Immobilien-Aktie unter Buchwert!

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Adler Real Estate notiert unter Buchwert Die Immobiliengesellschaft aus Hamburg ist in den Bereichen gewerbliche Projektentwicklung, Bestandsverwaltung und Asset Management tätig. Im letzteren Geschäftsfeld landete Vorstand Axel Harloff in diesem Jahr einen großen Coup. Zu Beginn dieses Jahres hat das Unternehmen eine Beteiligung in Höhe von zehn Prozent an der Airport Center Luxembourg GmbH bekannt gegeben. Das Projekt wurde gemeinsam mit der AIG Global Real Estate Investment, der Immobilieninvestmentabteilung des weltweit größten Versicherers American International Group, erworben. Insgesamt liegt das Transaktionsvolumen bei rund 60 Millionen Euro. Die Airport Center Luxembourg GmbH verfügt über ein hochwertiges Bürogebäude mit einer Fläche von rund 17.000 Quadratmeter direkt am Flughafen in Luxemburg. Im Rahmen der Kooperation mit der AIG übernehmen die Norddeutschen das Asset Management des Objektes. Dass der Versicherungsriese mit der Adler Real Estate AG (DE0005008007) zusammenarbeitet gleicht einem Ritterschlag. Wie uns Harloff im Hintergrundgespräch erläutert, soll der Bereich Asset Management künftig weiter ausgebaut werden. „Das Projekt mit der AIG ist erst der Anfang in dem Segment Asset Management“, sagt Harloff. Gut möglich, dass demnächst weitere Transaktionen folgen. Möglicherweise wird sogar die Kooperation mit AIG erheblich intensiviert. Rund läuft es aber auch in den Segmenten Projektentwicklung und Bestandsverwaltung. Gut eine handvoll an Projekten hat die Gesellschaft derzeit in der Pipeline. Neben Gebäuden, die sich in der Entwicklung befinden, ist die Firma aber auch beim Verkauf von Grundstücken aktiv, um entsprechende Cashflows zu generieren und Hochschreibungen in den Büchern auch zu realisieren. Jüngst wurde vermeldet, dass zwei Grundstücke mit einem Gesamterlös von 4,5 Millionen Euro verkauft wurden. Mit dem Verkauf konnten die im Rahmen des Wertaufholungsgebotes entstandenen Gewinne per Jahresende 2006 nunmehr auch liquiditätswirksam verbucht werden. Laut Harloff stehen zudem weitere Verkäufe auf der Agenda der Gesellschaft. Im letzten Jahr hat Adler Real Estate bei einer Gesamtleistung von 12,2 Millionen Euro ein EBIT von 8,9 Millionen Euro gezogen. Der Nettogewinn explodierte um mehr als 100 Prozent auf 8,6 Millionen Euro und wurde zum Großteil durch Wertaufholungen realisiert. Pro Aktie lag das unverwässerte Ergebnis bei sage und schreibe 70 Cent. „Wir sind sehr zufrieden mit dem Jahr 2006 und erwarten für das Jahr 2007 ebenfalls ein sehr erfolgreiches Jahr“, sagt Harloff. Er peilt einen Überschuss von mindestens fünf Millionen Euro an. Das erscheint uns zu konservativ. Wir rechnen mit einem Nettogewinn von circa 7,5 Millionen Euro oder 50 Cent je Aktie. Per Ende des Jahres 2006 schlummerten in der Kasse 10,4 Millionen Euro Cash. Die Gelder sind allerdings im Wesentlichen für neue Projekte verplant. Durch die aktuellen Verkäufe dürften der Gesellschaft weitere fünf bis zehn Millionen Euro zur Verfügung stehen, die für neue Projekte verwendet werden können. Laut Harloff liegt der Net Asset Value der Gesellschaft momentan bei mehr als 45 Millionen Euro oder bei über drei Euro je Aktie. Aktuell notiert die Aktie bei 2,70 Euro. Das Papier ist unter Buchwert zu haben und mit einem KGV von circa sechs extrem niedrig bewertet. Wir halten die Aktie für kaufenswert.