Barrick: Un desempeño financiero récord que no convence al mercado

Barrick logra un cash flow operativo récord de $2.730M en Q4 2025, pero la producción de oro cae un 19% y los costes suben. La acción sufre por la volatilidad del oro y un conflicto con Newmont.

Los resultados del cuarto trimestre de 2025 de Barrick Mining marcaron un hito en la generación de efectivo para la compañía. Sin embargo, este logro se ha visto ensombrecido por la caída en el precio del oro y una disputa cada vez más intensa con su socio conjunto Newmont, factores que han ejercido presión sobre la cotización de sus acciones.

La paradoja: más caja, menos metal

A pesar de una producción menguante, los flujos de caja de Barrick alcanzaron niveles sin precedentes en el último trimestre del año. El cash flow operativo se situó en 2.730 millones de dólares, mientras que el free cash flow libre llegó a 1.620 millones, lo que representa incrementos del 13% y 9%, respectivamente, frente al tercer trimestre. El beneficio neto por acción escaló hasta 1,43 dólares, y el beneficio ajustado a 1,04 dólares, con subidas intertrimestrales del 88% y 79%.

El contrapunto a estas cifras lo ofrece la producción de oro, que experimentó una contracción significativa. La producción consolidada cayó aproximadamente un 19% interanual, hasta 871.000 onzas en el Q4. Para el ejercicio completo 2025, el descenso fue del 17%. La suspensión de operaciones en la mina Loulo-Gounkoto fue un factor clave en este retroceso, que a su vez impulsó al alza los costes unitarios.

La escalada de costes: un desafío persistente

Los indicadores de costes de Barrick mostraron una tendencia alcista. En el cuarto trimestre, los costes totales en efectivo por onza (C1) y los costes integrales de sostenimiento (AISC) aumentaron alrededor de un 15% y 9%, respectivamente, en comparación con el mismo periodo del año anterior. Para todo 2025, el AISC promedio subió un 10%, hasta 1.637 dólares por onza.

Las perspectivas para 2026 apuntan a una mayor presión. La compañía anticipa que el AISC oscilará entre 1.760 y 1.950 dólares por onza, basándose en una hipótesis de precio del oro de 4.500 dólares. Esta previsión se sustenta en leyes de mineral más bajas, el encarecimiento de los insumos operativos y supuestos de precio más elevados. En cuanto al cobre, la producción para 2026 se estima entre 190.000 y 220.000 toneladas.

Volatilidad en el oro: un lastre para la acción

El mercado del oro vivió una rally histórica en 2025, impulsada por el recrudecimiento de conflictos comerciales, la imposición de nuevos aranceles y tensiones geopolíticas. A finales de enero, el metal precioso tocó un máximo histórico cercano a los 5.600 dólares la onza, pero a principios de marzo inició un cambio de tendencia.

Tras cotizar a 5.278 dólares a finales de febrero, el precio experimentó un repunte volátil tras ataques de fuerzas estadounidenses e israelíes contra Irán, llegando a alcanzar brevemente los 5.416 dólares un lunes, para luego desplomarse. En la última sesión, el oro se negociaba a 5.102 dólares, un 3,9% menos que el día anterior. La acción de Barrick siguió este movimiento bajista.

Un conflicto en Nevada que pone en jaque la estrategia

Uno de los focos de incertidumbre para la empresa es el creciente conflicto con Newmont en torno a Nevada Gold Mines (NGM). Newmont ha enviado un aviso de incumplimiento, acusando a Barrick de desviar recursos de NGM hacia su proyecto en propiedad total Fourmile. Este desacuerdo amenaza con retrasar los planes de escisión y salida a bolsa de los activos norteamericanos de Barrick.

La operación, prevista para este año, implicaría la venta de una participación del 10% al 15% en una nueva entidad que agruparía la participación de Barrick en NGM, el proyecto Fourmile y una mina en República Dominicana (también un joint venture con Newmont). La importancia de NGM es capital: un analista de RBC Capital Markets estima que este activo representa alrededor del 60% del valor de mercado de Barrick.

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Proyectos de crecimiento y retribución al accionista

En el frente del desarrollo, Barrick avanza en sus iniciativas clave. En Fourmile, ha logrado duplicar por segundo año consecutivo los recursos de oro indicados, que ahora ascienden a 2,6 millones de onzas, con recursos inferidos de 13 millones de onzas. El presupuesto de perforación para 2026 se incrementará a entre 150 y 160 millones de dólares, frente a los 91 millones del año anterior. Por su parte, la expansión de la mina de cobre Lumwana se encuentra ligeramente por delante del cronograma.

En materia de retribución, Barrick ha implementado una nueva política a partir del Q4 2025, con el objetivo de distribuir el 50% del free cash flow atribuible anual. Esta se compone de un dividendo base fijo de 0,175 dólares por acción y trimestre, más un componente variable al cierre del año. El dividendo del cuarto trimestre se pagará el 16 de marzo de 2026 a los accionistas registrados el 27 de febrero.

Adicionalmente, la compañía recompró aproximadamente 12,11 millones de sus propias acciones en el último trimestre. En el conjunto de 2025, el volumen de recompra ascendió a unos 51,90 millones de títulos (cerca del 3% del capital en circulación), por un valor total de 1.500 millones de dólares.

Fortalezas estructurales en un entorno complejo

Los fundamentos del oro se mantienen sólidos, respaldados por la incertidumbre geopolítica y las compras de los bancos centrales. El cobre, por su parte, se beneficia de los déficits estructurales vinculados a la transición energética y el desarrollo de infraestructuras para la inteligencia artificial. Barrick mantiene ventajas de costes frente a Newmont, lo que podría traducirse en una expansión de márgenes y mayores flujos de caja en un escenario de precios alcistas de las materias primas.

No obstante, los riesgos son palpables. El aumento de los costes unitarios, el descenso de la producción –2025 fue el sexto año consecutivo de caída, alcanzando el nivel más bajo en al menos 25 años– y la disputa sin resolver en Nevada pesan en la balanza. El desenlace del conflicto con Newmont y el éxito de la proyectada OPV serán determinantes para la trayectoria de la acción en las próximas semanas.

A pesar de la reciente corrección, el rendimiento de la acción de Barrick en el medio plazo sigue siendo notable. En los últimos seis meses, ha apreciado un 61,3%, superando al índice Zacks Mining-Gold (53%) y al S&P 500 (6,1%), así como a competidores como Newmont (57,6%), Kinross Gold (50,8%) y Agnico Eagle (50,9%). Técnicamente, aunque la acción cayó por debajo de su media móvil de 50 días el 3 de marzo de 2026, se mantiene por encima de la de 200 días. La tendencia alcista de mayor plazo se considera intacta desde que se produjo un "cruce dorado" el 9 de abril de 2025.

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