Adobe Aktie: Digital-Media-ARR im Juni auf dem Prüfstand

Trotz starkem Firefly-Wachstum und soliden Quartalszahlen bleibt der Aktienkurs von Adobe unter Druck. Der Markt erwartet mehr Abo-Umsatz.

Adobe zeigt starke KI-Nutzungsdaten, der Aktienkurs erzählt aber eine andere Geschichte. Der Markt traut dem Softwarekonzern noch nicht zu, die eigene Kreativ-Suite schnell genug gegen generative KI-Konkurrenz zu verteidigen. Genau dieser Widerspruch macht die Zahlen im Juni besonders wichtig.

Am Freitag notierte die Aktie bei 210,50 Euro und gewann damit 4,23 Prozent gegenüber dem Vortag. Seit Jahresanfang bleibt dennoch ein Minus von 26,00 Prozent stehen. Auf Sicht von zwölf Monaten beträgt der Rückgang 41,79 Prozent, der Abstand zur 200-Tage-Linie liegt bei 20,39 Prozent.

Acrobat wird zur KI-Plattform

Operativ schiebt Adobe die KI-Integration weiter an. Der neue Productivity Agent soll die Dokumentenintelligenz von Acrobat in eine einheitliche Oberfläche bringen. Nutzer können damit statische PDFs in Zusammenfassungen, Audio-Überblicke, Präsentationen oder Chatbots für Empfänger verwandeln.

Das ist mehr als ein Komfort-Update. Adobe versucht, Acrobat von einem Dokumentenwerkzeug zu einer Arbeitsplattform auszubauen. Der Productivity Agent soll mit Kreativ-Agenten und Drittanbieter-Agenten zusammenspielen, also über Dokumente, Daten und Systeme hinweg Aufgaben ausführen.

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Verfügbar sind der Productivity Agent und PDF Spaces in Acrobat Express und Acrobat Studio. Damit setzt der Konzern auf ein Modell, bei dem KI nicht nur Inhalte erzeugt, sondern Arbeitsabläufe steuert.

Firefly wächst, ARR enttäuscht

Die Nutzungsdaten rund um Firefly fallen stark aus. Im ersten Quartal stieg der Verbrauch generativer Credits um mehr als 45 Prozent gegenüber dem Vorquartal, Video-Aktionen legten um mehr als das Achtfache zu. Der ARR aus Firefly-Abos und Credit-Paketen wuchs um 75 Prozent.

Trotzdem reagierte die Aktie nach den Quartalszahlen schwach. Firefly erreichte im ersten Quartal zwar mehr als 250 Millionen Dollar annualisierten wiederkehrenden Umsatz. Der entscheidende Digital-Media-Neu-ARR lag aber bei 400 Millionen Dollar und damit unter der Konsenszone von 450 bis 460 Millionen Dollar.

Ein Teil des Problems liegt im alten Stock-Geschäft. David Wadhwani, President of Creativity and Productivity, sagte im Earnings Call, dieses Geschäft habe einen stärkeren Rückgang gesehen als erwartet. Der Wechsel zu generativen KI-Alternativen verlaufe schneller als geplant; dieser Effekt erklärte rund 70 Millionen Dollar der ARR-Lücke.

Solide Zahlen, schwache Bewertung

Die Fundamentaldaten wirken deutlich robuster als der Kurs. Adobe steigerte den Umsatz im ersten Quartal um 12 Prozent auf 6,40 Milliarden Dollar. Der bereinigte Gewinn je Aktie lag bei 6,06 Dollar.

Der operative Cashflow erreichte einen Rekordwert für ein erstes Quartal. Das zeigt: Die Skepsis am Markt richtet sich weniger gegen die aktuelle Ertragskraft, sondern gegen die Frage, wie viel Preismacht Adobe im KI-Zeitalter behält.

Der gesamte annualisierte wiederkehrende Umsatz lag zum Quartalsende bei 26,06 Milliarden Dollar. Über Acrobat, Creative Cloud, Express und Firefly hinweg kam Adobe auf mehr als 850 Millionen monatlich aktive Nutzer; Creative-Freemium-Nutzer überschritten die Marke von 80 Millionen.

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Auch die Bewertung ist inzwischen deutlich zusammengedrückt. Adobe erwirtschaftet rund 9,3 Milliarden Dollar freien Cashflow auf Zwölfmonatssicht und kommt auf Bruttomargen von 89,4 Prozent. Auf EV/EBITDA-Basis handelt die Aktie inzwischen unter Salesforce.

Juni wird zum Test

Die Zahlen für das zweite Geschäftsquartal sind für den 11. Juni nach US-Börsenschluss angesetzt. Adobe stellt dafür einen Umsatz von 6,4 bis 6,5 Milliarden Dollar in Aussicht, der bereinigte Gewinn je Aktie soll 5,80 bis 5,85 Dollar erreichen.

Im Zentrum steht erneut der neue Digital-Media-ARR. Ein Wert über 450 Millionen Dollar würde zeigen, dass Firefly-Monetarisierung den Gegenwind im Stock-Geschäft besser ausgleicht. Ein weiterer Fehlschlag würde den Bewertungsabschlag verlängern.

Die Analystenseite bleibt vorsichtig. 24 Experten kommen im Schnitt auf „Hold“, das durchschnittliche Kursziel liegt bei 347,42 Dollar. Bis zum Juni-Bericht bleibt Adobe damit ein Fall für harte Kennzahlen: KI-Nutzung allein reicht nicht, der Markt will sichtbares Abo-Wachstum sehen.

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