El dilema de la plata: el déficit estructural choca con la presión de los tipos y la demanda india

La plata cierra en 76,66 dólares pese al dólar fuerte, con déficit acumulado de seis años y riesgos de demanda por aranceles indios y menor consumo fotovoltaico

La plata vivió el jueves una recuperación sorprendente al cerrar en 76,66 dólares la onza, un 1,03% al alza, pese a que el dólar se fortalecía. El catalizador fue la caída del petróleo y de los rendimientos de los bonos estadounidenses, que contrarrestaron el viento en contra de la divisa. Pero detrás de este movimiento táctico se esconde una tensión de fondo: el mercado acumula seis años seguidos de déficit —entre 46 y 67 millones de onzas previstos para 2026— mientras el entorno macroeconómico y las restricciones indias amenazan con recortar la demanda.

La sesión comenzó con presión bajista. Las tensiones en el estrecho de Ormuz llevaron al spot a 75,07 dólares, pero el ánimo cambió al evaluarse los avances en las conversaciones entre Estados Unidos e Irán. El barril de Brent cotizó entre 105 y 108 dólares, y el WTI entre 99 y 102, mientras la rentabilidad del bono estadounidense a diez años caía hasta el 4,6%. Para la plata, la combinación es clave: rendimientos más bajos reducen el coste de oportunidad de poseer el metal sin interés, y la moderación de los precios energéticos frena las expectativas inflacionarias. El metal blanco reacciona tanto al tipo real como a su faceta industrial.

Los datos macro no arrojaron una dirección clara. Las solicitudes iniciales de subsidio por desempleo bajaron ligeramente a 209.000, pero el índice de la Fed de Filadelfia se desplomó de 26,7 a -0,4. Por el contrario, el índice de gestores de compras manufactureras subió a 55,3. Este mosaico mantiene inciertas las expectativas sobre los tipos de interés, un factor que sigue pesando sobre la plata.

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India, uno de los mayores compradores mundiales de plata, ha elevado los aranceles de importación sobre el oro y la plata del 6% al 15% —un 10% de arancel base más un 5% de tasa de infraestructura agrícola—. Las nuevas barreras pueden distorsionar la disponibilidad local y ampliar la horquilla entre el precio spot y los productos de inversión. A esto se suma que la industria fotovoltaica, que ha sido un motor de crecimiento para la plata, podría recortar su consumo en 2026 tras un 2025 ya más flojo. Ambos factores podrían reducir el déficit esperado.

El déficit, sin embargo, sigue siendo estructural. Desde 2021 se han extraído acumulativamente más de 762 millones de onzas de los inventarios sobre el suelo para cubrir la brecha entre la producción minera y el consumo. Para 2026 los analistas prevén un nuevo desequilibrio de entre 46 y 67 millones de onzas, aunque las señales de demanda debilitada siembran dudas sobre si esa carencia se materializará plenamente.

En el plano técnico, la zona crítica se sitúa entre 73,80 y 74,20 dólares. Si la plata se mantiene por encima de 74,20, se abren objetivos en 76,12 y posteriormente 78,84 dólares, según un análisis del 20 de mayo. Por debajo de 73,80, la presión vendedora podría intensificarse. El jueves el mínimo intradía fue 74,44 dólares y el máximo 77,12, cerrando cerca de 76,64 el viernes. El metal se mantiene así por encima de los mínimos del martes anterior.

A corto plazo, el precio baila al ritmo del petróleo, los rendimientos y el dólar. Estructuralmente, la demanda física india y el déficit ofrecen un piso, pero las restricciones arancelarias y la ralentización de la fotovoltaica introducen un factor bajista adicional. El pulso entre la escasez de oferta y los vientos macroeconómicos seguirá marcando la cotización mientras la Reserva Federal no aclare su rumbo.

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