VITA 34 INTERNATIONA, DE000A0BL849

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29.08.2022 - 14:25:29

Original-Research: Vita 34 AG : Halten

Original-Research: Vita 34 AG - von Montega AG

Einstufung von Montega AG zu Vita 34 AG

Unternehmen: Vita 34 AG

ISIN: DE000A0BL849

Anlass der Studie: Update

Empfehlung: Halten

seit: 29.08.2022

Kursziel: 10,00

Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten

Letzte Ratingänderung: -

Analyst: Tim Kruse, CFA

Feedback Hamburger Investorentag (HIT): H1 durch IFRS-15- Auswirkungen

belastet

Vita 34 hat sich letzte Woche auf dem Hamburger Investorentag (HIT) mit dem

CEO Jakub Baran und dem neuen CFO Dirk Plaga präsentiert. Die wesentlichen

Punkte aus den Diskussionen mit den Investoren waren die folgenden.

Auswirkungen IFRS 15: Im Zuge des Jahresabschlusses 2021 musste der

Teilkonzern PBKM die bisherige Umsatzerfassung sowohl für die Vergangenheit

als auch für das laufende Geschäftsjahr anpassen. Nach Auffassung der

Wirtschaftsprüfer stehen die bisherigen Kündigungsrechte oder nicht

ausreichend hohe Vertragsstrafen einer vorzeitigen Umsatzerfassung

langlaufender Verträge entgegen. PBKM hat insbesondere in Polen bislang

eine vorzeitige Erfassung der Erlöse anhand von auf Kundendaten beruhenden

Kündigungswahrscheinlichkeiten vorgenommen. Der Gesamtjahreseffekt dieser

unterschiedlichen Erfassung beläuft sich nach Aussagen des Managements auf

ca. 9 Mio. Euro für das Geschäftsjahr 2022. Die derzeitige Guidance des

Unternehmens beinhaltet die Annahme, dass sich der aktuell laufende Dialog

mit PwC bezüglich der Erlösrealisierung in Q3 zu Gunsten der Auslegung von

PBKM entwickelt und der Effekt daher nur in der ersten Jahreshälfte voll

wirken wird.

Integration PBKM: Der Zusammenschluss der beiden Unternehmen läuft

schleppender als ursprünglich erwartet. Dies liegt einerseits an vorher

nicht identifizierten Themenkomplexen wie dem Sachverhalt zu IFRS 15, die

Managementkapazitäten binden. Andererseits hat sich nach Aussagen des

Unternehmens erst im Laufe der Integration der Teilkonzerne herausgestellt,

dass der Investitionsstau bei Vita 34 deutlich größer ist, als bislang

antizipiert. So wird es für eine weitergehende Integration zum Heben von

Synergien notwendig sein, aufgestaute Investitionen in die IT-Infrastruktur

bei Vita 34 durchzuführen.

Kurz- und mittelfristiger Ausblick: Das erste Halbjahr dürfte aufgrund der

oben beschriebenen Effekte der veränderten Umsatzrealisierung deutlich

negativ ausfallen (MONe: EBITDA H1/22: -2,7 Mio. Euro). Sofern die Einigung

mit PwC zu Gunsten von PBMK ausfällt, dürfte sich das Bild in H2 deutlich

aufhellen und das Erreichen der Guidance ermöglichen (Umsatz: 68-75 Mio.

Euro, EBITDA: -2 bis 1 Mio. Euro). Auf Basis der Aussagen des Managements

zu den laufenden Verhandlungen halten wir weiterhin das untere Ende der

Guidance für erreichbar. Aufgrund der beschriebenen Herausforderungen bei

der Integration der beiden Unternehmen sowie der durch den Ukraine-Krieg

und die Inflation gedämpften Konsumstimmung sehen wir die

Wachstumsaussichten jedoch deutlich eingetrübt. Entsprechend haben wir

unsere Umsatz- und Ergebniserwartungen für 2023 ff. signifikant reduziert.

Fazit: Das kombinierte Unternehmen hat nach unserer Auffassung weiterhin

das Potenzial, in einem attraktiven Nischenmarkt in Europa eine

marktbeherrschende Stellung mit entsprechenden Ertragsaussichten

einzunehmen. Die aktuelle Phase stellt für Vita 34 in mehrerlei Hinsicht

eine Herausforderung dar. Das Rating "Halten" wird mit einem neuen Kursziel

von 10,00 Euro (zuvor: 13,00 Euro) bestätigt.

+++ Diese Meldung ist keine Anlageberatung oder Aufforderung zum Abschluss

bestimmter Börsengeschäfte. Bitte lesen Sie unseren RISIKOHINWEIS /

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Über Montega:

Die Montega AG ist eines der führenden bankenunabhängigen Researchhäuser

mit klarem Fokus auf den deutschen Mittelstand. Das Coverage-Universum

umfasst Titel aus dem MDAX, TecDAX, SDAX sowie ausgewählte Nebenwerte und

wird durch erfolgreiches Stock-Picking stetig erweitert. Montega versteht

sich als ausgelagerter Researchanbieter für institutionelle Investoren und

fokussiert sich auf die Erstellung von Research-Publikationen sowie die

Veranstaltung von Roadshows, Fieldtrips und Konferenzen. Zu den Kunden

zählen langfristig orientierte Value-Investoren, Vermögensverwalter und

Family Offices primär aus Deutschland, der Schweiz und Luxemburg. Die

Analysten von Montega zeichnen sich dabei durch exzellente Kontakte zum

Top-Management, profunde Marktkenntnisse und langjährige Erfahrung in der

Analyse von deutschen Small- und MidCap-Unternehmen aus.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:

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