British American Tobacco: Hohe Dividende, struktureller Gegenwind – lohnt das Risiko noch?

Die Aktie von British American Tobacco lockt mit zweistelliger Dividendenrendite, steht aber wegen Schrumpfmarkt, Regulierung und Abschreibungen massiv unter Druck. Wie Anleger die Gemengelage jetzt einordnen sollten.

Kaum ein Wertpapier spaltet Dividendenjäger und Nachhaltigkeitsinvestoren so stark wie British American Tobacco plc. Während die einen in der historisch hohen Ausschüttungsrendite eine seltene Chance sehen, warnen die anderen vor einem Geschäftsmodell im Gegenwind, langfristigen Absatzrisiken und wachsendem regulatorischem Druck. An der Börse spiegelt sich diese Zerrissenheit in einem stark gefallenen Kurs, einer tiefen Bewertung – und einem Sentiment, das zwischen Resignation und vorsichtiger Schnäppchenjagd schwankt.

Aktuell wird die British-American-Tobacco-Aktie an den Börsen deutlich unter früheren Bewertungsniveaus gehandelt. Laut Daten von Reuters und Yahoo Finance lag der letzte verfügbare Schlusskurs des in London gelisteten Titels (ISIN GB0002875804) bei rund 22,8 britischen Pfund je Aktie. Auf Fünf-Tage-Sicht zeigt sich ein verhalten positiver Trend, nachdem der Kurs zuvor mehrere Wochen unter Druck stand. Im 90-Tage-Vergleich notiert das Papier allerdings weiterhin spürbar im Minus, was die angespannte Stimmung im Sektor widerspiegelt. Die 52?Wochen-Spanne reicht grob von etwa 20 bis 31 Pfund – der aktuelle Kurs bewegt sich damit eher im unteren Drittel, was Value-orientierte Anleger anzieht, zugleich aber die Vorsicht des Marktes dokumentiert.

Die Echtzeitdaten der großen Finanzportale von Reuters und Bloomberg, abgefragt am frühen europäischen Nachmittag, bestätigen einheitlich, dass die Aktie zuletzt leicht im Plus tendierte, jedoch weit entfernt von ihren Jahreshochs notiert. Insgesamt dominiert ein verhalten bärisches Sentiment: Viele Investoren trauen der klassischen Tabakstory kurzfristig zwar stabile Cashflows zu, zweifeln aber am langfristigen Wachstumspotenzial und sehen in der anhaltenden Neubewertung der Branche eine strukturelle Entwicklung statt einer bloßen temporären Schwächephase.

Ein-Jahres-Rückblick: Das Investment-Szenario

Wer vor rund einem Jahr bei British American Tobacco eingestiegen ist, blickt heute auf eine ernüchternde Wertentwicklung. Der Schlusskurs lag damals nach Daten von Yahoo Finance und London Stock Exchange bei etwa 28,8 Pfund. Verglichen mit dem jüngsten Schlusskurs von rund 22,8 Pfund ergibt sich ein Kursrückgang von in der Größenordnung von 20 Prozent. Rechnet man die üppige Dividende hinzu, die sich nach aktuellen Schätzungen auf deutlich über 9 Prozent Rendite pro Jahr beläuft, bleibt unterm Strich für viele Anleger trotzdem ein nennenswerter negativer Gesamtertrag.

Emotional ist die Lage damit zweigeteilt: Langfristige Dividendeninvestoren, die BAT als Cashflow-Maschine im Depot führen, können argumentieren, dass die laufenden Ausschüttungen einen Teil des Kursverlusts abfedern und die Basis für künftige Erholungen legen. Doch für jene, die auf Kursgewinne gesetzt haben, ist das Investment bislang eine Enttäuschung. Die Kombination aus fallendem Kurs und steigender Rendite ist ein klares Signal dafür, dass der Markt die Risiken im Geschäftsmodell heute deutlich höher einpreist als noch vor einem Jahr.

Auffällig ist auch die Markttechnik: Die Aktie hat sich über zwölf Monate hinweg in einem klaren Abwärtstrend bewegt und mehrfach neue Tiefpunkte markiert. Zwischenzeitliche Erholungsphasen wurden regelmäßig zum Ausstieg genutzt. Aus Sicht der Charttechnik deutet dies eher auf eine anhaltende Distribution hin, bei der institutionelle Investoren Positionen abbauen. Erst eine nachhaltige Rückkehr über frühere Unterstützungsniveaus im Bereich von deutlich über 25 Pfund würde diesen Trend ernsthaft in Frage stellen.

Aktuelle Impulse und Nachrichten

Für neue Dynamik an der Börse sorgten jüngst insbesondere Aussagen des Managements zu Abschreibungen und zur strategischen Ausrichtung des Konzerns. Vor wenigen Wochen hatte British American Tobacco eine milliardenschwere außerplanmäßige Wertminderung auf Teile des klassischen Zigarettengeschäfts angekündigt. Hintergrund ist die Einschätzung, dass die Restlaufzeit des herkömmlichen Tabakgeschäfts in einigen Märkten kürzer sein könnte als bislang angenommen. Diese Nachricht traf den Markt empfindlich und führte zu erneuten Abgaben, weil sie die langfristigen Risiken des Kerngeschäfts in den Vordergrund rückte und den Eindruck verstärkte, dass BAT seine Ertragsbasis schneller als gedacht neu justieren muss.

Parallel dazu betont das Management, dass die sogenannten „New Category“-Produkte – also Tabakerhitzer, E?Zigaretten und Nikotinbeutel – immer stärker zum Wachstum beitragen sollen. In Unternehmensmitteilungen und Interviews mit internationalen Medien wurde hervorgehoben, dass diese Produkte in vielen wichtigen Märkten zweistellige Wachstumsraten verzeichnen und bereits einen spürbaren Beitrag zum Konzernumsatz leisten. Dennoch reicht das Wachstum der neuen Kategorien noch nicht aus, um die strukturellen Rückgänge im klassischen Zigarettensegment vollständig zu kompensieren. Hinzu kommen verschärfte Regulierungsinitiativen in mehreren Ländern, die etwa Werbebeschränkungen, neutrale Verpackungen oder zusätzliche Steueranhebungen vorsehen. Finanzmedien wie Reuters und Bloomberg berichten, dass Investoren insbesondere die politische Unsicherheit in bedeutenden Schwellenländern, aber auch in reifen Märkten im Blick haben.

Anfang der Woche reagierte die Aktie kurzfristig positiv auf Spekulationen, British American Tobacco könne sein Portfolio an „reduced-risk products“ noch stärker fokussieren und nicht zum Kerngeschäft passende Aktivitäten veräußern. Konkrete Maßnahmen wurden zwar bislang nicht beschlossen, doch Börsianer spekulieren darauf, dass der Konzern mittelfristig durch Desinvestitionen Schulden reduzieren und Kapital für gezielte Wachstumsinvestitionen freisetzen könnte. In Branchenanalysen wird außerdem diskutiert, ob BAT sich in bestimmten Märkten enger mit Partnern im Pharmabereich oder in der Cannabis-Industrie verzahnen könnte, um vom Trend zu alternativen Konsum- und Nikotinprodukten zu profitieren.

Das Urteil der Analysten & Kursziele

Das Bild der Analysten zu British American Tobacco ist in den vergangenen Wochen differenzierter geworden, bleibt aber insgesamt leicht positiv. Die große Mehrzahl der Häuser sieht trotz aller strukturellen Risiken mehr Chancen als Gefahren – vor allem wegen der hohen freien Cashflows, der vergleichsweise defensiven Ertragslage und der extrem niedrigen Bewertung im historischen und sektoralen Vergleich.

Wie aus aktuellen Konsensdaten von Reuters und Refinitiv hervorgeht, lautet das Votum der Mehrheit der Analysten auf „Kaufen“ oder „Übergewichten“. Nur eine Minderheit empfiehlt, das Papier zu halten; klare Verkaufsempfehlungen sind selten. Mehrere große Investmentbanken haben innerhalb der vergangenen Wochen ihre Kursziele überprüft:

• Bei JPMorgan Cazenove wird die Aktie weiter mit „Overweight“ eingestuft. Das dortige Kursziel liegt – je nach Quelle – deutlich über dem aktuellen Marktniveau, mit einer Spanne im mittleren 30-Pfund-Bereich. Die Analysten argumentieren, dass der Markt sowohl die Profitabilität als auch die Dynamik in den neuen Kategorien unterschätze.
• Goldman Sachs zeigt sich ebenfalls konstruktiv und verweist in einer aktuellen Studie auf das günstige Bewertungsniveau gemessen am erwarteten Gewinn je Aktie. Das Kursziel liegt auch hier deutlich über dem letzten Schlusskurs, allerdings haben die Experten ihre Erwartungen aufgrund der jüngsten Abschreibungen leicht nach unten angepasst.
• Die Deutsche Bank Research bleibt auf der Käuferseite und hebt vor allem die Dividendensicherheit hervor. Selbst bei konservativen Annahmen zum Volumenrückgang im Zigarettengeschäft sehen die Analysten ausreichend Puffer, um die Ausschüttungspolitik fortzuführen. Ihr Kursziel bewegt sich deutlich oberhalb der 30?Pfund-Marke und impliziert ein spürbares Aufwärtspotenzial.
• Weitere Häuser wie Barclays, Citigroup und UBS haben in den vergangenen Wochen überwiegend neutrale bis positive Einschätzungen veröffentlicht, allerdings teilweise mit reduzierten Kurszielen, um den erhöhten regulatorischen und strukturellen Risiken Rechnung zu tragen.

Der Konsens der veröffentlichten Kursziele liegt demnach klar über dem aktuellen Niveau. Das durchschnittliche Aufwärtspotenzial, das sich daraus ergibt, ist zweistellig – in einigen optimistischen Szenarien sogar im Bereich von 40 bis 50 Prozent. Dieses scheinbar attraktive Chance-Risiko-Profil ist allerdings mit erheblichen Unsicherheiten behaftet, denn es setzt voraus, dass BAT seine Transformation in Richtung risikoreduzierter Produkte zügig und profitabel vorantreibt und größere regulatorische Schocks ausbleiben.

Ausblick und Strategie

Für die kommenden Monate steht British American Tobacco vor einer doppelten Bewährungsprobe. Einerseits muss das Unternehmen seine operative Stärke im klassischen Tabakgeschäft sichern, um die Dividende und den Schuldenabbau zu finanzieren. Andererseits will und muss der Konzern seine neuen Produktkategorien deutlich ausbauen, um sich für eine rauchärmere Zukunft zu rüsten. Diese Balance ist anspruchsvoll – und der Kapitalmarkt wird genau beobachten, ob BAT die selbst gesteckten Ziele bei Umsatzwachstum und Margen im Segment der „New Categories“ erreicht oder verfehlt.

Strategisch plant das Unternehmen, seine Investitionen in Tabakerhitzer, E?Zigaretten und oral konsumierte Nikotinprodukte weiter zu erhöhen. In mehreren Schlüsselmärkten, darunter Europa, die USA und ausgewählte Schwellenländer, sollen Markteinführungen beschleunigt, Markenpositionierungen geschärft und Vertriebskanäle verbreitert werden. Die signifikanten Marketing- und Entwicklungskosten drücken kurzfristig die Margen, sollen sich jedoch langfristig in Form stabilerer Erlöse bei geringerer regulatorischer Angriffsfläche auszahlen. Die jüngsten Abschreibungen auf das klassische Geschäft können in diesem Kontext auch als Signal verstanden werden, dass BAT intern einen klareren Fokus auf die Zukunftssegmente legt.

Für Anleger bedeutet dies, dass British American Tobacco in den nächsten Quartalen stark von der Entwicklung in drei zentralen Bereichen abhängen wird:

1. Regulatorisches Umfeld: Weitere Verbote aromatisierter Produkte, strengere Werbeeinschränkungen oder Sondersteuern können sowohl das klassische Tabakgeschäft als auch E?Zigaretten und Tabakerhitzer belasten. Umgekehrt könnten regulatorische Klarheit und die Anerkennung risikoreduzierter Produkte als Teil von Schadensminderungsstrategien staatlicher Gesundheitsbehörden für Rückenwind sorgen.
2. Marktdurchdringung neuer Produkte: Gelingt es BAT, in den Kernmärkten substanziellen Marktanteil bei Nichtraucher-Alternativen zu gewinnen, könnte dies den Bewertungsabschlag zum Sektor reduzieren. Verfehlt das Unternehmen hingegen die ehrgeizigen Wachstumsziele, drohen erneute Kursrückschläge.
3. Kapitalallokation und Schuldenabbau: Der Tabakkonzern verfügt über kräftige Cashflows, trägt aber auch eine spürbare Schuldenlast. Wie konsequent BAT in den kommenden Jahren Überschüsse zum Abbau der Verbindlichkeiten nutzt und gleichzeitig eine attraktive Dividende zahlt, wird einen entscheidenden Einfluss auf die Wahrnehmung der Aktie als „Bond-Ersatz“ haben.

Aus strategischer Sicht bietet die Aktie ein asymmetrisches Profil: Kurz- bis mittelfristig stützen die hohe Dividendenrendite und die starke Cashflow-Generierung die Bewertung. Gleichzeitig bleibt das langfristige Risiko, dass sich der gesellschaftliche und regulatorische Konsens weiter zulasten nikotinbasierter Produkte verschiebt und das klassische Geschäftsmodell schneller erodiert, als Analysten derzeit in ihren Modellen unterstellen. Investoren müssen daher ihre eigene Risikotoleranz und ethische Haltung besonders sorgfältig prüfen.

Für einkommensorientierte Anleger mit langer Perspektive und der Bereitschaft, die regulatorischen Unsicherheiten auszuhalten, kann British American Tobacco weiterhin ein Baustein im Depot sein – vorausgesetzt, man akzeptiert die Möglichkeit anhaltender Kursvolatilität und die Gefahr, dass die Branche strukturell in eine niedrigere Bewertungszone eingeschwenkt ist. Wachstumsorientierte Investoren dagegen werden vermutlich erst dann verstärkt einsteigen, wenn die neuen Produktkategorien nachweislich einen größeren Anteil am Gewinn liefern und das Vertrauen in die Nachhaltigkeit des Geschäftsmodells wieder steigt.

Unabhängig von der individuellen Strategie zeigt der aktuelle Bewertungsstand, dass der Markt British American Tobacco inzwischen deutlich skeptischer sieht als noch vor einigen Jahren. Ob sich daraus eine außergewöhnliche Einstiegsgelegenheit oder eine klassische Value-Falle entwickelt, wird maßgeblich davon abhängen, wie überzeugend das Management die Transformation weg von der herkömmlichen Zigarette gestaltet und ob es gelingt, das Unternehmen in einer Welt mit deutlich veränderten Konsum- und Gesundheitsprioritäten neu zu positionieren.