Alphabet: el primer agujero de caja de su historia y la batalla legal que nunca termina
Published on 07/28/2026 at 13:01 | Redaktion boerse-global.de
La acción de Alphabet cotiza en 287,50 euros, prácticamente plana en la sesión, pero el panorama que enfrenta el gigante tecnológico es todo menos estático. Dos frentes —uno financiero y otro judicial— convergen en un momento crítico para el valor, que se sitúa un 18% por debajo de su máximo de 52 semanas en 350,75 euros y cuyo RSI de 37,7 roza el territorio de sobreventa.
El fin de una era en los mercados de capital
Por primera vez desde el cuarto trimestre de 2017, Alphabet no ha gastado ni un dólar en recomprar sus propias acciones. En el segundo trimestre de 2026, la cifra de recompra fue exactamente cero, frente a los 13.240 millones de dólares del mismo periodo del año anterior. En el conjunto del primer semestre, la compañía ha destinado cero dólares a este concepto, cuando en 2025 había invertido 28.310 millones.
La decisión no responde a una falta de autorización: el consejo disponía de margen suficiente a principios de año. El motivo es otro: la inteligencia artificial se ha convertido en un pozo sin fondo que absorbe todo el efectivo disponible. Los gastos de capital pasaron de 27.850 millones en el cuarto trimestre de 2025 a 35.670 millones en el primero de 2026 y a 44.920 millones en el segundo. La consecuencia es directa: el flujo de caja libre se hundió hasta los -5.860 millones de dólares, el primer saldo negativo desde que la compañía salió a bolsa.
Para financiar esta expansión, Alphabet ha tenido que recurrir a los mercados de capitales. Solo en el segundo trimestre captó unos 70.000 millones de dólares entre deuda y capital, y creó un programa de emisión de acciones por hasta 40.000 millones. El resultado: los gastos por intereses se multiplicaron casi por cinco en tasa interanual, y la deuda a largo plazo se duplicó hasta los 98.000 millones de dólares.
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Moody's pone el foco en los hyperscalers
La agencia de calificación Moody's ha reaccionado con una advertencia: el despliegue de infraestructura de IA está erosionando el flujo de caja libre y elevando los riesgos de balance entre los grandes operadores de centros de datos. La deuda directa de Microsoft, Amazon, Alphabet, Meta, Oracle y CoreWeave suma 460.000 millones de dólares, a los que se añaden 1,2 billones en compromisos fuera de balance por arrendamientos de centros de datos.
En el caso de Alphabet, el giro ha sido especialmente brusco: el flujo de caja libre pasó de +101.000 millones en el primer trimestre a -5.860 millones en el segundo. Pese a ello, Moody's no prevé una rebaja inmediata de la calificación. Alphabet sigue considerándose, junto a Microsoft, Amazon y Meta, entre las empresas con balances más sólidos del mundo. La presión es mayor sobre Oracle y CoreWeave, con ratings más bajos.
El capítulo europeo se cierra, el estadounidense se abre
En el frente judicial, el Tribunal de Justicia de la Unión Europea ha desestimado el último recurso de Google contra la multa de 4.100 millones de euros impuesta hace ocho años por prácticas anticompetitivas relacionadas con Android. El capítulo queda cerrado sin posibilidad de más apelaciones dentro de la UE. La sanción es definitiva y el pago, ineludible.
Pero el verdadero foco de atención está en Estados Unidos. Un tribunal de distrito en Washington D.C. falló contra Google en agosto de 2024, y en diciembre de 2025 dictó la sentencia definitiva: restringe la forma en que Google distribuye sus servicios y le obliga a compartir datos de búsqueda con competidores. Google apeló en enero de 2026 y trató de paralizar la aplicación de ciertas medidas. En febrero, tanto el Departamento de Justicia como varios estados presentaron sus propios recursos, buscando endurecer las condiciones impuestas.
El tribunal rechazó la suspensión solicitada por Google por considerarla prematura, pero permitió que la compañía presente una nueva solicitud una vez que el alcance de las medidas quede más claro. Esto deja en el aire el calendario, la magnitud y el impacto financiero del caso.
El dilema del tribunal de apelaciones
La variable que determinará el riesgo regulatorio de Alphabet en los próximos trimestres es simple: ¿endurecerá o suavizará el tribunal de apelaciones las condiciones dictadas en diciembre? Un fallo favorable a Google confirmaría el statu quo que el mercado ya descuenta. Un endurecimiento —especialmente en lo relativo a la compartición de datos o las restricciones de distribución— podría sembrar dudas sobre el negocio publicitario, que el mercado considera estable.
A esto se suma un segundo frente en el ámbito de la tecnología publicitaria. Un tribunal de Virginia emitió un fallo mixto: no consideró anticompetitivas las herramientas publicitarias para anunciantes ni las adquisiciones de DoubleClick y AdMeld, pero sí concluyó que las herramientas para editores excluyeron injustamente a competidores. También aquí están pendientes las medidas concretas.
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La nube como coartada
Quienes defienden la estrategia de Alphabet señalan a Google Cloud. La división creció un 82% en ingresos hasta los 24.800 millones de dólares, y su cartera de pedidos pasó de 460.000 a 514.000 millones. Sin embargo, el mercado castigó las cuentas con una caída del 7% —la reacción al primer trimestre de flujo de caja libre negativo de la historia de la compañía.
La cifra de pedidos incluye ahora ventas de hardware —las unidades de procesamiento tensor (TPU) propias de Google a centros de datos externos—, no solo crecimiento orgánico del negocio cloud. Los inversores exigen cada vez más retornos visibles para justificar los 195.000 a 205.000 millones de dólares que Alphabet prevé gastar en capex este año, frente a la horquilla anterior de 180.000 a 190.000 millones.
Soporte técnico y volatilidad
En el plano técnico, la media de 200 días en 281,33 euros actúa como soporte inmediato, apenas un 2% por debajo del precio actual. Una ruptura sostenida de ese nivel abriría la puerta a nuevas caídas. Por el contrario, una recuperación por encima de la media de 50 días en 313,71 euros indicaría que el reciente retroceso se está estabilizando.
La volatilidad anualizada del 35,75% refleja la tensión del mercado. El RSI de 37,5 señala que la acción está técnicamente sobrevendida tras la reacción a los resultados. El mercado aparece dividido entre quienes premian el crecimiento de la nube y quienes castigan el parón abrupto de las recompras. La respuesta definitiva llegará en los próximos trimestres, cuando se sepa si Google Cloud puede justificar la inversión multimillonaria y si los tribunales de apelación estadounidenses inclinan la balanza a favor o en contra del gigante tecnológico.
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