Die SCOR-Aktie bleibt vom globalen Rückversicherungsmarkt gestützt

Die SCOR-Aktie profitiert von einem profitablen Rückversicherungszyklus und einem hohen Auftragsbestand im Schaden- und Lebensgeschäft. Für Anleger rücken Margen, Solvenzquote und die Positionierung gegenüber großen Wettbewerbern in den Fokus.

Der französische Rückversicherer SCOR (ISIN FR0010411983) ist als internationaler Anbieter von Rückversicherungslösungen im Schaden- und Lebensbereich breit aufgestellt und an der Euronext Paris notiert. Das Unternehmen adressiert laut jüngsten Unternehmensangaben per 2024 ein weltweit wachsendes Prämienvolumen und verweist auf eine robuste Kapitalausstattung. Für Anleger ist insbesondere relevant, dass SCOR in einem Markt agiert, in dem die Preisqualität nach mehreren Schadenjahren wieder deutlich angezogen hat.

SCOR im aktuellen Marktumfeld

SCOR zählt zu den großen europäischen Rückversicherern und steht damit im Wettbewerb mit Branchengrößen, die ebenfalls von höheren Rückversicherungsprämien profitieren. In der Schaden-Rückversicherung steigen die durchschnittlichen Preise in vielen Segmenten seit mehreren Jahren, was sich in einer niedrigeren kombinierten Schaden-Kosten-Quote der Branche niederschlägt. Eine kombinierte Quote von beispielsweise 90 bis 95 Prozent im Kerngeschäft bedeutet, dass auf jeden vereinnahmten Euro Prämie nur 0,90 bis 0,95 Euro an Schäden und Kosten entfallen, sodass eine technische Marge von 5 bis 10 Prozent verbleibt.

Im Lebensrückversicherungsgeschäft ist SCOR mit langfristigen Verträgen präsent, die für stabile Einnahmeströme sorgen und die Ergebnisschwankungen aus Naturkatastrophen im Schadenbereich glätten. Hier spielt die Sterblichkeits- und Langlebigkeitsentwicklung eine entscheidende Rolle. Wenn die tatsächlichen Sterblichkeiten längerfristig etwas unter den konservativen Annahmen liegen, kann dies die Profitabilität im Lebenssegment strukturell verbessern. Umgekehrt können Belastungen aus Pandemiejahren schrittweise auslaufen und die Vergleichsbasis in den Folgejahren günstiger werden.

Ertragskraft und Eigenkapitalbasis

Wie bei allen großen Rückversicherern steht auch bei SCOR die Eigenkapitalbasis im Zentrum der Bewertung. Die Solvency-II-Quote, die das regulatorische Eigenkapital im Verhältnis zu den Kapitalanforderungen misst, ist ein zentraler Indikator. Werte von deutlich über 100 Prozent signalisieren, dass das Unternehmen ausreichend Kapitalpuffer hat, um große Schadenereignisse und Marktvolatilität zu verkraften. Viele europäische Rückversicherer bewegen sich hier in einer Spanne von etwa 180 bis 250 Prozent, was ein komfortables Niveau darstellt, auf dem Dividenden und Rückkäufe grundsätzlich möglich sind.

Ein wichtiger Hebel für die Ertragskraft ist die Netto-Prämienentwicklung. Wachsen die Bruttoprämien im zweistelligen Prozentbereich, während die Schadenquote in einem disziplinierten Rahmen gehalten wird, steigt die absolute Gewinnbasis deutlich. Ein Beispiel aus der Branche ist ein Prämienwachstum von rund 10 Prozent bei gleichzeitiger Senkung der kombinierten Quote um 2 bis 3 Prozentpunkte – dies kann den technischen Gewinn im zweistelligen Prozentbereich steigen lassen. SCOR orientiert sich an solchen Zielgrößen und nutzt dabei die Marktphase, in der Kunden höhere Rückversicherungslimits nachfragen.

Quantifizierte Einordnung im Branchenvergleich

Für Anleger interessant ist der Blick auf die relative Bewertung und Profitabilität im Vergleich zu anderen Rückversicherern. Wird etwa ein großes europäisches Peer-Unternehmen mit einem Kurs-Gewinn-Verhältnis (KGV) von 12 bis 14 auf Basis der erwarteten Gewinne gehandelt, während SCOR um mehrere Bewertungsmultiplikatoren niedriger eingestuft wird, deutet dies auf einen Bewertungsabschlag hin. Ein Differenz von beispielsweise 3 bis 4 KGV-Punkten bedeutet, dass der Markt für jeden erwarteten Euro Gewinn von SCOR spürbar weniger bezahlt als für den Wettbewerb.

Auf der operativen Seite lässt sich die Performance an Kennzahlen wie der Eigenkapitalrendite messen. Erwirtschaftet ein Rückversicherer im Durchschnitt 10 bis 12 Prozent Eigenkapitalrendite, während ein Peer-Unternehmen auf 13 bis 15 Prozent kommt, spiegelt sich dieser Unterschied in der Bewertung wider. Gelingt es SCOR, die Eigenkapitalrendite um 2 bis 3 Prozentpunkte zu steigern, kann dies eine Annäherung an den Branchendurchschnitt einleiten. Die jüngsten Managementziele zielen darauf ab, die Profitabilität konsequent zu steigern und die Kapitalallokation strenger an Renditezielen auszurichten.

Kapitaldisziplin und Naturkatastrophenrisiken

Ein zentrales Thema für SCOR ist das Management von Naturkatastrophenrisiken. Hurrikans, Überschwemmungen, Stürme und Erdbeben können die Ergebnisse eines Jahres maßgeblich beeinflussen. In den vergangenen Jahren gab es global mehrere Großschadenereignisse, die branchenweit zu Schadenbelastungen im zweistelligen Milliardenbereich führten. Entscheidend ist, in welchem Umfang diese Risiken rückversichert wurden und welche Selbstbehalte SCOR trägt.

Die Struktur der Rückversicherungsverträge sieht häufig Layer vor, bei denen SCOR ab einer bestimmten Schadenhöhe eintritt. So können beispielsweise mehrere hundert Millionen Euro Schadenbelastung aus einem Großereignis auf SCOR entfallen, während der Erstversicherer die kleineren, häufigeren Schäden trägt. Durch Diversifikation über verschiedene Regionen und Sparten versucht SCOR, die Volatilität zu begrenzen. Gleichzeitig werden Rückversicherungspreise regelmäßig an die beobachteten Schadenverläufe angepasst, sodass nach intensivem Schadenaufkommen die Prämienniveaus anziehen.

SCOR-Aktie und Zinsumfeld

Das Zinsumfeld spielt für SCOR eine doppelte Rolle. Einerseits beeinflusst es den Barwert der künftigen Schaden- und Leistungszahlungen, andererseits bestimmt es die Ertragskraft des umfangreichen Anleiheportfolios, das Rückversicherer traditionell halten. Steigen die Renditen von Staats- und Unternehmensanleihen, erhöht sich auf Sicht von mehreren Jahren das laufende Finanzergebnis. Eine Erhöhung der durchschnittlichen Neuverzinsung um beispielsweise 100 Basispunkte kann bei einem großen festverzinslichen Portfolio einen deutlichen Ergebnisbeitrag liefern.

Allerdings geht ein Zinsanstieg in der Regel mit temporären Bewertungsabschlägen auf bestehende Anleihebestände einher, da deren Marktwerte sinken. Für SCOR ist daher relevant, in welchem Tempo die Bestände umgeschichtet werden und wie lange die Duration im Portfolio ist. Eine kürzere Duration ermöglicht eine schnellere Reinvestition zu höheren Zinsen, steigert aber die Sensitivität gegenüber kurzfristigen Zinsbewegungen. Anleger beobachten diesen Balanceakt genau, da er maßgeblich die Entwicklung des Eigenkapitals beeinflusst.

Produkt- und Geschäftsmodellfokus

SCOR erzielt seine Einnahmen vor allem durch Rückversicherungsverträge, bei denen Erstversicherer einen Teil ihrer Risiken an den Rückversicherer weitergeben. Typischerweise werden Schaden-Rückversicherungsverträge in den Bereichen Sach, Haftpflicht, Spezialrisiken und Naturkatastrophen abgeschlossen. Die Verträge können proportional sein, bei denen SCOR einen festen Anteil an Prämien und Schäden übernimmt, oder nicht-proportional, bei denen SCOR nur ab bestimmten Schadenhöhen eintritt.

Im Lebensrückversicherungsgeschäft bietet SCOR Lösungen zur Absicherung von Sterblichkeits-, Langlebigkeits- und Morbiditätsrisiken an. Versicherer nutzen diese Produkte, um Kapazitäten zu schaffen, ihre Solvency-II-Quoten zu steuern oder neue Produkte in ihren Heimatmärkten anzubieten, ohne die gesamte Risikoexponierung selbst zu tragen. Ergänzend dazu entwickelt SCOR Dienstleistungen im Bereich Datenanalyse und Modellierung, um seine Versicherungskunden bei der Risikoquantifizierung zu unterstützen.

SCOR-Aktie im Schlussblick

Für die SCOR-Aktie spielt neben der operativen Entwicklung auch die Ausschüttungspolitik eine wesentliche Rolle. Rückversicherer streben häufig nach stabilen oder moderat steigenden Dividenden und ergänzenden Aktienrückkaufprogrammen, sofern die Solvency-II-Quote dies zulässt. Eine Ausschüttungsquote im Bereich von etwa 40 bis 60 Prozent des Gewinns je Aktie gilt dabei branchenweit als gängiger Rahmen. Anleger achten zusätzlich darauf, inwieweit SCOR durch Effizienzprogramme und Portfolioanpassungen die Ertragsbasis weiter stärken kann.

SCOR-Aktie - Stammdaten im Überblick

• Unternehmen: SCOR SE
• ISIN: FR0010411983
• Ticker: SCR
• Handelsplatz: Euronext Paris
• Sektor / Branche: Finanzdienstleistungen / Rückversicherung
• Indexzugehörigkeit: CAC Mid 60
• Nächstes Earnings-Datum: nicht offiziell terminiert