D-Wave Quantum: 100 millones de dólares públicos, pedidos récord y la sombra de la dilución

La empresa de computación cuántica firma una carta de intenciones con el Departamento de Comercio por 100 millones, diluye acciones y reorienta su negocio hacia software y cloud.

La fiebre por la computación cuántica tiene un nuevo epicentro: D-Wave Quantum. La compañía ha firmado una carta de intenciones con el Departamento de Comercio de Estados Unidos para recibir 100 millones de dólares en virtud del CHIPS and Science Act. El anuncio, fechado el 21 de mayo, ha desatado una oleada compradora que ha llevado la acción a cerrar la semana en 25,04 euros, con un avance del 52,87% en siete días. En solo tres sesiones, el repunte alcanzó el 66%.

Pero la ayuda pública no es gratuita. El acuerdo contempla que D-Wave emita acciones ordinarias por valor de 100 millones de dólares a favor del Gobierno estadounidense, que se convertiría así en accionista minoritario. Para los títulos existentes, esto significa una dilución inevitable. La euforia bursátil convive, por tanto, con un coste de capital que ya divide a los inversores.

El respaldo de Washington va más allá de D-Wave. El programa de 2.000 millones de dólares incluye a nueve empresas, con IBM como el mayor beneficiado (1.000 millones). Rigetti Computing e Infleqtion también aparecen con 100 millones cada una. Que el Ejecutivo estadounidense trate la computación cuántica como tecnología estratégica ha validado todo el sector: IonQ se ha disparado más de un 145% desde los mínimos de marzo.

El movimiento de D-Wave, sin embargo, no es solo ruido político. La empresa está redefiniendo su modelo de negocio. Abandona la venta exclusiva de hardware para centrarse en software de alto margen a través de su plataforma "Leap", donde los clientes alquilan capacidad de computación cuántica en tiempo real. A ello se suma la licencia de algoritmos patentados para logística y finanzas, cuyos márgenes pueden superar el 80%.

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Los pedidos reflejan este giro. En el primer trimestre, los ingresos declarados fueron solo 2,9 millones de dólares, lastrados por la irregularidad en las entregas de hardware. Pero las reservas —el indicador adelantado que más siguen los analistas— se dispararon un 2.000% hasta alcanzar un récord de 33,4 millones de dólares. Un único contrato cloud con una empresa del Fortune 100 aportó 10 millones de dólares.

En los últimos doce meses, D-Wave generó 24,6 millones de dólares de facturación, con un margen bruto del 82,6%. Las pérdidas operativas fueron de 100,4 millones y el resultado neto negativo de 355,1 millones. A cierre de marzo, la empresa contaba con 588 millones de dólares en efectivo, un colchón que permite financiar la expansión sin urgencias inmediatas.

Más de 100 organizaciones utilizan los sistemas de D-Wave. Casi tres cuartas partes de los ingresos proceden ya de clientes comerciales. El interés bajista, no obstante, sigue siendo elevado: el 14,5% del capital flotante está en manos de cortos, con 52 millones de títulos prestados. Esa presión puede alimentar rallies cuando los vendedores cubren posiciones.

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Los analistas se mantienen optimistas. De trece firmas que cubren el valor, todas recomiendan compra. El precio objetivo medio se sitúa en 35,17 dólares, con un rango que va de 19,58 a 45 dólares. Sin embargo, el múltiplo de valoración es extremo si se compara con los ingresos esperados de 42 millones de dólares para el ejercicio en curso.

El calendario de eventos puede dar pistas sobre la capacidad de D-Wave para convertir el impulso en negocio real. El 28 de mayo estará en la conferencia TD Cowen de Nueva York. El 1 de junio llega su primer Día del Inversor en la Bolsa de Nueva York, donde el equipo directivo presentará la hoja de ruta tecnológica, la integración de Quantum Circuits y la estrategia financiera. Le seguirán las conferencias de Baird (3 de junio) y Rosenblatt (10 de junio). Si la compañía demuestra que las colosales reservas se transforman en ingresos recurrentes de software, el máximo de 52 semanas, en torno a 38 euros, dejaría de ser una quimera.

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