Commerzbank Aktie: UniCredit-Abstimmung entscheidet

Die geplante Fusion von UniCredit und Commerzbank hängt von der Zustimmung der Mailänder Aktionäre ab. Das Management der Frankfurter Bank lehnt das Tauschangebot ab und setzt auf eigene Kapitalrückgaben.

Andrea Orcel wartet. Der UniCredit-Chef hat die Entscheidung über eine vollständige Übernahme der Commerzbank vorerst vertagt — und damit ein Übernahmeszenario in die Schwebe gebracht, das seit Monaten die Kursentwicklung prägt.

Knapp 30 Prozent, aber kein Zugriff

UniCredit hält derzeit rund 26 Prozent direkt an der Commerzbank, weitere vier Prozent über Total Return Swaps — zusammen knapp 30 Prozent der Stimmrechte. Eine faktische Kontrolle ist das nicht. Für den nächsten Schritt braucht Orcel ein Tauschangebot: 0,485 UniCredit-Aktien für jede Commerzbank-Aktie. Der formelle Start ist für Anfang Mai geplant.

Bevor das Angebot läuft, muss UniCredit aber seine eigenen Aktionäre überzeugen. Am 4. Mai stimmt eine außerordentliche Hauptversammlung der Mailänder Bank über die für das Tauschangebot notwendige Kapitalerhöhung ab. Das ist der eigentliche Nadelöhr-Termin — nicht die Commerzbank-Hauptversammlung am 20. Mai in Wiesbaden.

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Frankfurter Ablehnung mit Substanz

Das Commerzbank-Management hat seine ablehnende Haltung am 7. April formell bekräftigt. Der Kern der Kritik: UniCredit biete keine ausreichende Prämie, die das Potenzial des eigenständigen Geschäftsmodells widerspiegele. Statt auf eine Einigung hinzuarbeiten, setzt Vorstand auf Kapitalrückgabe. Zur Hauptversammlung schlagen Vorstand und Aufsichtsrat eine Dividende von 1,10 Euro je Aktie vor. Zusammen mit bereits abgeschlossenen Aktienrückkäufen von rund 1,5 Milliarden Euro plant die Bank eine Gesamtausschüttung von etwa 2,7 Milliarden Euro — eine klare Botschaft an die eigenen Aktionäre.

Der Kurs spiegelt die Lage wider: Mit 35,24 Euro notiert die Aktie rund sechs Prozent unter dem 52-Wochen-Hoch von 37,75 Euro, hat sich aber in den vergangenen zwölf Monaten fast verdoppelt. Die annualisierte Volatilität von 54 Prozent zeigt, wie nervös der Markt auf jede neue Entwicklung reagiert.

Ob das Tauschangebot tatsächlich Fahrt aufnimmt, entscheidet sich damit zuerst in Mailand — nicht in Frankfurt. Stimmen die UniCredit-Aktionäre am 4. Mai gegen die Kapitalerhöhung, ist das Übernahmeszenario auf absehbare Zeit vom Tisch.

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