Athens Water Supply (EYDAP): Defensiver Dividendenwert im Schuldenstreit – Chance oder Risiko?
04.02.2026 - 02:07:39
An der Athener Börse bleibt die Aktie von Athens Water Supply (EYDAP) ein stiller Dauerläufer: wenig spektakulär im Kursverlauf, dafür mit stabilen Cashflows und verlässlicher Dividende. Doch der anhaltende Konflikt um unbezahlte Staatsschulden, Regulierungsfragen und Privatisierungspläne sorgt dafür, dass der Versorger stärker im Fokus internationalen Kapitals steht, als es das unscheinbare Handelsvolumen vermuten lässt.
Ein-Jahres-Rückblick: Das Investment-Szenario
Wer vor rund einem Jahr bei EYDAP eingestiegen ist, erlebt eine typische Reise mit einem regulierten Versorger: keine Kursrakete, aber solide Verteidigung nach unten. Aus den zuletzt einsehbaren Börsendaten der Athener Börse ergibt sich für die vergangenen zwölf Monate ein moderater Kurszuwachs im niedrigen einstelligen Prozentbereich, nach einem schwächeren Herbst und einer leichten Erholung in den jüngsten Wochen. Inklusive Dividende liegt die Gesamtrendite merklich über der reinen Kursperformance.
In der Rückschau zeigt sich damit ein Muster, das vielen Anlegern vertraut vorkommt: Während Wachstumswerte zwischenzeitlich zweistellige Ausschläge verzeichneten, blieb der Wasserversorger vergleichsweise ruhig. Wer EYDAP als defensiven Depotbaustein genutzt hat, konnte zwischenzeitliche Rücksetzer an den internationalen Aktienmärkten besser abfedern. Umgekehrt mussten sich Anleger damit arrangieren, dass spektakuläre Überrenditen ausblieben – der Charakter des Titels bleibt eher defensiv, einkommensorientiert und stark von Regulierung und Politik geprägt.
Aktuelle Impulse und Nachrichten
In den vergangenen Tagen bestimmten weniger operative Überraschungen, sondern vielmehr regulatorische und finanzpolitische Themen das Sentiment rund um EYDAP. Im Mittelpunkt steht weiterhin der langjährige Streit zwischen dem Unternehmen und dem griechischen Staat über milliardenschwere Forderungen im Zusammenhang mit unbezahlten Wasserkosten und Investitionen in die Infrastruktur. Die jüngsten öffentlichen Stellungnahmen und Medienberichte deuten darauf hin, dass sich zwar Bewegung im Dialog abzeichnet, aber noch keine endgültige Einigung erzielt wurde. Für Anleger ist entscheidend: Der Kapitalmarkt preist derzeit ein, dass ein Teil der Forderungen wohl nur mit Abschlag realisiert wird, während ein klarer Durchbruch kurzfristig als positiver Kurstrigger gelten würde.
Parallel dazu sorgt die Debatte um eine mögliche weitere Teilprivatisierung für Gesprächsstoff. Das griechische Staatsholding-Vehikel HCAP sowie das Finanzministerium hatten wiederholt betont, Beteiligungen an staatlich dominierten Unternehmen perspektivisch stärker kapitalmarktfähig machen zu wollen. EYDAP steht dabei naturgemäß in einem sensiblen Spannungsfeld: Wasser gilt politisch als kritische Infrastruktur und Grundversorgungsleistung, gleichzeitig liegt der Anteil des freien Streubesitzes bereits heute auf einem Niveau, das internationale Investoren anzieht. Zuletzt kursierten Spekulationen, dass ein strukturiertes Platzierungsprogramm von Aktienpaketen ein Thema für die kommenden Jahre sein könnte. Offizielle Beschlüsse hierzu gibt es bislang nicht, doch allein die Erwartung potenzieller Governance-Verbesserungen und einer klareren Dividendenpolitik sorgt für latente Fantasie im Kurs.
Das Urteil der Analysten & Kursziele
Die Abdeckung von EYDAP durch internationale Großbanken ist traditionell überschaubar, dennoch haben in jüngerer Zeit mehrere Research-Häuser ihre Einschätzungen aktualisiert. Lokale Broker und auf Nebenwerte spezialisierte Analysehäuser sehen den Titel überwiegend mit einer Einstufung im Bereich "Halten" bis "Akkumulieren". Sie verweisen auf die begrenzte Wachstumsdynamik, die hohe Abhängigkeit von regulatorischen Entscheidungen, aber auch auf das vergleichsweise defensive Profil und die attraktive Ausschüttungsquote.
Während globale Investmentbanken wie Goldman Sachs, JPMorgan oder Deutsche Bank den Wert nicht mit derselben Intensität covern wie große europäische Versorger, orientieren sich die veröffentlichten Kursziele der regionalen Institute grob am jüngsten Kursniveau, meist mit einem moderaten Aufschlag. Im Mittel liegt das aus den verfügbaren Analysen abgeleitete faire Wertpotenzial nach vorne gerichtet im niedrigen zweistelligen Prozentbereich. Voraussetzung für eine Annäherung an diese Ziele bleibt jedoch, dass es beim Streit um die gegenseitigen Forderungen zwischen Staat und Unternehmen zu einer klaren, rechtssicheren und investorenfreundlichen Lösung kommt. Ohne diesen Katalysator sehen viele Analysten den Spielraum nach oben als begrenzt an, da die Gewinnentwicklung ansonsten weitgehend seitwärts verlaufen dürfte.
Ausblick und Strategie
Für Anleger aus dem deutschsprachigen Raum stellt sich die strategische Frage, welche Rolle ein Titel wie Athens Water Supply in einem diversifizierten Portfolio spielen kann. Der Wassersektor gilt strukturell als Wachstumsfeld, getrieben von Urbanisierung, Klimawandel und Modernisierungsbedarf der Infrastruktur. Gleichzeitig ist EYDAP primär ein regional fokussierter Versorger mit begrenzter geografischer Diversifikation, dessen Wachstumspotenzial im Wesentlichen aus Tarifanpassungen, Effizienzsteigerungen und Investitionen in das Netz resultiert. Großsprünge sind aus heutiger Sicht nur im Zuge einer grundlegenden Neuordnung regulatorischer Rahmenbedingungen oder einer Ausweitung des Geschäftsmodells zu erwarten.
Die mittelfristigen Treiber liegen daher eher im Detail: Gelingt es dem Unternehmen, die Investitionsprogramme in Aufbereitung, Leitungsnetz und digitale Überwachung effizient umzusetzen, können Betriebskosten sinken und Wasserverluste reduziert werden. Höhere Effizienz würde es erlauben, die Eigenkapitalrendite zu verbessern, ohne die Tarife übermäßig zu erhöhen – ein zentraler Punkt, um die politische Akzeptanz zu sichern. Gleichzeitig bleibt die Dividendenpolitik das wichtigste Argument für viele institutionelle Investoren. Der Markt geht bislang davon aus, dass EYDAP auch in Zukunft einen signifikanten Teil des freien Cashflows ausschütten wird. Sollte eine Einigung mit dem Staat zu geringeren als bislang bilanzierten Forderungen führen, könnte dies zwar einmalig auf die Bilanz drücken, langfristig aber Planungssicherheit schaffen und die Basis für eine noch klarere Ausschüttungsstrategie legen.
Risiken ergeben sich vor allem aus drei Richtungen: Erstens könnte der politische Druck steigen, Tariferhöhungen aus sozialen Gründen zu begrenzen, was die Profitabilität einengen würde. Zweitens bleibt die Unsicherheit über den endgültigen Umgang mit den ausstehenden Forderungen gegenüber dem Staat – eine für Investoren schwer kalkulierbare Variable. Drittens ist die Liquidität der Aktie im internationalen Vergleich gering, was in Stressphasen zu überdurchschnittlichen Kursausschlägen führen kann. Diese Risiken machen deutlich, dass EYDAP zwar ein Versorger ist, aber keineswegs ein risikoloser Anleiheersatz.
Für risikoaversere Anleger mit Fokus auf laufende Erträge könnte die Aktie dennoch interessant bleiben, insbesondere als Beimischung in ein breiter aufgestelltes Versorgerportfolio. Entscheidend ist dabei eine realistische Erwartungshaltung: EYDAP ist kein klassischer Wachstumswert, sondern ein dividendenorientierter Titel mit regulatorischem Beigeschmack. Wer investiert, wettet weniger auf dynamische Expansion, sondern auf die Fähigkeit des Unternehmens und des Staates, einen verlässlichen Rahmen für ein natürliches Monopolgut wie Wasser zu schaffen.
Für eher chancenorientierte Investoren kann die Aktie vor allem dann an Attraktivität gewinnen, wenn sich konkrete Signale für eine strukturelle Neuordnung der Eigentümerverhältnisse oder eine endgültige Lösung der Altforderungen abzeichnen. In einem solchen Szenario wäre ein Bewertungsaufschlag gegenüber dem aktuell defensiv geprägten Multipel nicht ausgeschlossen. Bis dahin bleibt EYDAP ein Wertpapier, das von Ruhe und Beharrlichkeit lebt: stabil, aber politisch sensibel – und damit ein Spiegelbild des griechischen Infrastrukturmarktes insgesamt.
