El destino de Warner Bros. Discovery se decide en las urnas

Accionistas de WBD votan la adquisición por 111.000 millones. Analistas son escépticos pese a oferta superior y visión de David Ellison para el nuevo gigante mediático.

La próxima semana culmina un proceso que podría redefinir el paisaje mediático global. Los accionistas de Warner Bros. Discovery (WBD) están llamados a votar sobre la propuesta de adquisición por parte de Paramount Skydance, una operación valorada en 111.000 millones de dólares que ha dejado atrás a otros contendientes, como Netflix, en una pugna extraordinaria por el control de Hollywood.

El giro que cambió la partida

Los acontecimientos que llevaron a este punto estuvieron marcados por giros inesperados. Inicialmente, Netflix había alcanzado un acuerdo con WBD para adquirir sus estudios y la plataforma HBO Max por aproximadamente 83.000 millones de dólares. Sin embargo, la situación dio un vuelco cuando Paramount Skydance presentó una oferta revisada el 26 de febrero de 2026. Esta nueva propuesta valora cada acción de WBD en 31 dólares e incluye la totalidad del negocio, incorporando los canales de televisión por cable como CNN, TNT y Discovery Channel. Ante la calificación de "superior" por parte del consejo de WBD, Netflix optó por retirarse.

Los términos que resultaron decisivos incluyen que Paramount asumirá la penalización por ruptura de 2.800 millones de dólares que WBD debería pagar a Netflix. Además, se ha comprometido a una breakup fee de 7.000 millones de dólares si la operación fracasa por motivos regulatorios.

En un gesto significativo, David Ellison, consejero delegado de Paramount Skydance, se dirigió personalmente a unos 160 altos directivos de WBD en Burbank. Durante su intervención, desglosó la visión para la entidad fusionada: una producción de 30 películas anuales, un EBITDA ajustado de 18.000 millones de dólares y la generación de sinergias por valor de 6.000 millones.

Venta de directivos y escepticismo en el análisis

Coincidiendo con el cierre del acuerdo de compra, varios miembros de la cúpula directiva de Warner Bros. Discovery han realizado ventas sustanciales de sus participaciones. El CEO David Zaslav presentó documentación ante la SEC para la venta de más de 4 millones de acciones, por un valor aproximado de 114 millones de dólares. Transacciones similares en el rango de los millones fueron ejecutadas por el director financiero Gunnar Weidenfels, el responsable de streaming JB Perrette, y los ejecutivos Bruce Campbell y Gerhard Zeiler.

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La reacción de los analistas ante la operación ha sido, en gran medida, desfavorable. Firmas como MoffettNathanson, Deutsche Bank y Huber Research han rebajado su calificación sobre la acción, en algunos casos de "Compra" a "Neutral" y en otros de forma más contundente. Raymond James fue más allá, degradándola a "Underperform" y citando riesgos para el flujo de caja libre. Bank of America alertó sobre los significativos riesgos de integración y ejecución, que podrían retrasar los beneficios del acuerdo durante años. El precio objetivo promedio de 16 analistas consultados se sitúa en 25,99 dólares, muy por debajo del precio de oferta de 31 dólares.

En este contexto, la cotización de la acción de WBD se mantiene alrededor de los 23,86 EUR. La diferencia con el precio de la oferta refleja la incertidumbre persistente en torno al calendario y a los obstáculos que puedan surgir de los reguladores.

Cita definitiva el 20 de marzo

La junta general extraordinaria de accionistas está convocada para el 20 de marzo de 2026. Ambos consejos de administración ya han dado su aprobación unánime al acuerdo, cuyo cierre definitivo está planeado para finales del tercer trimestre de 2026. Hasta entonces, se espera que la evolución de la cotización esté íntimamente ligada a la mecánica de la operación: una votación favorable probablemente reduciría gradualmente la diferencia con el precio de oferta de 31 dólares, mientras que un rechazo podría desencadenar una reevaluación significativa a la baja.

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