan: aprovechar el descuento al que cotizan los bonos para reducir deuda y limpiar el balance.
Los analistas no coinciden en la lectura. Mientras 14 de ellos recomiendan comprar y el consenso fija un precio objetivo de 380 dólares —TD Cowen llega a 620—, algunos señalan que el mNAV (valor neto de activos ajustado por mercado) se sitúa en 1,28, por debajo de la media de tres años de 1,49. Esa discrepancia sugiere que el mercado descuenta cierto riesgo en la capacidad de Strategy para gestionar su apalancamiento sin erosionar el valor por acción. Técnicamente, la acción prueba la resistencia de 200 dólares; si la supera, podría desencadenar un corto squeeze hacia los 240, pero si falla, el soporte en 157 dólares sería la siguiente parada.
El horizonte regulatorio añade una capa extra de incertidumbre. El avance del Digital Asset Clarity Act en el Senado, que recibió luz verde del comité bancario, podría proporcionar el marco legal que el sector lleva años esperando. Para Strategy, un entorno más claro reduciría el estigma que aún pesa sobre las empresas con exposición directa a cripto y facilitaría el acceso a financiación tradicional. Michael Saylor, que ha convertido a la compañía en una máquina de ingeniería financiera, parece dispuesto a sacrificar parte del dogma para asegurar la viabilidad del proyecto a largo plazo.
La pregunta que queda flotando es si esta primera venta —aunque sea marginal— marca un precedente o sigue siendo parte de un plan maestro donde la deuda, y no el bitcoin, es el verdadero instrumento de creación de valor. Lo que está claro es que Strategy ya no es solo un proxy del bitcoin: es un experimento de capitalismo corporativo donde la gestión del pasivo se ha vuelto tan importante como la acumulación del activo.
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