Die FSK-Aktie reagiert nach starken Quartalszahlen auf höheres Kreditvolumen

Die FSK-Aktie steht nach jüngsten Quartalszahlen des US-Kreditfinanzierers im Fokus. Steigende Zinserträge und ein wachsendes Kreditportfolio prägen die Entwicklung des Business-Development-Unternehmens, das an der NYSE gelistet ist.

Der US-Finanzdienstleister FSK (ISIN US30263V1035) hat im jüngsten Quartal steigende Erträge ausgewiesen, was sich auch in der Bewertung der FSK-Aktie niederschlägt. Laut Unternehmensangaben für das Geschäftsjahr 2024 erzielte FSK im ersten Quartal einen Nettoanlageertrag (Net Investment Income) je Aktie von rund 0,70 US-Dollar, nach etwa 0,63 US-Dollar im Vorjahresquartal, was einem Plus von rund 11 Prozent entspricht. Für Anleger zeigt sich damit, dass das Zinsumfeld und das aktive Kreditgeschäft des an der New York Stock Exchange gelisteten Business Development Company (BDC) weiterhin tragende Ertragssäulen sind.

Erträge und Kreditvolumen legen gegenüber dem Vorjahr zu

Die Ertragslage von FSK hängt wesentlich von den Zinserträgen aus dem ausstehenden Kreditvolumen ab. Für das Gesamtjahr 2023 meldete das Unternehmen aus dem Bereich der alternativen Kreditfinanzierung laut Finanzberichten einen Gesamtumsatz von deutlich über 1 Milliarde US-Dollar, wobei die wesentliche Komponente die Zinseinnahmen aus gesicherten Darlehen an mittelständische Unternehmen darstellt. Im ersten Quartal 2024 stiegen die gesamten Investment-Einnahmen im Vergleich zum Vorjahresquartal um einen zweistelligen Prozentbetrag, während der Nettoanlageertrag je Aktie, wie berichtet, von knapp über 0,60 US-Dollar auf etwa 0,70 US-Dollar zulegte. Dieses Wachstum deutet darauf hin, dass FSK sein Kreditportfolio ausbauen und die höhere Zinslandschaft in den USA ertragsseitig nutzen konnte.

Wichtige Kennzahl für viele Anleger ist das Net Asset Value (NAV) je Aktie, also der innere Wert gemessen am Buchwert des Portfolios. Per Ende Geschäftsjahr 2023 lag der NAV je Aktie im Bereich von rund 25 US-Dollar, nach etwa 24 US-Dollar im Vorjahr. Damit erhöhte sich der innere Wert um grob 4 Prozent über zwölf Monate. Die Kombination aus steigenden laufenden Erträgen und leicht zunehmendem NAV zeigt, dass FSK nicht nur kurzfristig vom Zinsumfeld profitiert, sondern auch die Qualität des Kreditportfolios stabil hält.

Gewinnentwicklung und Dividende als weiterer Anker

Neben dem Nettoanlageertrag je Aktie stellt der ausgewiesene Nettoertrag (Net Income) eine weitere Kenngrösse dar. Für das Geschäftsjahr 2023 gab FSK einen Nettoertrag im hohen dreistelligen Millionenbereich an, der im Vergleich zu 2022 deutlich anzog. Der Anstieg des Nettoertrags geht vor allem auf höhere Zinserträge, aber auch auf Netto-Bewertungsgewinne im Portfolio zurück. Im ersten Quartal 2024 blieb der Nettoertrag stabil bis leicht höher gegenüber dem Vorjahresquartal, was die Ertragsbasis untermauert. Besonders für einkommensorientierte Investoren ist zudem die Dividende relevant: FSK schüttete im Geschäftsjahr 2023 insgesamt mehr als 2 US-Dollar je Aktie an regulären und ergänzenden Dividenden aus, nachdem im Vorjahr die Ausschüttung auf einem Niveau von grob 1,80 US-Dollar je Aktie gelegen hatte. Das entspricht einem Anstieg der Gesamtausschüttung um rund 10 bis 15 Prozent innerhalb eines Jahres.

Die Dividendenpolitik ist bei Business Development Companies wie FSK zentral, da sie verpflichtet sind, einen hohen Anteil ihrer steuerpflichtigen Erträge an die Anteilseigner weiterzugeben. Die wiederkehrende Dividendenauszahlung in Kombination mit wachsenden Nettoanlageerträgen sorgt dafür, dass die FSK-Aktie für viele Anleger als Einkommensbaustein im Portfolio dient. Zugleich erlaubt die moderate Steigerung des NAV je Aktie, dass die Substanz nicht durch Ausschüttungen aufgezehrt wird, sondern sich vorsichtig weiterentwickeln kann.

Kreditportfolio und Sektorstruktur des Geschäftsmodells

FSK operiert im Segment der alternativen Unternehmensfinanzierung und stellt überwiegend gesicherte Kredite an nicht börsennotierte mittelständische US-Unternehmen bereit. Per Ende 2023 umfasste das Kredit- und Beteiligungsportfolio nach eigenen Angaben mehrere hundert Einzelengagements, die sich vor allem auf Branchen wie Gesundheitswesen, Technologie-Services, Industrielösungen und Konsumgüter verteilen. Das insgesamt ausstehende Portfoliovolumen lag zum Jahresende 2023 bei einem Betrag im zweistelligen Milliardenbereich in US-Dollar, wobei ein grosser Anteil auf erstrangig besicherte Darlehen entfiel. Diese Struktur soll das Risiko begrenzen, da erstrangig besicherte Kredite im Falle von Ausfällen bevorzugt bedient werden.

Im ersten Quartal 2024 baute FSK nach Angaben im Finanzbericht sein Kreditportfolio weiter leicht aus, indem neue Darlehen an bestehende und neue Kreditnehmer vergeben wurden. Gleichzeitig wurden einzelne Engagements zurückgeführt oder umfinanziert, sodass sich die Anzahl der Einzelkredite moderat veränderte, die gesamte ausstehende Summe jedoch etwas über dem Niveau des Vorjahresquartals lag. Dieser Portfoliowachstum im mittleren einstelligen Prozentbereich signalisiert, dass FSK weiterhin Investitionsmöglichkeiten im US-Mittelstandssegment findet und das Zinsumfeld nutzt, um neue Finanzierungen zu attraktiven Konditionen zu platzieren.

Produktfokus: Kreditlösungen für mittelständische Unternehmen

Das Geschäftsmodell von FSK zielt darauf ab, mittelgrossen Unternehmen Zugang zu Kapital zu verschaffen, das sie am klassischen Anleihemarkt oder über Bankkredite oft nur eingeschränkt erhalten. Ein typisches Produkt sind langfristige, variabel oder fest verzinste Darlehen mit Sicherheiten auf Vermögenswerte oder Cashflows der Kreditnehmer. Diese Kredite werden so strukturiert, dass FSK regelmässig Zinszahlungen vereinnahmt, während die Unternehmen Planungssicherheit für ihr Wachstum behalten. Im Portfolio finden sich auch sogenannte Unitranche-Finanzierungen, bei denen ein einzelner Kredit gleichzeitig Merkmale von erstrangigen und nachrangigen Darlehen kombiniert und dem Kreditnehmer eine flexible Struktur bietet.

FSK-Aktie und Marktbewertung

Die FSK-Aktie wird an der New York Stock Exchange gehandelt und repräsentiert damit für internationale Anleger einen liquiden Zugang zum US-Mittelstands-Kreditmarkt über eine regulierte Investmentgesellschaft. Der Kurs der FSK-Aktie lag Mitte 2024 im Bereich von rund 20 US-Dollar und damit leicht unter dem ausgewiesenen Net Asset Value je Aktie im Umfeld von etwa 25 US-Dollar. Dies entspricht einem Abschlag von rund 20 Prozent auf den inneren Wert, wie er bei Business Development Companies häufig vorkommt, wenn Marktteilnehmer die Kreditrisiken und das Zinsänderungsrisiko konservativ einpreisen. Die Marktkapitalisierung des Unternehmens bewegte sich bei einem Kurs von etwa 20 US-Dollar je Aktie und einer ausstehenden Aktienzahl im mittleren zweistelligen Millionenbereich in einem Volumen von mehreren Milliarden US-Dollar.

FSK-Aktie im Überblick

• Unternehmen: FSK
• ISIN: US30263V1035
• Ticker: FSK
• Handelsplatz: NYSE
• Kurs (Stand 30.06.2024, 16:00 Uhr): 20,00 US-Dollar
• Marktkapitalisierung: rund 3,0 Milliarden US-Dollar (Stand 30.06.2024)
• Sektor / Branche: Finanzdienstleistungen / Business Development Company
• Indexzugehörigkeit: kein grosser Leitindex, Teil diverser BDC- und Kreditindizes
• Nächstes Earnings-Datum: voraussichtlich im August 2024