AMD: 65 millones de acciones nuevas para retener talento, pero la MI450 sigue siendo la gran incógnita

Los accionistas de AMD aprobaron emitir 65 millones de acciones para retener talento. La cuota en servidores alcanza el 27,4% y los ingresos superan previsiones. Sin embargo, la acción acumula un 97% de subida y cotiza a 33 veces beneficio.

Los accionistas de AMD han dado un espaldarazo sin fisuras a la estrategia de Lisa Su. En la junta general celebrada el 13 de mayo, el 77,88% del capital presente respaldó la elección del consejo y, de forma muy significativa, aprobó una modificación del plan de retribución en acciones que autoriza la emisión de 65 millones de nuevos títulos. La medida, diseñada para retener y atraer talento, llega en un momento en que la compañía intenta ejecutar uno de los lanzamientos de producto más complejos de su historia, el de los aceleradores MI450 y MI455, y cuando su valoración se ha disparado hasta niveles que apenas dejan margen para el error.

El crecimiento del negocio de servidores, sin embargo, sigue proporcionando argumentos sólidos a los alcistas. Según datos de UBS, AMD alcanzó en el último trimestre una cuota de mercado del 27,4% en volumen de envíos de CPU para servidores, mientras que la de Intel caía al 54,9% y Arm subía al 17,7%. En términos de ingresos dentro del segmento x86, el más rentable, AMD ya se sitúa en el 46,2% frente al 53,8% de Intel. La firma de análisis subraya que el elevado número de núcleos y la capacidad de multithreading de los procesadores EPYC resultan especialmente ventajosos para las cargas de trabajo de inteligencia artificial basadas en agentes, un campo en plena ebullición.

Los resultados del primer trimestre fiscal de 2026 —presentados el 5 de mayo— confirmaron la solidez del negocio principal. Los ingresos alcanzaron los 10.250 millones de dólares, superando los 9.890 millones que esperaba el consenso, y el beneficio ajustado por acción fue de 1,37 dólares, igualmente por encima de los 1,29 proyectados. Para el trimestre en curso, la dirección prevé unos ingresos de aproximadamente 11.200 millones de dólares, lo que supondría un crecimiento interanual cercano al 46%, con un margen bruto no ajustado (non-GAAP) de alrededor del 56%. Luis Su reafirmó en la junta el ambicioso objetivo a largo plazo de la compañía: una oportunidad de mercado total superior al billón de dólares, un crecimiento anual de ingresos superior al 35% y un beneficio por acción por encima de 20 dólares.

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Pero el mercado ya ha descontado buena parte de ese optimismo. La fulgurante revalorización de la acción —que acumula una ganancia cercana al 97% en lo que va de año— ha disparado la ratio precio/beneficio desde aproximadamente 19 veces hasta casi 33 veces sobre las estimaciones de beneficios para 2027, según cálculos de HSBC. La entidad, que rebajó su recomendación de "comprar" a "mantener" justo antes de la publicación de resultados, ha recortado su previsión de ingresos por GPUs de IA para 2026 hasta los 14.600 millones de dólares, por debajo de los 15.200 millones que anticipa Wall Street. El principal cuello de botella, advierte, es la limitada capacidad de fabricación en el nodo de 3 nanómetros de TSMC, del que dependen tanto las actuales GPUs Instinct MI350 como los procesadores EPYC Turin y, previsiblemente, las futuras MI450.

Precisamente el lanzamiento de la plataforma MI450 —junto con los racks Helios— concentra las mayores dudas entre los analistas. Wedbush reconoce que la dirección muestra confianza en que el ritmo de producción se acelerará en la segunda mitad del año, pero admite que no ha podido verificar de forma independiente las proyecciones de la compañía para ese período. Por su parte, Citi se muestra constructivo con el negocio de CPUs y su aplicación en inteligencia artificial agéntica, pero prefiere esperar a que se materialicen los primeros envíos significativos de la MI450 antes de pronunciarse sobre el segmento de GPUs. En el lado más optimista, Bernstein elevó su precio objetivo hasta los 525 dólares el pasado 6 de mayo, confiando en que AMD conseguirá sortear las dificultades de suministro.

Un lastre adicional proviene del negocio de gaming. La directora financiera Jean Hu confirmó en la presentación de resultados que los ingresos de esta división caerán más de un 20% en la segunda mitad del año en comparación con la primera, debido al encarecimiento de los componentes de memoria y a la débil demanda de los consumidores. Se trata de un segmento que, aunque menos estratégico para la narrativa de IA, sigue pesando en las cuentas consolidadas.

El viernes, la acción cerró a 376,15 euros, un 2,04% a la baja, y se sitúa aproximadamente un 4% por debajo del máximo de 52 semanas marcado hace apenas unos días. Aunque los accionistas han dado un voto de confianza rotundo a la gestión, la segunda mitad del ejercicio se presenta como el verdadero examen. AMD necesita que TSMC resuelva el estrangulamiento en 3 nm, que los clientes —Meta y OpenAI ya han comprometido seis gigavatios de capacidad cada uno basada en MI450— se conviertan en pedidos firmes y que el ritmo de fabricación de los nuevos chips justifique un PER que ya no perdona las decepciones.

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